作者：风云君的研究笔记
题图：风云君的研究笔记微信公众号
前段时间由于极端行情造成的量化策略回撤，也让不少投资者开始重新审视自己的投资思路，量化的阶段性折戟也让沉寂了许久的主观又重新回到了投资者的视野。
在和投资人交流中，风云君最近也感受到了近期大家对主观多头关注的提升。
我们知道，主观多头通常都是通过投资于可预测性高的优质公司、优质赛道来获取股票上涨的收益。但是前两年主观多头的这两大核心投资领域，表现低迷、落后大市，导致不少主观管理人业绩萎靡不振。
再加上有一些在市场高点成立的主观产品，经历了两到三年的锁定后，表现一言难尽，所以也在投资人中造成了谈主观色变的情况，甚至也有人喊出无脑抛弃主观的口号。
不过近期主观策略的表现，好像已经开始慢慢让不少投资人重新审视主观多头的投资价值。
所以近期主观策略反弹回暖背后到底发生了什么？
1、大中盘风格开始阶段性占优
回溯这轮主观业绩的回暖，就要从去年底开始的大小盘风格切换讲起。
由于神秘资金的拉伸，在市场避险情绪较浓，叠加央企市值管理考核政策催化等方面因素，大盘价值风格从节前开始阶段性占优，而由于研究覆盖范围和投资策略原因，通常主观多头策略的持仓也更多的覆盖中大盘股票。这一波风格的切换也让主观多头整体迎来了久违的反弹良机。之前小微盘一骑绝尘让不少主观基金经理直呼看不懂，近期不少主观都表示的信心满满，直言沧海横流方显英雄本色。
2、主观多头持仓更加集中，所以整体反弹力度较大
我们可以看到，最近主观多头的反弹力度整体较大，正是由于相对来说主观多头的持仓集中度较高，所以业绩具有更大的弹性，在行情适应期便容易出现爆发式的增长。
尤其节前一周，不少主观管理人净值得到了大幅修复。
不过所谓盈亏同源，虽然在风格不适应的时期不少主观也发生了较大波动，但或许这种较高的弹性也是主观多头策略的魅力所在。
不过由于决策的主观性，主观多头的业绩分化一直较大，所以对管理人、基金经理的选择是筛选主观策略的重点考量因素。
3、各家管理人业绩反弹背后的原因也有所不同
主观管理人整体表现的回暖背后也和他们的策略逻辑、管理能力息息相关。
比如深耕医药行业的青侨阳光，由于经历了三年震荡调整的医药板块，估值优势愈发凸显，国产创新药也逐步进入收获期，叠加技术的不断提升、政策的支持等多方面的因素，医药行业受到越来越多的关注，再加上基金经理自身对行业的判断还有选股能力，也获得了不错的反弹。
还有不得不提到的高股息红利策略的管理人，比如丹书，就在市场和自身策略的双重加持下，获得了不错的表现。
当然，还有一直坚持风格不漂移，通过深度研究加集中持有的大禾，在开年也受到了不少投资人的关注。
其实这一波主观的重新回归视野，也让很多投资人意识到了主观并不都是恶魔，一竿子打死对主观来说并不客观。
市场也总有周期，每种策略会有风格的不适应时期，也会有表现的高光时刻。
同样对于量化来说，近期极端行情影响的回撤也并不能否决量化策略的投资价值，更多的还是要看回撤发生后的净值修复能力和应对方案。
当然表现较为稳健的套利策略、通过多资产配置力求获取长期回报的全天候策略，在这种极端的市场行情中，配置价值也愈发凸显，多策略多资产的组合配置才能获得长久发展。
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