漫谈ETF |为什么龙头宽基指数广受认可？

作者：楚团长聊聊天

题图：楚团长聊聊天微信公众号

老话讲春江水暖鸭先知，不保持对市场的敏感，就无法感知正在发生的微妙变化。虽然说每一轮周期或许都押着相似的韵脚，然而决定胜负的洞察却来自于对细节和真相的前瞻性判断，这种判断的根基就在于要时刻感受水温，以及真正把握潮水的方向。

今日，首批A500ETF的发行备受市场关注。实际上，在8月31日披露完成的基金中报里，一个颇为扎眼的数据就是宽基ETF规模的激增，以及机构和长钱对于宽基ETF增持。

2024年上半年，宽基ETF累计净申购约4000亿元，在跟踪沪深300的几只巨无霸ETF上，中央汇金的增持尤为惹眼。根据中报数据估算，中央汇金持有规模前五大宽基ETF的合计金额超过4300亿元，仅在二季度，中央汇金就对沪深300、创业板、上证50、中证500等几只大宽基ETF增持超过300亿元。（数据来源：Wind，基金定期报告，截至2024.6.30）

阶段性看，A股目前主要的增量资金可能是机构，蓝筹指数或是这类资金的审美公约数。考虑到A股往往来行情特征受到当下增量资金影响，因此以沪深300为代表的蓝筹宽基ETF，有望从中受益。

很多基金公司在今年也开始纷纷布局大宽基类ETF，尽管有诸多挑战，但目前看起来跨出第一步总是有战略必要性的。其实从美国指数基金的发展经验看，高市值覆盖率的龙头宽基确实市场空间尤为广阔。

美股市场规模较大的三只ETF：SPY、IVV、VOO，都跟踪的是标普500。这三只跟踪标普500的巨无霸ETF合计规模居然达到了1.5万亿美元，占美国ETF总规模的18%左右。（数据来源：Wind，截至2024.9.7）

（数据来源：Wind，截至2024.9.7）

可以看到，在更成熟更市场化的美股市场，标普500这样的龙头宽基指数，赢得了热烈追逐，要理解这种偏好的逻辑，就必须从标普500指数和美国指数基金的发展聊起。

标普500：越被动爱你越久

聚焦大市值股票、高集中度、持续扩容是美国被动基金市场的三大主要特征。

根据兴业证券的统计：从2010年到2023年，美国被动指数基金合计获得了超过2万亿美元的净流入，至2023年底，美国被动基金持股市值已经占全部基金持仓的近60%。而这其中，大盘指数被动基金是扩容的主力。

（参考资料：兴业证券《兴证策略：龙头风格成为超额收益重要源头 谁改变了风格？》，2024.5.31）

回到标普500这只指数本身，这是一只相当均衡的指数，比较全面的囊括了美股的各行业。标普500成份股的市值占据美国股市总市值的比例超过了80%，让一键配置美国核心资产变得简单。（数据来源：Wind，截至2024.9.7）

中国会有自己的龙头宽基么？

树深时见鹿，个人投资者群体当下或对中国权益市场意兴阑珊，但部分长线资金，正在积极逆势布局宽基ETF，这或许也是今年沪深300跑赢平均股价的重要原因之一。实际上当前A股的ETF发展如火如荼，截至2024年6月底，ETF持有A股市场市值已突破2万亿人民币，相比2023年同期增长接近50%。如果考虑到7月以来的新增资金，当前持有市值逼近2.5万亿，占权益流通市值比例超过3%。（数据来源：Wind，截至2024.9.7）

这些数据表明，ETF对A股市场的影响正在日益增强，尤其是宽基ETF。

仅2024年上半年，机构投资者持有ETF的规模，已经从去年年底的6400多亿人民币上升到1万多亿，贡献了4000亿的增量，其中以大盘宽基为主。（数据来源：Wind，截至2024.6.30）

当下政策也在积极鼓励指数基金的发展，从指数发行到相关ETF的推出，不可谓不迅捷。

中证A500的主要特色是市值覆盖度高，且行业均衡，其成份股覆盖A股市场56%的自由流通市值和64%的营收，相较于沪深300或能够更全面的囊括A股核心资产。

数据来源：Wind；截至2024.8.27

在编制规则上，中证A500与上半年发行的中证A50一脉相承，在引入ESG理念的同时，注重行业分布的均衡性。而根据中金公司的统计，中证A500指数中包括了234只沪深300指数成份股，206只中证500指数成份股和43只中证1000指数成份股。这也意味着，中证A500在市值分布和行业分布上都更加的均衡。

银华旗下A500ETF（159339）当前的发行时机也非常好，大盘宽基指数当前或正处于估值的低点。中证A500指数股息率目前大约3%的水平（数据来源：Wind；截至2024.8.27），在无风险利率持续下行的周期里，呈现出相当强的投资性价比。而新国九条以来，资本市场也在朝着增强股东回报的大方向改革，越来越多的上市公司拿出真金白银，通过分红和回购的方式，回馈股东。中证A500成份股中，不少公司都在股东回报方向上积极响应，与当前市场的主流审美契合度高。

上半年发行的中证A50指数得到了市场的积极认可，规模持续增长，可见机构对这种蓝筹风格的宽基指数相当认可。同样，A500ETF（159339）也值得重点关注。

最后的话

回溯美国ETF行业的演进历程，长线资金入市或是关键的催化要素。

当前长线资金对ETF的积极配置，实际上也可能正在对整个A股市场的交易结构带来深刻改变。以沪深300、中证A500为代表的一批宽基指数，正在得到越来越多资金的配置。长线资金力量加码宽基ETF，不仅稳固了市场的根基，还在不断优化A股的波动率特征，使得市场愈加适应长期资金的进入。在资金逐渐转向大盘宽基的过程中，我们也许正在见证一场悄然发生的变革。

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