作者：尽调帮主，好投学堂专栏作家
题图：尽调帮主微信公众号
大家好，我是帮主，深耕衍生品领域，专注成就小而美的投顾团队。
近期CTA市场议论纷纷，不少人至今仍“谈量化色变”，近一年来在上面受了伤，割了肉。而从资产配置上的角度来看，CTA又是不可或缺的一环，主观CTA就得到了很多朋友的关注。
帮主目前也有MOM盘在运作着→MOM是什么？和FOF的差别？（篇章一），去年也是属于比较难做的年份，从纯CTA配置角度来看，自去年中旬美联储加息的时间节点后，不少的头部和大部分的量化CTA都面临着一个持续回撤，随着之后持续的震荡分化行情，整体市场各板块，各品种呈现结构性行情。
我这边的盘子也在那段时间开始适当的做了量化权重的减配，主观权重做了一定的增配。
为什么对量化CTA没信心？
首先，大家需要了解什么是CTA？→CTA策略究竟是什么？-篇章1
那为什么大家对量化CTA没信心呢？准确说，现在大多数朋友对于整体CTA市场都没信心。
先看CTA整体市场大环境，根据相关数据统计，今年量化CTA策略平均收益率在水下，头部的百亿量化私募旗下CTA产品也大都表现难受。不少其中参与的投资人至今都还在硬扛或止损离场。
量化CTA策略出现集体回撤的状况，探讨下原因：
①当前大多数量化CTA策略还是以偏传统的线性模型进行管理，近一年的行情的风格切换快，属于一个历史样本空间外的情况，遭遇回撤后，即使达到最大回撤，也称为“黄金坑”，但去年不少策略业绩啪啪打脸。
②现阶段不少量化CTA策略趋同性强，赚钱逻辑大多基于普通的期限结构升贴水排序做多空等，同时基于规模的承载，持仓周期普遍拉长，造成中长时序类策略底层高相关性，头部及个别团队的CTA策略都在亏大钱。
③“多品种”“多周期”“多策略”，策略没有标签，什么钱都想赚，2020年商品大牛年或许凭运气赚着了钱，最终也还是得因为实力亏回去，一到近一年这种临时暴跌，持续震荡的结构性行情，只有个别板块中的个别品种轮动的趋势性行情，最终也是亏大于盈。
也并不是所有的量化CTA都是“亏货”，打上这种标签是不对的，本质来说量化只是个交易手段，也是将人的主观意识转化成模型去操作，减少感性因素干扰。
事实上，很现实的问题，稳定低波且赚钱的量化CTA策略，都是偏“高频”，容量小，一些私募只拿出来做展示或拿来做自营或员工内部福利，要思考，人家凭什么给你？
主观CTA就都可以吗？
主观CTA就都很强了吗？也不见得，分化严重！
最简单的先给主观CTA管理人做一个简单的分类：
①产业派。管理人拥有一定的产业背景，在相关现货贸易实业链上有在做境内或跨境贸易的，或曾经做过，有相关经验，一直在这个圈子内摩擦交流。
②技术派。就大家常说的牛散，以主观交易为主，基础的就是从形态识别，k线论等盘面判断手段，基于盘感经验，形成了一套属于自己的交易逻辑和体系，在多年市场的历练下仍存活下来的。
这两类选手在经过初期的市场历练后，有的拥有主业的同时以交易为副业，有的发展为独立工作室以交易为生，最终其实只有少部分人走上的机构道路，成立私募或加入一个私募，拥有自己的独立对外展示产品线。
而事实上不少主观盘手则是产业信息＋技术面相结合，以自己能获取的相关信息整理做大方向选择，结合形态识别等技术面判别方式进行进出场，本质来说主观选手在“定量分析“上，很难做判断。
简单来说，主观有两个明显的问题
①容量有限，资金体量增长快容易出现策略漂移。
基于本质来说，主观交易的决策是由“人”来决定的，每个管理人都有一个自己的心理承受边际，舒适的“资金量操作区间”。
简单说，一个主观选手常年是玩1000w盘子，每天的日间波动也在自己承受范围以内，一旦加到一个亿盘子，以原仓位比例进行操作，每日的波动是原来的10倍，心态变化下，怎保证不会出现策略漂移，出现言行不一致的情况。
②市场上主观CTA展示产品，实则样本较少。
目前确实已经有不少优秀的主观CTA产品在市面上流传，但前面也说了，主观CTA管理人事实上只有极少部分人有能力踩着独木桥发展到私募阶段,拥有自己的独立对外展示产品。
事实上民间个别投顾其实有着不逊色的交易盈利能力，对于他们来说，也不需要做多大规模，小圈子内自己玩玩不需要对外募资，大多数真正有能力的主观交易员对于募资都是比较佛系的，或者可以说是不需要募，更多时候是看大佬愿不愿意带你玩，他们都是真正已经在这个市场上赚到过大钱的人。
同时就是一些想去发展规模走到管理产品阶段的优秀民间投顾，但就找不到发展方式，周围没有人带，缺少伯乐，从而走了很多“弯路”。
一定程度上来说，我认为单看市面上流淌着的主观CTA管理人是没有很强的统计学意义，这也是我探究到MOM层面并去实践的原因。
总结一下
简单说：每个人都只能赚到自己认知范围内的钱。
不管你是从管理人本身，还是资产配置人的角色，之前写过一篇→CTA赎不赎回是究竟解决办法吗
居于CTA管理人：
①做好标签化，明确赛道定位。
不要底层策略来回调整，今天和我说只做纯套利，明天跑去玩单边大仓位趋势追踪（调整也必须和投资人说一声，不要闷声做事），只要不出现很明显的策略漂移，大多数投资人还是会理性的将你含在配置池中。
②作为管理人，活着很重要。
基于整体市场原因，团队搭建很重要，可以选择吸纳一定程度上互补的优秀策略团队，打造底层稳定现金流策略，或“东方不亮西方亮”，未来一定是个强者恒强的抱团时代，守着一亩三分地的单策略运行来维持运营成本，说实在很容易被锤爆。或许迎来了适应你策略的周期性行情，但你能不能熬到那时，是个问题？
居于CTA资产配置人角色：
①遵循不可能三角，树立正确投资价值观。
策略有个不可能三角：“收益”，“回撤”，“规模”，三者不可兼得，想要收益高，规模大，回撤自然不会小，盈亏同源。想要收益高，回撤小，这类策略注定容量小，规模一旦大起来就会出现收益打折的情况。
不可能三角一个形象比喻：就像你找对象，希望对方“资产”，“身材”，“品性”都要是顶尖存在，这是很理想化的（至少我没见过）。
②做好预期管理，设定好退出条件。
对策略的风险，收益，周期有一个合理的预期。一开始设定好自己的退出条件，把这些条件设定成可执行的定性和定量的条款。
③理性配置，切勿追涨杀跌。
了解CTA更适合做配置而不是将自己代入到交易角色，切勿追涨杀跌，贴好标签后做一定的同赛道策略横向对比版。
④投资过程下沉，充分背调。
加强跟管理人及公司背调，与管理人充分沟通交流，了解策略优势的持续性和风险点应对措施。
⑤提升认知，加强学习。
我自认每个人的认知都有广度和深度的差异，在二级市场中，市场信息和底层策略都在不断迭代，需要进行不断学习。对自己也要有个清晰的认知：“不高估自己的风险承受能力，不低估自己进步的速度”。
☆以上阐述仅代表个人看法和观点，欢迎同业朋友一起探讨。
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