作者：尽调帮主，好投学堂专栏作家
题图：尽调帮主微信公众号
大家好，我是帮主，深耕衍生品领域，专注成就小而美的投顾团队。
在解决今天这个话题之前，我们且先看一下最近的策略交流和各家管理人的处理方式。
以下是来自最近的路演线上交流，不忍直视。让很多头部的管理人全程“冒汗”，以下场景过于“真实”，请勿对号入座（捂脸）：
投资者5687 | 商品涨，你也跌；商品跌、你还在跌；商品震荡你跌，一波趋势你还在跌。
投资者1255 | 为什么我的表现得这么差?什么时候可以回本?CTA跌，指增也跌，受不了啊！
投资者3356 | cta强大的阿尔法获取能力。半年多来我们产品的强大能力表现在哪里?
投资者6428 | 最近两周跌幅很大，怎样解释，如果策略不对路，为什么不降仓位?
投资者5687 | 商品涨，你也跌；商品跌、你还在跌；商品震荡你跌，一波趋势你还在跌。
投资者1973 | 已经快一年了，长期是多长?你们的策略已经失效了吧?
投资者1358 | 是不是考虑和投资者一起共进退？投资人亏了那么多，你们是不是不应该收管理费了?
投资者1527 | 这种解释太苍白了，感觉就是靠天吃饭，没有技术可言
（来自：路演对话框截图，无针对性，勿对号入座）
与此同时来自CTA管理人的回答，包括月报和归因分析信息也少得可怜，同时最近也多了很多话术，比如：
管理人2564 | “商品波动率走低到了底部，相信未来不会持续太久，CTA即将迎来反弹….”
管理人2263 | “我们的因子是经过时间验证过的，依然还是有效的；”
管理人1247 | “CTA是做多波动率，波动率一路走低亏钱，走高就会赚钱；”
管理人9546 | “已经低迷了快一年了，我们相信周期与轮回，会迎来曙光的；”
管理人0217 | “已经破了历史最大回撤了，现在是好的投资时机；”
（头部CTA管理人2022.1-2023.3月净值曲线）
其实说心里话，当前环境对管理人真是“腹背受敌”，如驶向彼岸的轮船，一面要直面不确定的风雨巨浪（长时间蹂躏行情带来净值不断新低），一面要不断耐心的抚慰在背后问责的“客人”，告诉大家，马上就会迎来“曙光”，稍安勿躁！
那么此时最难受的毋庸置疑，就是真金白银投资的客户。自己的“士兵”（Money）被信任的将军（管理人）带出去征战，近一年来只听到“节节败退”的“噩耗”（净值持续下滑），却看不到任何胜利的“曙光”，也看不到将军们的勇气和信心，接下来如何面对未知的市场？
头部CTA（30亿以上）2022.1.1-2023.3动态回撤对比
我现在可以明确的告诉大家：当前市场状态其实大多数管理人，心里是没有底的，因为市场不是简单的历史重演。因为曾经说过的话，正在不停的撞击灵魂：
“CTA依靠波动率，难道后期波动率起来了，业绩一定会好起来吗？”
“达到了历史最大回撤就能卡住吗？”
“已经震荡这么久了，接下来你的策略接一定会赚钱吗？”
“现在再说CTA是市场的危机阿尔法α，还能说的那么理直气壮吗？”
我在这里并不是要怼谁，或者在制造焦虑，上述场景对我们来说确实历历在目！如何解决这个问题才是核心？特别是站在当下的投资者立场。
最近大家聊的关于CTA大幅回撤，赎回与否的文章特别多，我认为这并不是究竟解决办法。因为只要你以后再投资，总会遇到不利的市场环境，这样的问题也就是以后一定也会发生，遇到只是时间问题。
我们是怎么解决的呢？一句话来说就是：“生”的条件就是“死”的条件，当初看中投资逻辑/人不符合或者“性感”净值不复存在了，就毫不犹豫的撤离。简单来说，就是从一开始就要设定好自己的退出条件，把这些条件约定设定成可执行的定性和定量的条款。
比如这个阶段我们根据策略的特性设计了很多0.95的产品，如果按我们追踪的方式发现异常，比如产品从高点回落5%，那么再持有的条件就不复存在了。
（最近发布的3号高频策略）
（即将发布的1号套利策略）
如果当前您已深陷CTA泥潭或者在配置结构比例上不平衡，是时候做认知迭代了，建议：
一、投资者做好预期管理，对策略的收益、风险、周期有一个合理的预期；
二、投资前对自身做一个极端压力测试，事前做好结果应对，总比把希望完全寄托给管理人要强；
三、CTA更适合做配置而不是交易，切勿冲动追涨杀跌，对同策略线市场其他产品做好横向比较，是否具有绩效优势，调仓/赎回等操作应充分结合自身情况；
四、把投资过程做的更下沉，加强跟管理人及其公司背调，与管理人充分沟通，了解优势的持续性及应对措施；
五、重新认知和评估市场、策略、管理人、周期、风格、自身，理性看待“潮起潮落”，不高估自己的风险承受能力，不低估自己进步的速度。同时加强学习与拓宽圈子。
首先我们自己要非常清晰的认知到：“一个私募的发展，大多是始于阿尔法Alpha，成于贝塔Beta，终于规模Size（股票&债券）。”
私募刚开始发展的时候会有一定Alpha超额能力的策略，要不然也不能打动投资人，随着规模不断扩容的同时要开始依赖强Beta（整体市场行情），最后发展要上台阶离不开股票或者债券壮大。
规模壮大后，这种超额能力强的Alpha策略一般也不会把额度放出来，自己内部差不多就消化了，所以大家经常能轻易买到或者被推荐的策略（品牌和规模效应）, 大多是偏Beta的策略。
换句话说，市场整体向好的时候策略才会表现不错，有点“看天吃饭”，等待“风调雨顺”。
因此，我们给自己的定位一直是专注服务小而美的投顾团队，而且深耕自己熟悉的衍生品领域。根据我们过往投资经验来看，真正具备获取超额能力的团队，往往也是小而美的私募团队，甚至有的是从大厂出来自己创业的，此时也是最具投资价值的策略“红利期”。
不像发展大了之后可能会把甲方做成了乙方的味道，甚至丙方的味道，可能最后连基金经理都见不到或者跑的并不是核心策略。
这也是我们为什么要去做联盟互联互通（公众号：尽调帮主）的意义，投资路上少踩坑，就是多赚钱，或者说比谁的投资思维升级的更快，把服务做的更下沉就是少亏钱。如果说我们非有一些优势，除了前面踩坑多（长经验/长记性），就是圈子带来的“先发”学习优势（长见识/长认知）。
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