前言
世界是非线性的，生活中充满了反脆弱性，而具有选择权就有了反脆弱性，期权的本质其实就是对这个选择权的定价，在当下震荡下跌、黑天鹅事件频发的市场里，可以关注下期权策略，布局一些非线性的交易机会。
东宏世家在9月份已经尽调过，也向群里的各位投资者介绍过，因为较难理解，所以迟迟没有写文章，今天总结下相关情况供大家参考、交流。
东宏世家以期权波动率套利策略为主，会进行波动率的择时，只捕捉波动率的变化，过程中会保持Delta中性，基金经理宁宇总对于波动率的判断较为敏锐，这也是能与其他波动率策略做出差异的一大原因。
1 背景及团队
东宏世家资产是2015年拿到的私募牌照，今年8月底备案了一只期权策略的产品，打算以期权为突破口，作为主打核心产品。
宁宇，东宏世家基金经理，天津理工大学计算机学士，曾任索尼软件开发工程师、英特尔自动化工程师，具有丰富的模型开发及大数据分析经验。2017年后就职于私募基金、财富管理公司担任量化投资经理，负责管理权益类FOF私募基金产品，擅长期权波动率交易。
来源：东宏世家
2 期权波动率策略核心
我们都知道期权是一种非线性的金融工具，而期权波动率策略既可以是一种以有限的风险换得丰厚利润的策略，也可以是一种时间收益型策略，东宏世家的期权波动率策略在这二者之间寻求了一种平衡，其核心特点如下：
大部分期权产品都是做空波动率，但是遇到极端行情时或许会有较大回撤压力，而东宏世家有结合做多和做空波动率，采取的是一种择时的方式。
过程中会保持Delta中性，全天候捕捉波动率的变化。捕捉事件型交易机会以及回避事件风险。在每日收盘前调整中性，盘中也会调整不依赖于标的的涨跌，会保留总权益正负5%左右的一个偏度。
该策略的开仓运用实际波动率与隐含波动率的关系、期权波动率曲面等信息最终得出量化的交易方向，不依赖于人工给波动率方向，交易是手工进行。主要应用于金融期权及成交较为活跃的商品期权。
风控方面，Delta：盘中/隔夜偏度风控，方向性头寸控制在 正负5%以内，降低部分对冲的成本，保证了中性的风格；而在假期时仓位一般是减半的，在临近到期月份时，大约20日之内不参与卖波动率，有效降低了负Gamma敞口，放弃部分Theta收益，维持产品的稳健风格。
3 期权指增策略的核心
期权指增类产品线，近80%的仓位在被动跟踪指数+卖出上方看涨期权来增厚；20%的仓位来做期权波动率，对于长期的震荡市或慢熊市来讲，卖出波动率套利也是一个比较好的配置；为了平滑黑天鹅事件带来的净值波动，有加入3%左右仓位的看跌期权来保护，降低产品波动率的同时也降低了回撤。
东宏世家的期权指增产品线，目前还在储备中，等时机成熟时会推出，感兴趣的也可以持续关注。
Q&A
Q：目前期权波动率策略管理总规模多少？加入商品期权后的容量大概有多少？有哪些机构已认证？
目前期权策略已发行“稳健1号”产品，从8月底截止到现在产品规模已达3000万。最大资金容量为5亿。目前认购的机构有1家公募FOF、2家券商期货自营和4家私募FOF资方，其余为高净值客户。
Q：2023.8.28降印花税单日操作分享？
周五持有看涨比例价差，-vega头寸。8.28当天开盘的瞬间回撤-1.1%，当市场情绪消退后，选择空波动率，全天净值上涨0.6%。
Q：2020年7月的净值拉升是什么行情？
2020年7月1号、2号、3号那三天的交易日每天有一个2%的涨幅，期权波动率策略已经判断出未来的波动率有可能继续放大，在7月2 号已经布局了一个做多波动率的头寸。7月6号指数是一个7%以上的波动，那个波动把期权的波动率推高，2020年7月6号获取了比较大的收入。
Q：每日收盘跟盘中会有动态对冲，那盘中是以什么阈值做的风控调整？
盘中是以做多波动率和做空波动率的方向去调整，如果是做多 波动率的情况下 Delta 会放的大一点。做多波动率如果那时候既有收入，而且 vaga、gamma 都对的情况下，那 Delta 容忍的区间会大一点。做空波动率 Delta 会容忍的小一点，因为卖方的风险大一点。根据当时波动率方向的头寸，决定盘中 Delta 放多大。收盘 Delta 会是以一致的一个区间去持平。
Q：组合保证金占比及最大风险度阈值是？
组合保证金净波动率空头保证金收盘不超过40%。
Q：卖方卖的是次月或者季月的一个合约，如果是做买方是选择跟卖方一样的合约吗？
买方近月可能也会有，但买的时候更松一点，并不是非要小于多少天，视情况而定，如果觉得末日论机会比较大的时候也会做一点末日论。对策略的定位本身就是波动率的多空，本人还是偏向于做多波动率的机会，净值上锯齿段的上升有些时候是在试多波动率，如果是做对了就会有一个比较大的抬升，如果没做对就在锯齿段的盘旋。近月 Gamma更大一点，拿的时间比较短一点。
Q:关于主要子策略的资金占用占比及收益贡献占比分别是多少？
波动率方向仓位80%，收益贡献约为70%；波动率曲线套利仓位20%，收益贡献约为30%。
Q:组合中是否包含子策略权重调控机制？能否简述其原理？
子策略视市场环境变化而定，波动率低迷时期仓位较轻，80%（做空波动率）/20%（做多波动率）为过往历史行情的波动率方向的分布周期。
Q：请简述对未来期权市场的看法。
随着期权品种的逐渐丰富，成交量和持仓量将稳定提升，各类型的投资者会持续增长，期权市场将迎来蓬勃发展。
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