作者：零城投资
题图：零城投资微信公众号
截至3-7，万得微盘股指数今年下跌-24.33%，最大回撤-49.63%，有很多投资者关心微盘股，想让我讲讲。
我也不模棱两可或者卖关子了，直接给出结论——微盘股过去强劲的超额收益大概率结束了，未来的收益率会均值回归！
万得微盘股指数是2021年3月8日推出的，从2003-12-31至2024-3-6，近20年区间年化收益率为31.18%。同期万得全A只有8.24%，万得偏股基金指数为11.43%
明明过去万得微盘股指数碾压了其他指数，为什么我却说他的超额收益大概率结束了呢？
前文《注意力溢价，才是『微盘股』真正的收益来源！》介绍了微盘股的超额收益来源，本质还是A股的散户多，微盘股的成交活跃，波动频繁。
微盘股策略利用高频的高抛低吸和摊大饼，不断积累超额收益，这种超额收益并不是微盘公司盈利增长带来的，也不是估值提升带来的，而是交易带来的，说白了，割了散户的韭菜。
当然了，过去微盘股指数并没有实质性割韭菜，这个策略在没什么资金进入之前，一直属于是模拟策略。
所以我们会看到，缪玮彬可以前面几年一直可以安安稳稳的获取超额收益，甚至还能策略上做一些优化。
但真正有资金大量进入之后，结果就变得大不相同了。有很多人吐槽，为什么微盘股指数过去收益看起来那么好，我一买进去就崩了？是不是市场针对我？
并不是市场针对你，而是有一大群和你一样的人，都买了进去，资金大面积介入，改变了原来的市场环境。
就像一个世外桃源，无人的时候很美，真正有很多人去那里之后，环境就面貌全非了。
微盘股策略现在经历了一个这样的过程。原先很多人（包括我）以为，微盘股领域，由于策略容量太小，规模做不大，公募基金一般看不上这个领域；
散户又不具备在里面收割的能力，即使当中有少数聪明人，也不至于影响整个生态。
但没想到有许多公募基金愿意不辞劳苦，努力去微盘股里挖掘超额，即使上限只能做到10亿，蚊子腿也是肉，更何况对于很多小基金公司和不知名基金经理来说，10亿已经算是大肉了。
特别是在缺乏赚钱效应的2022-2023，超额收益变得弥足珍贵，越来越多人加入微盘股大军。
据统计，截至2023年底已经有200多只公募基金（含C类）主要采用微盘策略，我估计公募中的微盘策略规模就已经超过200亿。至于私募中有多少采用了微盘策略，这难以统计，估计只会更多不会更少。
而根据海通金工的测算，在日度成交占比10%、年单边换手10倍的假设下，微盘股策略的全市场容量上限只有约445亿。
由于镰刀太多，微盘股的韭菜慢慢会不够用，所以基本上可以说，万得微盘股指数今后的走势，一定不会像它在没有被发现之前那样走势平稳，一定会波动加大，超额收益会逐渐下滑。未来长期的年化收益率，也会慢慢回归到和万得偏股基金指数差不多的水平。
这不是说微盘股策略彻底失去超额收益了，它还是会有，但是会和大部分策略一样，呈现出周期性，不断的成分重复着这样一个轮回：
超额收益不错→拥挤→无超额→负超额→无人问津→重新有超额。
事实上，放眼整个A股、乃至全球任何投资品种，我们都可以说，一旦一个策略被广为人知了，它就不可能再延续之前的超额收益。
市场不可能会让有一个众人皆知的策略有很高的收益率，除非这个策略无法被复制，或者你有一个原创的策略自己悄悄的使用。
但微盘股策略并不难复制，等权分散+高抛低吸，借助量化可以轻松做到，甚至手动也都能做到（比如缪玮彬就是手动）。其他量化策略可能比这复杂得多，所以微盘股策略的超额一定会被慢慢打下来。
至于短期微盘股会如何表现，我暂时还没法做出判断。
一方面，现在量化快要成过街老鼠、人人喊打了，再加上微盘跌了这么多，可能有许多资金就退出了微盘策略，那么在别人舍弃的时候你去参与，或许短期会有一些超额收益。
据海通量化的测算，本轮微盘回撤后，机构微盘策略的持仓累计下降约170亿，占全市场策略容量上限近40%。机构在微盘股上的抱团拥挤度得到大幅缓解。
但原先究竟有多少资金在微盘股？这个难以测算，也有可能现在退出的资金还不够多、微盘股依旧比较拥挤。
有些人从市值、估值、换手率等角度判断微盘股现在拥挤度很低，所以有投资机会，这个我不太认同。
微盘策略的超额收益并不来源于市值或估值抬升，而是来源于交易，当下成交量不太活跃，反而会影响超额收益。
最后再说说小盘股（中证1000、国证2000、中证2000），小盘股和微盘股的策略还是略有不同。
近期小盘表现还可以，这是因为市场处于反弹初期，在这个阶段，往往小盘和成长都会表现更好，但随着反弹结束，后续的市场格局一定会分化，小盘和成长还能不能继续好，是不一定的事
小盘股已经跑赢三年了，后续如果经济复苏的话，大盘股可能会表现好一些，国家队主要也是拉大盘，相对来说，当下我更看好大盘。
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