三季度以来，商品市场缺乏连续趋势行情、市场结构频繁变化，给上半年取得亮眼收益的CTA策略制造了困难。不过，在不明确的价格趋势下”阳泽投资“的宏观情绪和基本面量化子策略取得了不错的收益，其美国机构合作伙伴Teza Capital（太则资本）为其提供了重要的投研支撑。
1.公司介绍
阳泽投资成立于2016年，成立初期以期货自营为主；2017年上线了CTA策略，策略分格林和泽丰两个系列；2020年开始自营股票策略；2021年至今宏观情绪（股债择时）、机器学习（时序为主）的策略陆续上线。
阳泽投资目前管理规模6亿元左右, 基金产品10支以上，基于股东Teza Capital(太则资本)先进和成熟的量化交易模型和系统，100%量化和系统化决策。
其实，Teza自2015年开始就布局了中国市场，结合了中国市场的特点，辅以独特的基本面量化体系，研发适合中国市场特点的交易策略，并配以自行开发的高效低延迟交易执行系统，致力于为投资人带来稳健及长期的投资收益。
Teza创始人Misha Malyshev先生，是普林斯顿天体物理学的博士，在物理和金融领域都有一系列的成功经验， 目前Misha Malyshev在阳泽主要负责协调境外研究资源。
Teza投研团队由32位来自于工程、数学等不同专业领域的领军人物构成，其大中华区的团队有如下核心人物：
其中毛明博士毕业于美国弗吉尼亚大学，2014年加入Teza，负责全球投资组合构建与优化，在阳泽主要负责高中低频策略研发，投资组合构建，风险管理和技术开发。毛博士在业内权威期刊和会议发表文章十余篇，引用超过2000+次，是SuperComputing、CloudComputing等顶级会议专家委员会委员。
毕业于MIT的应用数学与统计专业的亓玉升博士现任Teza亚洲研究总监，目前在阳泽主要负责量价及微观结构策略研发，基本面结构化数据策略研发。
阳泽投资目前投研核心在国外，国外进行Alpha研究、生成信号、进行组合优化，在国内进行仓位管理和交易执行，做的是纯中低频的策略。
图片来源：阳泽投资
2.投资策略
阳泽的量化CTA策略不同于传统的CTA策略，它通过多策略的方式来捕捉各类投资者在投资决策过程中的各种行为和反映，最大化地利用市场的错误定价和可重复的市场行为。总的来说，有使用以下子策略：
● 基本面数据和另类数据：利用科学和定量的方法来捕获驱动资产公允价值变化的因素里最有影响力和最根本的经济和基本面信息。公允价值背后的这些核心驱动力控制着供求关系，从而决定了资产价格的变化。持仓周期在10+天，板块/品种细分数据和预测超过75%+（普适性因子+板块/品种方向性因子）。
● 宏观情绪：“当下预测(nowcasting)”策略基于当前市场走势，发现并捕捉价格发现过程中影响供给关系的短期效应。日内策略短交易周期短，对短期市场反应和市场冲击进行预测。持仓周期在10-15天，基本面为主，用量价Alpha进行头寸调整。
● 市场动态/量价：使用量化的方法来理解市场行为和盘面信息，捕捉市场参与者的行为和情绪，以及价格对信息变化的敏感性。持仓周期在5-15天，其中趋势（35%，时序+截面+板块）+期限结构（50%）+季节性和其他（15%）。
● 机器学习：使用机器学习模型(如神经网络和深度学习)，将上述各策略识别出的所有因子和有效信息纳入学习过程，以最大程度地提高夏普比率和研究与实际结果之间的一致性。持仓周期在5天以内，数据以量价和基本面为主。
从下图可以看出阳泽历史以来子策略占比的演化，策略的比重由风险平价理论进行调控。
数据来源：阳泽投资
3.产品业绩
阳泽主推格林和泽丰两个系列的产品，做的各有特色。
其中代表产品阳泽泽丰另类***号，成立3年有余，年化收益16.05%，最大回撤为8.24%，夏普为1.386，在经历“冰火两重天的”6月，和“上蹿下跳”的7月时，在收益和回撤上的控制表现仍然亮眼。（产品具体信息打开火富牛直达）
数据来源：火富牛
阳泽的格林和泽丰系列都是复合多策略的CTA产品，持仓周期在5-20个交易日，子策略占比会动态调整，目前：基本面量化（33%），市场动态（27%），宏观情绪（20%），机器学习（20%）。
得益于阳泽多策略和风控的优势，6月份虽然深度学习策略和基本面策略回撤较大，但宏观配置策略的收益对其形成了对冲，整体回撤4.67%。
7月末市场开启加息落地后，以基差修复为主的，各策略净敞口逐渐转多，泽丰净值得到较好的修复，7月份收益5.26%，已实属难得。
8月份商品市场提前修复完基差后呈现震荡偏强的态势，8月末美联储加息预期明确，大宗商品随之大幅转空，商品指数走出“W”型走势，泽丰的量价策略多头头寸无法转向，趋势类和期限类信号带来了较大损失，而宏观情绪和基本面量化子策略分别获得2.10%和1.35%的收益，月度收益为-0.52%。
9月份弱预期和强现实之前来回拉扯，市场单边行情难以为继，恰逢“金九银十”短期需求得以提振，但美联储的加息预期萦绕市场近一月，月末靴子落地，商品延续震荡，泽丰系列收益为-2.25%。
数据来源：火富牛
风格因子分析：
今年以来，阳泽泽丰另类***号产品的区间因子回归分析如下图所示，其中价值因子、短期截面动量因子和均价突破因子的收益敏感度（回归系数）较高，调整后的R方也达到了0.3657。
（价值因子一般是取近月合约与距到期最接近一年的合约价格或使用大量的基本面数据和另类数据来计算的，通过做多价值因子高的品种，做空价值因子低的品种来获得风险溢价。）
阳泽投资在数据的获取上具有很大的优势，有来自工程、技术、数学的量化研究员深入一线产业，获取实地的数据，也采购了国内和国外大量的结构化数据、结构化非市场数据（如现货、库存等）及非结构化非市场数据（如卫星数据、运输数据等），通过严苛的模型设计、风控及成本约束等来构建组合模型进行交易执行。
数据来源：火富牛
所谓的非结构化非市场数据就是另类数据，是区别于量价和财务数据以外的新型数据，如卫星图像、社交媒体、船舶的移动等数据信息，另类数据的挖掘和使用是逐渐成为量化管理人的主要关注点。
整体来看，阳泽投资系列产品中，特质因子的收益率贡献高于因子组合贡献的收益率，足以见得阳泽在另类数据的运用上有一定优势。
4.风险控制
阳泽投资在投资组合的各个阶段都进行了风险管理，通过对微结构的深刻理解，强大的日内风险控制持续监控，情景分析和风险建模来缓解市场风险，在低延迟技术的基础上对仓位和投资组合进行有效监控，今年以来的最大回撤-7.31%，发生在2022年6月30日，优于同类型产品。
阳泽投资的风控理念：
● 每日资产规模的净值标准差为75- 80bps (12% 目标年化波动率)
●资产规模最大VAR为3%，95% 的风险值的置信区间(历史抽样)
数据来源：火富牛
在外资私募积极布局中国市场的背景下，像阳泽投资一样的合资机构，学习了外资较为健全和严谨的风控制度，投资者持有体验较佳。
未来，阳泽投资的研究重点将放在基本面和另类数据策略的进一步开发中，包括中西交易所日内交易策略、来自于另类数据的多空对冲套利策略、基于日内盘面交易信息的股指增强策略。
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重要声明与风险提示
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请投资者审慎选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。产品过往业绩不代表未来表现。基金投资应关注长期业绩表现，并结合个人风险收益偏好综合判断。
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