作者：资事堂
题图：资事堂微信公众号
经历了2023年的调整、分化、再调整，面对2024年的投资者多少有点困惑。
或是因为市场转折之间的“攻”与“守”难以抉择；或是因为地缘阴云之下的“合”与“分”不容易辨明；或是经济转型期的“进”和“退”不容易决断。
就是在这样“仁者见仁、智者见智”的时点，汇丰晋信召开第七届价值投资论坛，包括汇丰晋信副总经理、基金经理陆彬，汇丰晋信副总经理、固收投资负责人吕占甲等投资大咖都在此次策略会上亮相，共同探讨2024年度投资方略。
2024年的投资大趋势是怎样的？
2024年投资应秉承的态度是什么？
2024年投资的细分领域机会包括什么？
2024年又有什么需要特别注意、提醒的风险？
01
困难市道是每一轮价值投资的“起点”
汇丰晋信基金总经理李选进在开场致辞中分享了他从业近30年的感悟，从1998年亚洲金融危机时的投资者反响谈起，谈到了在如今市场环境里，投资者可以做的选择。
他提及，当年他加入工作没多久，就遇到了1997年的亚洲金融风暴，然后2000年的环球科技股大跌，2008年的次贷危机，以及后来的一系列市场考验。资本市场的发展，往往每隔几年就会遇到一个比较困难的时刻。
但每个困难的时刻之后，都会迎来一段表现突出的牛市，概无例外。而在困难市道里坚持下来的投资者则会获得回报。
但这个过程往往需要一个比较长的时间去等待和验证。短期内市场常会有一段时间的价格和价值偏离的情况。投资者要看见价值回归，需要有耐心，需要花时间。
作为投资人，要坚持从风险管理出发，强化风险评估，价值投资尤其不能犯大的方向性的错误，这非常重要。
其次，要克服短期市场变化对情绪的影响，不过分骄傲也不过分沮丧，耐心等待价值投资规律的验证。
02
明年“成长”或优于“红利”
汇丰晋信副总经理、基金经理陆彬对2024年的宏观和市场机会做了总结。
陆彬认为，2024年经济企稳是比较明确的结论，经过了过去一年的去库存和竞争格局的优化，2024年很多企业的盈利，将能够看到明确的拐点，而具体的弹性和力度需要进一步观察明年的政策和经济的互动。
陆彬把权益资产的价格变化分解成三个因素的结果：第一个是无风险利率，第二个是企业盈利，第三个是风险溢价。
根据汇丰晋信团队分析，过去两年对市场影响最多的是整个市场的风险溢价，同时企业盈利也有一定的小幅的负贡献。
而展望明年，企业盈利将会实现正贡献。更重要的是鉴于当前风险溢价处于历史的一个绝对高位，那么对市场对风险的要求预计会明显回归。企业盈利的增长和风险溢价的回归，将共同促使A股有所表现。
加之政策在融资端，和需求端持续发力，他相信这会形成未来市场的一个积极的合力。
对大家非常关心的明年市场风格，陆彬判断，当前红利股相对于成长股的超额收益，又到了一个历史极值的水平，股息率大于5%的股票数量相较于今年年初大幅减少。因此，认为明年认为成长大概率会优于红利。
对于近年表现突出的微盘股，陆彬表示，他依然相信价值投资的理念，微盘股也需要基于基本面和估值来做投资和分析。
最后他提及了投资机会的判断，他未来更看好以下几个方面：
首先，是产业趋势和产业政策共振的科技板块，重点会关注电子和AI。陆彬表示，随着新款电子产品应用在2024年陆续推出，叠加AI技术进步，消费电子和半导体领域可能会成为团队在TMT方向里的配置重点。同时也会去持续关注AI产业的变化，尤其是算力板块。
其次，是估值和长期空间兼具的新经济板块，重点关注高端制造和医药。在高端制造领域，陆彬特别提到了新能源汽车产业链的投资机会。他认为明年整个新能源汽车的需求容量增速依旧能够维持较高水平，而目前很多新能源汽车产业链的龙头公司的估值已经被严重低估，随着今后整个行业的供需格局优化以后，这些方向将是我们的关注重点。
在医药方面，陆彬认为，随着整个行业医保改革以后的不少药品的销售额持续放量，叠加海外降息带来的创新药板块估值大幅修复，整个医药行业可以看到不少投资机会。
最后，是关注经济筑底修复，布局具备盈利弹性的传统顺周期板块，重点关注航空和养殖。在航空板块方面，陆彬表示，从油价、经济需求、汇率等多个维度分析，航空板块有可能会迎来几个重大变量。而关于养殖板块的配置价值，陆彬则认为猪周期在过去几个月市场也有一定演绎，2024年的猪周期板块值得关注。
03
高效、一体化的投研团队
汇丰晋信基金自成立以来陆续涌现了多位优秀基金经理，近年在权益投资领域也跑出多匹“黑马”，这与他们的人才培养和投研体系建设密不可分。今年在陆彬的带领下，汇丰晋信基金对投研体系进行了进一步优化，强化了团队合作和人才体系搭建，不断夯实权益投研实力。在本次策略会上，陆彬也着重介绍了汇丰晋信生机勃勃的权益投资团队。
据悉，经过多年的积累，目前汇丰晋信已经搭就了一支“1+2+6”为骨干的权益投资梯队。
这其中，陆彬作为权益团队的负责人出任“1”，负有带队的重要使命。
研究总监、基金经理闵良超和资深基金经理吴培文作为实力中生代，共同推进团队的建设。
此外，近年汇丰晋信还将团队划分成总量价值组、制造组、周期组、科技组、消费组和医药组6个大组，每个大组都有一位在行业积累深厚、对产业链洞察深刻的基金经理担任组长。在此基础上涌现出了周宗舟（科技方向）、郑小兵（周期方向）、吴晓雯（医药方向）、费馨涵（消费方向）、付倍佳（港股方向）和韦钰（制造方向）等一批新锐基金经理。
通过在PB-ROE大框架内，统筹各小组研究成果，并向投资团队做反馈，来实现投研资源的高效整合，同时也完成投研团队的“传帮带”。而在这个“使用同一种投研语言”的机制中，汇丰晋信基金的权益人才也源源不断地获得内生培养、实现快速成长。
04
2024年变革与破局在细分行业
本次价值论坛上，汇丰晋信各赛道基金经理带着各自团队的研究成果，在“变革与破局”圆桌论坛上进行交流。大家围绕创新成长、周期向上、传统经济领域的结构优化、港股等多条主线共同挖掘2024年市场投资机会。
创新将成为科技与医药的投资主线
科技组组长、基金经理周宗舟，拥有6年多TMT行业研究经验，对TMT核心赛道均有系统性研究，擅长自上而下抓科技产业景气拐点，再结合自下而上精选个股。
他认为，一项革命性的新技术可以划分为三个阶段——解决技术路径，解决工程落地，商业化变现。
从这个维度考虑，今年的AI行情更多的是第一阶段，而未来将从这个阶段（0~1）逐步向（1~10）阶段演变，新阶段里基本面或者产业的趋势会更加重要。结合这一判断，周宗舟认为2024年AI算力和电子板块更加值得看好。
医药大组组长、基金经理吴晓雯，拥有12年医药行业研究经验，见证多轮医药产业牛熊转换。擅长用成长的眼光看行业，在投资上注重优选当前渗透率较低、未来成长空间大的方向。
她认为，当前医药板块对基本面存在较大分歧，市场需要等基本面明确的好转信号，才会展现向上弹性。团队通过调研企业，已发现不少前瞻的好转信号，展望2024年，医药领域最关键的还是创新，医药医疗企业对于研发的投入，创新的积淀，已经慢慢进入了收获期，从2024年开始就是一个加速收获的时间点。在细分领域方面，ADC、减肥药、自免类是吴晓雯重点关注的三个方向。
经济持续复苏 关注周期力量
周期组组长、基金经理郑小兵，长期追踪产业链上、中、下游，对行业基本面的周期变化保持高度敏锐。在投资上注重调研，爱挖票，不扎堆，选股重安全，配置重弹性。
站在当前的时点，郑小兵从安全和弹性两方面去观察，感觉整个顺周期板块不少可以超前布局的地方。
第一是地产产业链，第二是基建相关，第三是能源跟工业金属，第四是黄金。
消费组组长、基金经理费馨涵，拥有6年消费行业研究经验，长期覆盖食品饮料、农业、美护、家电、社服等大消费赛道，是汇丰晋信基金内生培养的基金经理。她在投资上强调研究跟踪的颗粒度，通过自上而下和自下而上相结合，寻找具备Alpha的子行业。
展望2024年的消费板块投资机会，费馨涵介绍，消费力的恢复一定程度上是一个慢变量，2024年消费行业可以从周期和韧性两方面寻找投资机会。
周期，重点关注猪周期和白羽鸡等农业养殖板块；
韧性，在整体经营环境不轻松的背景下，重点寻找具备增长韧性和竞争壁垒的优质企业。
在传统经济中挖掘结构性机会
制造组组长、基金经理韦钰，在中游制造业有超过7年的研究功底，其覆盖方向既包括工程机械、通用设备、传统能源装备等在内的传统制造板块，也包括新能源设备、半导体设备、智能驾驶等新兴成长方向。擅长通过上下游交叉验证方式，捕捉板块高景气细分方向轮动机会。
对于高端制造领域，韦钰表示，2024年有两条主线值得挖掘：
第一个是从不确定性走向确定。包括智能驾驶的进一步落地和人形机器人小批量产等，都将进一步消除上述领域的不确定性，带来胜率更大的投资机会。
第二个是结构优化，这一点在传统制造业中更加显著。例如在工程机械等领域，国内企业出口实力有望进一步加强。同时一批伴随着下游应用而产生的新的加工方式也在快速成长，比如3D打印等。
港股有望迎来三大利好共振
长期跟踪港股的基金经理付倍佳，拥有超6年海外与港股市场研究经验，研究聚焦新经济产业，包括港美股互联网、软件、新消费等，其在投资上注重自下而上选股与中观行业配置相结合，重点挖掘高壁垒、低预期、未来ROE中枢抬升的优质公司。
付倍佳表示，决定港股的主要驱动力是三大因子——盈利增长、利率周期和地缘风险。
这样的框架下，过去的三年港股几乎一直在逆风期。但在当前时间点，她认为上述三大因子有望迎来共同改善的共振，港股的机会是远大于风险的。
目前港股存在很多有差异化且优质的资产，主要分布在两极。
一极是创新，包括创新药、智能驾驶、科技互联网等板块。
另一极是确定性，包括上游能源、资源品，及通信、交运、电力等方向，现金流稳健，股息收益率也具备吸引力。
05
固收业务“惟精惟一、允执阙中”
本次论坛也是汇丰晋信近期引入的固收投资大咖、现任公司副总经理吕占甲首次公开亮相。
他在论坛上的演讲，开门见山、条理清晰，激起了很大的反响。
吕占甲曾任交通银行资产管理业务中心资深专员、私银理财部副总经理，交银理财有限责任公司固定收益部副总经理、固定收益部总经理、多资产投资部总经理。2023年三季度加入汇丰晋信基金，有很深厚的固收投资经验积累。深耕银行资管市场多年的吕占甲，服务过大量低风险偏好的理财客户，他们对风险的容忍度较低，对产品的波动和回撤较为敏感。对此，吕占甲认为应该在投资中注重绝对收益理念，他认为在固收领域，信用风险是一切风险的底线。
吕占甲此次的演讲题目是“惟精惟一、允执阙中”。前者指的是专精专业专一的投资态度，后者是不走极端的投资风格。
吕占甲表示，回顾2023年，固收市场表现不错，这是在市场利率震荡下行的过程中实现的。债券收益率在短期内具备一定的均值回归属性，如果某一年收益率大幅下行，往往会透支下一年的收益。恰恰今年年底利率曲线呈现出较为平坦的走势，为明年创造收益提供了更好的结构性机会。
吕占甲表示，他们认为明年利率中枢下行是值得期待的，建议以中短端的资产为基础，同时把握一些久期交易机会。
具体来说，在利率债方面，考虑到中国的债券市场中利率债的占比越来越高，如果要在市场中获取还不错的表现，那么就不能不重视利率债的投资机会。明年收益率大幅上升的概率可控，可以积极把握利率债的波段操作机会。
信用债方面，供需失衡格局或将持续，信用债基金的需求增强，市场仍大有可为。但不能简单局限于票息挖掘，要重视风险和收益的平衡。
吕占甲还介绍，汇丰晋信固收团队强调团体作战，整个团队共同研究分析投资机会和风险。他认为固收产品并不强调基金经理的个人风格，相反基金经理在投资管理过程中需要严格遵循产品的风险收益特征。固收团队的每一位成员能力圈都应覆盖债券投资的各个领域，同时至少是某个细分策略的专家。
同时，团队未来将坚持固收产品精品化路线，关注回撤，做精做细收益。在产品管理上也将落实“惟精惟一、允执阙中”的理念。无论是纯债类产品、还是多策略类产品，都要聚焦客户的持有体验，增强客户购买基金产品的获得感，实现客户与管理团队的双赢。
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