来源：华金证券
作者：邓利军
编辑：好投学堂
投资要点：
北交所基本情况：服务中小企业，估值相对偏低。（1）北交所的成立完善了中国资本市场的多层次架构。（2）北交所是服务中小企业发展的主阵地。其一北交所上市公司市值平均数为 17 亿；其二北交所上市企业主要集中在电力设备、机械设备、基础化工、计算机、医药生物等高成长性行业，市值占比分别为 18%，16%，12%，10%和 9%；其三北交所上市公司中国家级专精特新“小巨人”企业占比达50%。（3）北交所公司盈利水平和估值相对较低，但盈利能力较好。
北证行情分析框架：独立行情受政策和业绩因素推动。（1）市场走势：多与上证综指同步，独立行情主要受自身政策和业绩驱动。一是北证 50 指数和上证综指走势基本同步，极少出现反向变动。二是北证 50 和上证综指同步上行主要受流动性和政策宽松驱动。三是北证独立走强时，主要受自身政策和业绩推动，如2022/5/4-2022/5/23 期间，北证 A 股 2022 年盈利同比增速达 6.4%，高于上证主板的 2.1%以及深证主板的-8.9%；而 2023/11/21-2023/11/27 的独立行情主要受政策驱动。（2）北证上涨行业多与 A 股趋同，独立行情时政策导向行业占优。一是北证 50 和上证综指同步上行时，多受 A 股整体映射，产业趋势上行以及政策导向的行业占优。二是北证独立走强时，部分受 A 股映射，主要是政策导向的行业占优，如 2023/05/04-2023/05/23 期间受“中船”重组影响的军工、2023/11/21-2023/11/27期间的 TMT。
后续走势预判：短期上涨空间可能有限，成长行业占优。（1）市场趋势：行业和政策支撑，但情绪过热，上涨空间有限。其一，北交所大市值行业中景气上行的TMT、基础化工、汽车、机械、医药生物等可能继续修复。其二，北交所相关支持政策可能进一步出台：首先准入门槛可能降低；其次常态化转板政策可能进一步明确。其三，上证综指映射角度看北证 50 涨幅已过高。
