作者：嘟嘟的投研CheatSheet，好投学堂专栏作家
题图：嘟嘟的投研CheatSheet微信公众号
北交所打新的差异点
- 无打新持股市值要求，但需全额缴款
- 网上及网下打新均采用比例配售，申购即可获配
- 网上发行为主，因此网上打新获配几率更高
北交所网上申购要点
- 申购日T日全额缴款（北交所发行规则允许保证金缴付，但目前尚无个股采用），资金冻结2个交易日后退回
- 单项目申购上限平均约850万元，最小值278万元，最大值2453万元
图表 2022年以来北交所新股单项目网上申购上限（万元）
注：单项目申购上限 = 项目发行价格 * 网上发行申购上限（万股）
北交所网上打新收益率统计
因为北交所网上打新是配售的模式，因此账户资金越小反而收益越高，按照过去两年的数据，账户金额小于278万元时能拿到最大化的打新收益。以下按不同的参与规模计算打新收益率：
假设所有项目都参与申购：
图表 所有项目均参与的绝对收益（万元）
图表 所有项目均参与的年化收益率
注：季度收益已通过*4的方式进行年化；2023年数据截至日前；下同
可以看到，2022年四季度因为市场环境处于冰点，北交所打新还是出现了较大幅度的亏损的，不过现时北交所的地位不可同日而语，短期应该还是有红利的。
今年北交所的打新收益还是不错的，如果是不足278万的资金规模参与申购，可获得年化15%的理论收益，随着参与资金规模的增加逐步下滑。
另外从统计结果来看，超过5%中签率的项目往往破发风险较大，因此在日常新股申购过程中，可以对项目的网上申购上限进行限制。
图表 网上申购中签率与首日均价涨跌幅存在负相关
假如部分项目参与申购：
由于中签率往往与申购规模上限成正比，我们直接通过控制网上申购上限来调整我们的参与度。在200万参与金额的前提下，得到不同参与度下的收益情况：
图表 通过控制网上申购上限实现的绝对收益（万元）
图表 通过控制网上申购上限实现的年化收益
可以看到，当加入项目的申购上限规模控制后，2022年的回撤风险有所减少，但一定程度上也牺牲了打新收益，因此具体如何取舍还需要大家各自把握。
另外需要留意资金利用效率对收益率测算的影响。由于北交所新股申购采用全额缴款，如果同一个交易日有2个项目申购，或者T日跟T+1日均有新股申购，因为资金冻结的原因会导致有项目无法参与，因此在计算打新收益了的时候需要特别注意这点。
其中，2022年有34笔申购因资金冻结而无法继续，占82笔总申购的41%，2023年有17笔类似情况，占72笔总申购的23%，即前面计算的打新收益可能需要打个7-8折。
风险提示
近期参与北交所打新的账户数量已经从之前5-10万户的低迷水平增加至20万户，需留意后续进一步提升过程中对打新收益的稀释。
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