中证A500，你关心的都在这

作者：大马哈投资

题图：大马哈投资微信公众号

近期，中证A500（000510）的热度居高不下，从该指数发布公告到ETF产品上报、获批及发行，其速度都是国内ETF发展史上最快的。

更有趣的是，按照目前各基金公司的发行时间表，到中证A500指数正式发布的9月23日，估计这十只中证A500ETF都完成了发行。

这意味着，如果大家没有中证指数公司提供的内部数据，在这些产品的发行期间，大家是看不到中证A500指数的历史表现及权重的，只能从中证指数公司官网了解到该指数的编制规则及500只成分股。

（https://www.csindex.com.cn/#/about/newsDetail?id=15365）

指数基金也算是一种特殊的商品，ETF认购人作为消费者，缺乏查阅指数最重要特征（行情及权重）的渠道，听起来着实不太合理。我在想既然交易所和监管层都这么努力了，特事特办，中证指数公司是不是也可以同样特事特办，在指数正式发布前提前向全市场披露指数的历史行情及权重等信息，也好让大家知道自己买的是什么，相信这会非常有利于中证A500指数的发行。

最近讨论中证A500指数的文章非常多，不过我认为部分还是存在一些误区的，不少人也低估了这个指数对A股市场的意义，针对大家普遍关注的一些问题，今天展开聊聊。

为何发行这么急？

最近A股跌跌不休的行情大家也看到了，在上证指数2800点保卫战失败后，我们即将要迎来2700点保卫战；本来离3000点还比较遥远的上证全收益指数（000888）的最新点位为3035.53点，离3000点也是咫尺之遥。

在A股告急的背景下，监管层自然是希望能有更多的增量资金入场以提振人气的，这也是当前市场环境下，监管层在自己职责范围内可以做的为数不多的工作。中证A500作为比肩沪深300的新宽基，从产品上报、获批到发行都特事特办，其目的在于为A股引入更多的资金活水，相信大家不难理解。

至于说能给市场带来多大的提振效果，我持谨慎态度。此前在谜底揭晓，「国家队」买了多少ETF？中做过分析，「国家队」在过去一年买了约8000亿各类宽基ETF，然而市场趋势并未得到根本性扭转。

这次中证A500ETF的发行，各家设置了20亿的募集上限（泰康的30亿募集上限中，有10亿上限是留给网下股票认购的，因为现金认购部分也是20亿上限）。

如果各家全部按照募集上限完成发行，增量资金也就200亿，相当于「国家队」8000亿买入金额的2.5%，差不多相当于随了个份子钱，所以大家不要对这笔增量资金的效果产生过高期待。

A股市场最缺的不是这点钱，而是信心。

为「国家队」量身定做的？

我认为这个观点客观来说有点矮化了这个产品的意义，而且也未必符合事实。

从「国家队」的角度，投资者最为关注的还是上证指数、沪深300这样的市值型宽基，短期来看「国家队」要稳定市场还是得从大家最关注的这些指数入手，而非中证A50和中证A500这样相对陌生的指数入手，只有这些大家熟知的指数涨了才能有效提振市场的信心。因此从这个角度来看，现在市面上已经有各种琳琅满目的宽基ETF产品了，「国家队」暂时并不缺中证A500这样一个指数。

从指数公司的角度，酝酿A系列指数肯定也不是最近这几个月的事情了，早在2022年年中中证指数公司对早已存在的中证100指数（000903）的编制规则进行修改，修订后的中证100大家可以理解为中证A100，其编制方案与中证A50和中证A100是一脉相承的。通过观察中证指数公司在A系列指数早几年就开始布局，可以确定这一系列指数并不是为了「国家队」而服务的。

从产品本身的角度，目前这些产品的限购额度为20亿，考虑到现在市场情绪很低迷，不排除一些公司发不满20亿，再考虑一些帮忙资金可能在上市后撤出，预计这批中证A500ETF的期初规模并不会太大，流动性可能也需要进一步观察，因为这个过程会涉及到各家激烈的市场竞争。而根据我们此前的统计，「国家队」买的这些ETF期初规模基本都在50亿以上甚至更高，而刚上市的中证A500ETF肯定是够不着这个规模门槛的，如果「国家队」买入，很容易很快就占据某只ETF过高的比例，不利于后续退出。

至于「国家队」未来会不会买这类产品，我倒比较乐观，但肯定不是现在各家基金公司激烈的赛马阶段，而是待胜负已定，有跟踪中证A500指数的龙头ETF产品出现后。就像「国家队」今年下场买了不少上证50ETF，但并没有买代表性明显更强的中证A50ETF。

当然，这个问题，对于我们普通投资者而言并不重要，因为「国家队」入手不代表指数能涨，真正需要关心这个问题的是背后的基金管理人们。

中证A500该对标谁？

说到中证A500，很多人习惯性的将其与仅一次之差的中证500进行对照，我认为这两个指数除了指数成分数量相同（都是500只）外，其他没有任何共同点。

简单来说，中证500指数是全部A股市值排名在301-800间的中盘股，而中证A500指数是全部A股中各行业的市值龙头公司集中地，行业权重分配比照中证全指，两者差异很大。

我觉得中证A500的真正意义在于对作为A股标杆性指数的沪深300发起挑战，此前我在宽基指数的进化史一文中对国内宽基指数的进化过程进行了非常详细的分析，强烈建议感兴趣的朋友参考。

简单来说，上证指数算A股市场第一代代表性宽基，沪深300算第二代代表性宽基，中证A500算是第三代代表性宽基。前两只指数给大家留下了深刻的印象，可能大家进入股票市场一开始就是从了解这两个指数开始的，至于中证A500，我相信在市场参与各方的努力下，未来很可能会成为市场新一代旗舰。背后的原因在于中证A500这样的全市场行业中性宽基相对沪深300这样的市值型宽基，可以在先天上弥补市值宽基的很多不足：

（1）过去几十年中国经济的发展史是从中低端产业向高端产业不断跃迁的过程，中证A500可以将对行业的投资前置化。沪深300这样的市值宽基是对中国经济发展成果的事后鉴定；而中证A500坚持相对中证全指的行业中性原则，可以将那些体量不小但尚未出现龙头的新兴行业也纳入指数中，从而可以更早的参与到中国产业转型升级的过程中。简单来说，中证A500不会过分偏向传统行业，对经济转型反映更为敏锐及时，不像市值宽基那样滞后，自然长期业绩也会更优一些。

（2）在指数成分调入调出上不太容易追涨杀跌。在过去几年的结构性行情中，大家很容易感受到，如果某个行业涨幅较大，那么很容易出现该行业不少公司因市值条款纳入到沪深300这样的大盘指数中，指数容易沦为“接盘侠”。而中证A500这样的行业中性宽基可以在一定程度上减轻指数成分定期调仓带来的负拖累。

（3）对整个A股的表征能力更强，对于体量较大但缺乏龙头的行业也会通过中证A500发出自己的声音。中证A500要求“优先选取三级行业自由流通市值最大或总市值在样本空间内排名前 1%的证券作为指数样本”，很多朋友可能不太熟悉中证三级行业，我平时用到的申万一级行业，也就30个出头，而中证三级行业有近100个，相当于把A股划分为近100个细分行业，然后各个细分行业龙头都得入选。之所以能做到这一点，这是因为该指数成分数量较多，中证A50和中证A100（现中证100）因成分数量的局限性，是做不到这一点的。中证A500相当于迷你版本的中证全指，其代表性是毋庸置疑的。

那么如果我们把中证A500对标为沪深300，中证A50则可以理解为全市场版本的“上证50”。

目前，市场正在发行首批跟踪中证A500的ETF产品，相信未来首批跟踪中证A500的指数增强产品也会很快推出，我认为基于中证A500的指数增强会比沪深300好做一些，因为行业更均衡，市值更下沉，更有利于量化策略表现。未来一旦推出此类产品，我非常建议大家把手头的沪深300指数增强挪一部分仓位去中证A500指增，相信中长期收益会更好。

中证A500何时能到其应有地位？

聊完中证A500的战略价值，那么大家会好奇这个指数未来何时能够达到其应有地位，成为大家众所周知的指数。

我觉得这个问题很难回答，最终还是有赖于监管层及交易所对该指数的支持力度，各基金公司在营销上的投入程度以及市场各类主体对该指数的接受程度。

最重要的还是基金公司，能否在营销上竭尽全力快速的将这些对标中证A500的ETF产品做大，我相信如果能够发展到一定体量，该指数对应产品规模后续的发展会呈现滚雪球效应，对于基金公司的收益必然是丰厚的。

另外，中证A500作为比沪深300更优的新一代宽基，代表性更强，行业更均衡，那么我在想这些基金公司应该带头将公司未来发行的主动产品基准改为中证A500而非原来的沪深300，形成示范效应，监管层也可以积极引导。我认为这对于主动基金产品而言，是有这个内在需求的，像现在大部分主动基金相对沪深300往往欠配大金融。那么未来如果用中证A500作为基准将会减少这个行业偏离，也更能反映主动基金的真实行业偏好情况。另外该指数更宽，代表性更强，也可以更好地反映基金经理在各个细分行业的个股优选能力。如果某一家愿意吃螃蟹，我相信这会吸引市场非常多的关注。

如果等到某一天主动基金经理也开始流行用这个指数作为基准，那么这个指数对应被动基金的未来想象空间是很大的。

至于监管层和交易所，我认为更多是择善而从，如果相关产品规模发展壮大，市场认可度大幅提升，那么对标中证A500的股指期货，ETF期权也就顺理成章的推出了。各类市场主体也同样是如此。

在理清中证A500的底层逻辑后，我打算在后续文章的行情描述中，尽可能地多采用中证A500指数。

总之，我认为中证A500跟其他指数的意义真的不是一个层级的，我们正在见证一个新的宽基时代。中证A500到底是否配得上这个称号，就看各基金公司的努力了。

中证A500值得投资吗？

我的结论是肯定的，当然大家也要意识到这毕竟是宽基，大家对其收益也不要有不切实际的预期。

至于值得投资的原因，我主要还是从赔率的角度考虑的，目前上证指数的最新点位是2744点，大家不妨想一想该指数最差会到多少点，2500？2400？这可能也是很多人最悲观的预期了。

如果按照这个点位计算，那么这意味着A股向下的跌幅空间可能也不过10%了，现在这时候投资A股是一件赔率很高的事情。

中证A500作为表征整个A股市场的宽基，其最坏情况也不过如此。大家如果对主动基金没信心，对各类行业及风格表现也看不清，我认为这类全市场宽基就是非常适合大家抄底的选择。

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