美债估计要出大问题了

大白话时事
2242023-09-28 20:36
好投课代表敲重点啦!!!最近美国海量发债,导致美债收益率飙升至4.6%,为2007年以来最高。收益率上升使美债价格下跌,尤其10年期美债期货价格急降。这对全球资产估值造成影响,引发了金融市场波动。美联储缩表使市场需承担更多债务,加剧了美债市场流动性压力。中国持有大量美元,但大幅增持美债可能会引发风险。当前美债市场处于关键时刻,可能引发美国金融危机,需要密切关注。

作者:大白话时事

题图:大白话时事微信公众号


最近,随着美国海量发债,美债收益率持续飙涨。

作为全球资产价格之锚的美国10年期国债收益率已经持续飙升到了4.6%,这是2007年以来的最高值。

Image

收益率飙升,就意味着美债价格大跌。

10年期美债期货价格已经从2020年140元的峰值,一路暴跌到现在107。

Image

10年期美债收益率,之所以被称为资产价格之锚,是因为其收益率飙升,会导致其他资产估值下降。

所以,随着10年期美债收益率7月以来的这波飙升,美股和A股等金融市场,都出现一波下跌。

Image

纳斯达克在7月之后,有一波明显的下跌。

A股在8月4日之后,由于北向资金持续流出,A股也有一波持续阴跌。

Image

而过去这两个月,北向资金之所以一改之前流入为主的模式,变成这样持续卖卖卖,跟美国10年期国债收益率飙涨,是有一些关联。

我在两年前就提醒过,一旦美联储激进加息到后半段,北向资金会从买买买,变成卖卖卖,我们需要提防北向资金这种转变,所带来的一些风险。

包括,当前美债收益率飙涨的原因,我在今年1月28日催稿费的文章里,就已经详细分析过。

这篇文章,我认为也是比较重要的,所以标题直接写《今年投资周期的重要参考》。

Image

当时这篇文章,我已经提前跟大家预警过,一旦美国在6月提高债务上限,有可能成为压垮美国流动性的稻草。

Image

因为美国提高债务上限,就会海量发债。

而当前是美联储加息缩表周期,美债就少了美联储这个大买家,那么美国海量发债就只能市场来承担,这就会导致美债市场流动性紧张,更严重点就会导致美债市场出现流动性危机,那么会表现为美债收益率飙涨,那么美国就得用更高利率去发债。

这是我过去半年已经分析过很多次了。

现在回过头看,基本是已经要开始应验。

(1)美债流动性危机

美债的流动性危机,这就是美国金融市场的死穴。

我觉得这个还是挺容易预判到的。

这里可以梳理一下逻辑。

1、因为美国今年财政恶化,美国2023财年前9个月的财政收入下跌了11%,而支出增加了10%。

一边是税收下降导致财政收入下降,一边还扩大支出,这自然使得美国财政赤字恶化。

美国2023财年前11个月的财政赤字为1.5万亿美元,同比增长61%。

2、财政赤字扩大,就意味着美国要海量发债。

特别是今年1月,美国就触及31.4万亿美元上限,这使得上半年美国基本没有发债。

这导致美国今年原本全年至少要发的2万亿美元债务,得集中到下半年去发,那么自然会加剧美债市场的流动性紧张。

3、由于美联储当前还在加息缩表周期,美联储不亲自下场购债,那么美国政府海量发债,就需要市场投资者买单,那么假如市场投资者购买力度没那么大,就会导致美债价格下跌,美债收益率上涨。

这是我为什么,敢在今年1月,就预判美国下半年的美债市场会有流动性紧张的压力,也认为美债市场下半年可能会出现大问题。

这个逻辑链条,基本从年初美债触及上限时,就已经决定好的,所以美债当前的问题,这更多是可预见的灰犀牛,而不是黑天鹅。

这也是美国为什么过去这几个月,拼命找我们见面谈话,并且每次谈话之后,美国就搞各种制裁。

因为我们没买美债,美国就试图搞层层加码,但显然我们并不吃这一套。

只要我们坚持不大幅增持美债,那么当前美债的压力就很难得到缓解。

因为我们是当前世界上,唯一手里还有大把美元可以买美债的。

我们外汇储备3.16万亿美元,持有美债8218亿美元,占我们外汇储备26%;

相比之息,日本虽然是美债第一大持有国,但问题是,日本1.25万亿美元的外汇储备,已经有1.11万亿美元去买了美债,也就是日本央行手头其实只有1400亿美元的流动现金,万一日元汇率继续大幅贬值,日本央行可能就得被迫抛售美债,来稳定汇率。除非美国强行要求日本不能抛售减持美债,但那样一来,日元汇率可能会继续大幅贬值。

除了日本之外,欧洲显然已经没有余力去增持美债,去年俄乌冲突,已经让大量欧洲资本回流美国,欧洲基本是快被榨干了。

所以,美国是一直想让我们来增持美债。

但就美国现在这种对我们各种制裁的不友好态度,我们显然也不可能这个时候去大幅增持美债。

强调一下,我这里说的大幅增持美债,不是那种一个月一两百亿的正常波动,别看到我们个别月份增持个一两百亿,就喊着接盘。

有时候也只是市场正常波动而已。

我们是否有开始增持美债,得看一个长期趋势,比如,要是在半年时间里,连续增持上千亿美元,那就确实是增持了。

2008年次贷危机爆发,我们是连续3年增持了5000多亿美元的美债。

当时美债只有9万亿美元规模。

现在美债有33.1万亿美元的规模。

所以,现在美债危机,也不是我们去增持个几千亿美债就能解决的。

以当前美债的流动性压力来看,起码得有自己增持上万亿美元,才能缓解美债压力。

显然,我们也没有那个能力去给美债接盘,我们不想增持美债,也没能力去这样大幅增持美债。

(2)海量发债

美债现在已经飙到33.1万亿美元。

Image

5月底的时候,美债还卡在31.4万亿美元上限。

6月初松开债务上限后,美国财政部在短短4个月时间里,就净增加了1.7万亿美元的债务。

要注意,这还只是债务净增加额。

考虑到美国现在只能靠借新还旧来维持,所以美国实际上还发行了大量债券来借新还旧。

所以,单单过去一个月,美国财政部就发行了有大约1.5万亿美元的国债。

而且这还是在美联储缩表的情况下,去这样海量发债,跟2020年美联储无限印钞是不一样的。

Image

现在美联储缩表,仍在继续,而且最近还有点加速缩表的意思。

虽然美联储缩表是以“到期不续”的方式来减持美债,但因为美联储“到期不续”,而美国只能“借新还旧”,美联储不续的华,美国新发行的国债,就得市场买单。

这种情况下,美国过去4个月,国债净增加1.7万亿美元,过去一个月就发行1.5万亿美元的海量债务。

就这样,美债收益率又怎么可能不涨?美债价格又怎么能不跌?

所以,这是一头灰犀牛。

做空美债是今年比较有确定性的事情。

Image

几个月前,华尔街投资大佬Bill Ackman就公开表示,高调做空美债,本周Bill Ackman再度重申看空观点,他表示“我相信长期利率,例如30年利率将进一步上升。因此,我们通过互换的所有权保持空头债券。”

目前美债市场正处于“熊陡”阶段。

由于债券收益率持续上行,意味着债券价格走熊。

一旦长期美债收益率上行速度,高于短期美债收益率,就被称为“熊陡”,是陡峭化交易,这意味着美债市场交易到了一个比较危险的阶段。

从去年4月,美债就开始正式全面倒挂。

这意思是,短期美债收益率,一直高于长期美债。

而现在,短期美债收益率基本维持不变的情况下,长期美债收益率一直在上行,这意味着美债倒挂幅度在缩小,正处于“解除倒挂”的过程。

(3)两种选择

今年7月,美国2年期国债是5%收益率,但10年期美债是3.9%收益率,二者倒挂幅度就有1.1%。

但现在,2年期美债还是5.1%收益率,而10年期美债已经上升到4.6%收益率,二者倒挂幅度就只有0.5%。

Image

我去年也有提醒过,美债刚开始倒挂时,还不怎么危险,反倒是在倒挂解除的过程里会比较危险。

假如,美债倒挂解除,是以短期收益率下跌的方式进行,那么还不那么危险,属于软着陆。

但假如美债倒挂解除,是以长期收益率上行的方式来进行,那么就很危险,属于硬着陆。

美债收益率,是市场对美国利率的一个长期预期。

长期收益率上行,意味着市场对美联储维持长期高利率的预期升温。

但同时,由于长期美债收益率不断上升,也意味着美债市场流动性紧张加剧,一旦爆发流动性危机,那么可能会迫使美联储不得不紧急扩表来救美债。

因为如果出现流动性危机,最严重情况下,是可能导致美债收益率突破美联储控制的利率走廊,这意味着美联储失去对市场利率的掌控,而且这可能导致美国发出的美债没有足够的资金买,那么如果美国长期发不出债,是存在债务违约的风险。

面对这种情况,美联储只有两种截然相反的选择:

1、被迫降息扩表。

2、大幅加息。

美债收益率如果大幅飙升突破利率走廊,就是我前两年经常说的,市场在帮美联储加息。

这种情况下,要么美联储扩表,把美债收益率压下去,要么选择顺应市场,大幅提高利率。

同样,美国政府就得以更高利率发债。

这就好比,你用4%利率借钱,没人借给你,那么你用10%利率借钱,那就会有人借钱给你。

买美债的资金不够多,要么美联储印钞购债,要么提高利率吸引更多资金购买,这是两种解决方案。

美联储印钞购债,会导致通胀失控,美元大幅贬值。

继续提高利率,吸引更多资金买美债,就会导致美国经济衰退,虽然可以解决美债市场的流动性危机,但会把美债市场的流动性危机,扩大到美国其他金融市场,引发美国金融危机。

对美国来说,这两种方案,都没有什么好结果。

综上所述,我个人是认为,美债市场正在面临大问题。

假如美联储坚持加息,不降息扩表,那么美国金融危机可能会在未来一年内爆发。

而如果美联储未来一年内大幅降息扩表,顶多也只把这个危机再推迟一年,但随着通胀失控,美国金融危机也仍然会在未来1-2年内爆发。

这是美国躲不过去的坎。

也是我们可能需要面对的惊涛骇浪之一。

这也是我为什么要在过去这3年,一直跟大家提醒风险,提醒大家要攒好冬粮的缘故。


版权声明:文章版权归原作者所有,部分文章由作者授权本平台发布,若有其他不妥之处的可与小编联系。

免责声明:
您在阅读本内容或附件时,即表明您已事先接受以下“免责声明”之所载条款:
1、本文内容源于作者对于所获取数据的研究分析,本网站对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,本网站概不承担;阅读与私募基金相关内容前,请确认您符合私募基金合格投资者条件。
2、文件中所提供的信息尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整性;亦不能作为投资决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。
3、对于本文以及文件中所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任;本文以及文件发送对象仅限持有相关产品的客户使用,未经授权,请勿对该材料复制或传播。侵删!
4、所有阅读并从本文相关链接中下载文件的行为,均视为当事人无异议接受上述免责条款,并主动放弃所有与本文和文件中所有相关人员的一切追诉权。

0
好投学堂
第一时间获取行业新鲜资讯和深度商业分析,请在微信公众账号中搜索「好投学堂」,或用手机扫描左方二维码,即可获得好投学堂每日精华内容推送和最优搜索体验,并参与编辑活动。

推荐阅读

0
0

评论

你来谈谈?
发表

联系我们

邮箱 :help@haotouxt.com
电话 :0592-5588692
地址 :福建省厦门市湖里区航空商务广场7号楼10F
好投学堂微信订阅号
扫一扫
关注好投学堂微信订阅号
Copyright © 2017-2024, All Rights Reserved 闽ICP备19018471号-6