大家好，我是讲干货不带货的Hanson。
在上篇中，我论述当前雪球财富业务的状态，矛盾核心以及背后的原因。本文将基于雪球财富生态的链条进行分解，从需求为始，以职能为锚，明确角色分工，以及运行的主要环节。
这篇文章比较长，1.1万字以上，希望大家花点时间耐心看完~
一、投资人要的是什么？
这个问题很宽泛，但又很重要。说实话，目前很多卖方机构的投顾都没有仔细地去思考，相比于此他们可能更多地在想如何完成自己当月的业绩？手头的投资人名单里谁谁谁可能会买这期的产品？
财富投顾转型的道路上，我们所遇到的一切障碍皆可追溯到本原问题：利益的一致性。
当然，自从物种产生了自我意识起，个体之间的利益便不可能完全一致，亦不可能永远一致。所以探讨上述本原问题时需要退而求其次：①利益的方向尽可能一致；②一致的时效性尽可能长一些。
回到投资人对雪球期权产品的需求问题上，可以发现：虽然自从2021年3月后至今不到2年，时间并不算长，但是事情已经发生了变化。
数据来源：火富牛 图片来源：Hanson老师
为了方便讨论，我将时间段做了划分（上图），一共4个阶段：
阶段1：投资甜蜜期（2021.3-2021.8）
在这段时间里，雪球产品基本上是连续敲出，投资体验非常好。相比刚经历过较大回撤的主观多头，优势更加凸显（雪球产品因为拥有下跌保护，在触发敲入之前并不会产生亏损。即便触发了敲入，也要等到2年后产品期满再看结果。而主观多头的回撤浮亏是每周体现在账面上的，导致投资人对风险的感知全然不同）。因此越来越多的投资人转向了雪球产品，规模也因此快速上升。
阶段2：规模稳定期（2021.9-2021.11）
进入9月，雪球报价逐渐不如前几个月。加之进入的资金变多，券商的选择余地也就更大，逐渐掌握了更多的主动权。有些客户在敲出后切换了策略，但这些空缺被后续入场的客户填补。这个阶段雪球产品维持在较高的规模并且比较稳定。挂钩中证500指数（主要品种）雪球建仓基本在7000点上方，有些追高的批次建仓点位在7300-7500的顶部，甚至超过7500点。虽然随着前面几期产品的敲出让投资人继续保持信心，但事实并未尽如人意。此外，在这段时间里，无论是投资人还是卖方机构的投顾，对于雪球的熟悉程度都在不断增加，除却当期网红的量化基金，雪球是财富端另一个业绩的主要贡献来源。
阶段3：预期破灭期（2022.1-2022.4）
2021年在大家的期盼中收尾，而2022年却是在道歉中开始。后续的走势给出了最贴切的描述：整个年度不断在打破以往的预期。
雪球也不例外，就在几个月前的营销场景中，投顾还熟练地在微信上复制黏贴着事先编好的话术——当投资人担忧投资风险的时候，可以用PE在历史较低的分位作为佐证，表达虽然敲入是有可能的，但当前来看发生的概率并不高。
讽刺的是，官方研报和卖方机构官微推文所描述的小概率事件，在2022年的4月发生了，而且是连续触发！
投资人和投顾都再一次得到了市场的教育——雪球财富场景中投顾跟你说的概率，大多都是主观概率！无论多么小的可能性，在你身上发生了就是100%。那么请问这个时候你有没有做好准备？你的投顾有没有事先和你说过预案？他有没有在考虑到这种可能性的情况下，额外提供了对冲的建议？这些都是细节问题，留给大家自己去复盘吧。
投资人的情绪在这段时间里（尤其是4月份）是非常负面的，而负面中往往会产生积极的东西。除了责怪和埋汰，投资人的风偏开始发生转变，由于近因效应，刚刚遭遇敲入（负面事件）的投资人会极大地趋于保守。没有涉身其中的虽然会暂时止步，但是他们很快便在随后5月份的反弹中又变得积极一些。而敲入过的投资人则在接下去的大半年内变得更加谨慎，除了票息会格外关注敲入保护的厚度（敲入线KI越低，保护越厚）。
这几批雪球产品的敲入使得该项财富服务发生潜在的变化，先前处于信息劣势并且被动接受状态的投资人，开始逐渐变得主动起来，对雪球投资的需求也随之蝶变。
阶段4：修复蝶变期（2022.5-2022.12）
4月是2022年的一个低点，当前也被各家研报和专家定义为底部。虽然站在当下我们并不能完全确认其真伪，但在之后的5月确实产生了报复性的反弹。无论是中证500还是1000都发生了强力修复，向着原来的高点发起了二次冲锋。
在低点进场的雪球投资人很快就获得了敲出，但人数相比先前少了很多。雪球产品的规模也急速下降，无论是先前敲出的投资人，还是早遇到4月敲入的投资人，他们中大部分都暂时没有把资金投进来。所以5月份的雪球产品面对的高波动和资金低供给，券商交易台给出了非常优厚的报价。随后的6月价格虽然也很不错，但明显要比5月低了许多。待到7月和8月，500指数维持在6000-6500点，雪球规模虽然不比之前火热的时候，但也算是稳定。
有经验的投资人在此阶段表现出最大的特征是：开始多家机构比较，并且对于不同结构会有思考和取舍，自主性在不断增强，单纯跟着投顾节奏买雪球产品的红利期过去了！
现在我们可以给出本章问题的答案，可以概括成如下几点：
1-投资人对雪球的投资已经从简单的产品，开始向更高的性价比转移。虽然大部分客户还无法准确地做出判断和评估，但已经冒出了这样的意识。
2-投资人所追求的是在雪球投资这件事情上的信息更加对称，这样可以有更多的选择，进而获得更高的投资性价比。
目前财富市场上已经出现了一些零星的社群，增强了信息的流动，投资人正在尝试着通过自己的方式争取更大的利益。雪球财富业务生态链也将在此背景之下应运而生。
二、雪球投资人需求层次划分
投资雪球的途径除了购买券商财富端的雪球产品（私募形式的基金），除此之外还有其他的落地形式。这些不同的方案适用于不同投资人的不同需求，可以简单划分为3个层次。
第一层便是原先大家最熟悉的，投资人直接通过券商财富端，购买雪球产品。形式上早先是券商收益凭证，中途转成信托计划购买券商收益凭证，在去年监管方面做出一定的调整后，改为使用私募基金作为交易通道：投资人购买私募基金，私募跟券商签订SAC或者直接交易收益凭证。
这里额外提一句，使用私募形式的好处是，如果用SAC交易，不会占用券商收益凭证的额度，而信托计划只能交易收益凭证。当券商收益凭证额度饱和之后，券商只有2个方法去解决：（1）扩张资产负债表，使得净资产规模上升，进而使得与之正相关的收益凭证的额度也增加，这样便能够发行新的凭证去做这类业务。（2）借道其他券商，即A券商的财富端继续募集，但实际使用的是另一家B券商的凭证额度。
我们将投资人当前购买券商财富端雪球产品的交易结构简图画出来（上图），其中的有3个法律关系：第一，券商A跟投资人是基金推荐的关系，从表面上看性质与在券商买一只指数增强基金是一样的。第二，券商A跟私募基金（雪球通道）之间是代销服务关系。这跟公募、私募基金上券商产品代销的性质是一样的。第三，私募基金跟券商A的交易台形成场外期权的交易关系。
投资人并没有直接跟券商的交易台发生法律关系（形式上），而在最早的交易结构中投资人通过券商资管计划购买券商收益凭证，双方是直接的法律关系，券商既是委托人（资管部门）又是底层的交易部门，因此如果发生纠纷，投资人第一时间找券商，会使得券商层面乃至后续的监管压力会比较大。
借道信托则是将投资人跟信托公司构成直接的法律关系，信托公司再跟券商形成交易关系。投资人与券商不构成直接法律关系，因此发生纠纷的时候投资人第一时间找到的是信托，压力如果往后传递的话，信托的监管机构是银保监会。这下银保监不干了，信托在这个业务中就是个通道，赚点卖白菜的钱，后面利润的大头留在了券商的交易台，但出现风险首先遭到冲击的信托，赔本的买卖怎么能干？
于是便又把压力传回来，券商资管和信托资管不能用，那就只剩下私募基金了，有啥问题往后传到的第一个层面是中基协，还能挡一道，于是各方一拍即合。
理清这当中的关系后，我们再来看第二层：投资人直接通过私募基金跟券商交易台达成交易（level 2）。
该现象产生的原因在本系列的上篇当中有所提及，即券商截取了一部分票息，但没有贡献相应的服务价值。这部分收入源于牌照（交易门槛），带有一定的垄断性。所以当某些新的形式出现能够消除这道门槛的时候，投资人就会寻求对自己更优的解决方案。
最初是投资人比较各家券商财富端的雪球产品，从中选择性价比最优，或者说同结构下选择票息最优，同等票息下选择敲入保护最厚（60敲入厚于70敲入）。如此各家券商之间就形成了价格白刃战，曾一度把票息拼得很高，波动报价几乎顶满，靠着基差汲取些许利润。后来各家开始在雪球的结构上进行创新，从平敲到降敲，从降敲到双降（降敲出+降票息），再到双挂（挂钩2个指数），避险+booster，蝶变（又叫做早利，早期敲出票息很高，超过一定时间票息会大幅下降）等等。这些结构的创新起到的最大作用莫过于：不同结构下，不同票息无法直接比较，各家都在营销层面都能够有所说辞（其实可以通过票息+结构，倒推报价波动率，该数值越高表示报价越优，但大部分投资人理解不了这层关系）。如果仔细分析的话，就会发现有些新结构的受益方是券商自己，比如双挂钩雪球，敲出概率调整成为两个指数都敲出（概率交集），敲入概率变成两个指数中有一个敲出（概率并集），投资人的胜率被降低了。更多雪球结构的分析我之前做过一次直播，可以点击参考这篇文章：越来越卷的雪球：从双降到双票息，从Booster到避险。
后来，投资人发现即便选择当期财富端在售的最优产品，其票息依旧低于交易台直接给出的报价。于是变成产生直接通过私募基金（雪球通道）跟券商交易台进行雪球期权的交易（SAC）。
从上图中可以看到，交易结构发生了根本的变化。投资人跟私募基金形成的是委托关系，私募基金跟券商交易台形成了期权的交易关系。而中间可以通过微信以及其他app工具进行信息传播与交流，在这个局部没有财富业务方面的法律关系！
由于这个局部并未构成直接的法律关系，也没有相应的实体，因此我标记成虚线，意味着其是否存在不重要，以何种形式存在也不重要，但无论其是否存在，其价值已经体现出来的，那就是全市场雪球业务相关的动态信息之汇总、梳理、提炼、发布，站在投资人的角度极大地降低了信息不对称。
这个模式在2021年已经比较成熟，但不是在雪球产品而是在私募基金。当一大部分投资人发现各家财富卖方机构的理财师无法提供足够的专业价值时，他们便不愿意为此支付销售费用。于是大量的超高净值客户组成了微信群，将市场上当期热门管理人（策略&产品）汇总在群里，自行跟踪并进行讨论。如果要认购的话，大家一起拼个团直接投向某只产品。因为他们本身就是投资人，不需要考虑赚取销售费用，也就更加容易落地（通过一只FOF基金即可）。
如今这种模式被延伸到雪球期权的投资上，投资人已经驾轻就熟，只不过这其中的障碍要比投一支私募基金多很多。并且这些障碍潜藏在具体落地执行的细节当中，没有经过实际的操作很难发现，还有许多地方有待摸索和实证（这个部分暂时不展开）。
通常来说，进入level 2 模式的投资人可以分为两类：（1）投资雪球的金额不多（不超过1000万），有的甚至只有一两百万。在这种情况下，想要获得更高的票息，只能投资人之间抱团。（2）投资人很有钱，但因为没有实际操作过这种模式，先用小钱做个尝试。无论是哪一种，当这些投资人之间的想法或者预期无法统一，交易便绝无可能达成。由此，我们可以推进到Level 3，即当投资人资金足够多，并且也熟悉雪球投资的情况下，可以单人发起（高客）定制。
在无鱼群里不乏单笔投资雪球超过5000万的超高净，他们在2020年做过指数，2021年甚至做过个股，有敲出也有敲入。在接下来投资计划中，基本上都是选择成立一只基金（5000万以上）专门做雪球交易。
在这个层级中，除了强大的询价和议价能力（获得性价比最优，或者较优的报价），还需要提供一定的产品设计和创新能力。因为高客的资金伴随着各种需求和可能需要应对的场景，单纯的财富顾问推荐产品形式几乎不会被他们buy in（除非你套路人的功底特别深）。很多事情需要实打实依靠专业能力和投资结果来证实。
至此，从雪球投资具体的落地方式，可以把需求分为3个层面，对应于3个不同的客群。然后我们在这个基础上做一个抽象思考，这3个层面的需求背后的属性和特征是什么？
第一，信息层面的需求
刚开始投资人主要是在某家或者某几家券商购买雪球产品，然后发现全市场有很多机构都有供应雪球产品，比如银行私行、信托、财富公司、私募等。经过监管调整之后销售渠道有所收窄，现今同为券商和私募总计仍有数十家机构在发现财富端的雪球产品。
信息需求由此产生——雪球财富端产品的票息报价变动虽算不上频繁，但每隔一段时间或者市场环境（波动&基差）变动时，票息也会有所变化。于是，投资人开始逐渐追求周度或者双周的频率下，对比当前主要机构（券商）财富端雪球产品的报价（结构），作为后续投资的参考。
在这点上无鱼和瓯畔进行过一个尝试，即汇总当周主要机构的财富端雪球产品，以周报的形式于每周五晚上发布。从实际情况来看，目前无论是投资人还是从业者的反响都不错。
本系列的上篇推文中提到过：雪球票息的报价除了财富端的产品报价，还有衍生品部门出于业务需要给机构和专业投资人的报价，以及SAC交易前的锁价和最终下单的成交价。这些信息都能够帮助投资人更好地了解雪球期权票息的近况，结合自身情况做出投资决策。
当然，信息层面的需求不仅限于此。除了雪球票息标准的信息，还可能涉及到各种另类信息，比如最近某家机构因为要上规模会给出更优厚的票息；某家机构打算推主推新机构产品，会给出比较多的激励等等。这类行业动态虽然无法事先判断（固定频率），但也需要一个信息窗口以保持观察和及时跟进。
第二，知识层面的需求
很多时候，光有信息还不够，我们需要从信息中提炼出更有价值的东西。比如我们在100/75和103/60两种结构的产品中分别得到了最优的票息报价，那么究竟是选100/75还是103/60呢？
这个问题不是靠简单地比较信息就能够解决，而是需要从信息再上一层，需要对信息进行专业的解读。因为产品结构不同，我们不仅要考虑到券商交易台报价的力度，还要考虑到风险和胜率，并且结合投资人本身的风险偏好。在将多个维度的信息综合分析之后，给出相应的分析和建议，要比单纯把信息堆砌之后展示更有价值。
举个实际操作中的例子，火富牛工具大家都可以去下载了用，上面有现成的工具模块，从各个角度展现一只基金的业绩信息，但一个资深的FOF经理和一个刚入门的小白使用同样的工具，能够看出的东西是不一样的。原因就是专业知识层面的差距。
如果说信息层面的需求是从0到1打破信息不对称，那么知识层面的需求则是维度上的升级。从信息中找到规律和特征，然后将此使用到实际的场景中去，这是知识的形成过程。财富顾问或者基金投顾在净值化市场中的进化方向，也是从信息不对称步入知识共享、预期共建、乃至后续一连串的专业服务。以雪球投资为例，客户不仅需要知道全市场的报价，更需要就具体的时间点上选择合适自己的方案获得专业的分析和建议。缺乏了这一层，财富管理便失去了灵魂。
第三，服务层面的需求
广义的知识包含了知道和做到两个层面，也是经常被提及的知行合一。侠义的知识仅限于知道的范畴，其缺陷也十分明显：容易让人陷入经验教条主义的自欺循环，而无法基于特定条件和环境实现自我主张的觉醒。
服务层面是在知道之后，投资人需要将认可（已经建立的预期）的投资目标实现的过程。很多时候，卖方机构投顾关注更多的是如何把产品卖出去，完成自己的业绩。其实这只是服务的起点，即便是被动型的雪球期权产品，建仓之后虽然期间无法干涉，但依旧有很多专业服务事项可以去实施。
比如关于雪球建仓，我是非常建议能够分批就尽量分批。2021年雪球火爆的那几个时间里，投资人和投顾都巴不得把手上的资金一股脑都投进去，生怕错过了这班车就赶不上敲出了。其实这个局部的操作完全可以细致一些，比如确定性较高时可以仓位略重一些（但也不至于无脑all in），在某些点位不好判断可以轻一些。结构的选择上最简单的方法就是指数越高，敲入越厚；指数低位可以敲入放宽，换取更高的收益。除此之外，投前还必须做的一件事情是预案准备——我们处于一个不确定的市场里，虽然心里带着美好的预期，但很多时候得到的是不如人意。因此我们需要对于不同的情况，特别是极端情况留出空间。就像前几天有个投资人问我，指数会不会打破2018年的低点？我说不知道呀！他又问，是不是打破的概率很低？我回答还是不知道。很低是多低呢？5%算低？还是1%算低？如果设定为1%，万一被击破了，你该怎么办呢？有没有对这种情况思考并做了准备？我自己的观点是轻预测，重预案。分析的头头是道未必有用，遇到情况能有应对解决之法才能立于不败。
总结起来，在投前（无论是雪球还是其他策略）我们都必须做好三件事情：（1）知道自己要什么？（2）知道自己买的是什么？（3）发生了极端情况知道要怎么做？
如果这3个问题没有答案，或者压根都没有进行过梳理和讨论。那么作为投资人，你的这笔投资是盲目的。作为投顾，你的服务和专业能力是不合格的。按照这个标准，目前90%以上的投顾不合格，财富市场未来的提升空间非常巨大。
上述所说的只是开始，绝不是全部。投下之后，随着市场环境的变化，我们在跟进时还需要不断地做出判断：既定方案是否需要调整？如果要调，应该怎样去调？这时候又需要结合大量的信息，进行提炼等环节。比如当一个新的结构出现，我们得去了解并思考，要不要使用？如何使用以改善投资的性价比等问题。这些工作都是一个个具体项，细节非常多。
虽然上述的信息、知识、服务三者无法与投资赚钱这个结果产生必然的联系，但其依旧是客观存在的需求——只不过相对隐性，投资人在感官上没有那么强烈和直接，因此有时候会认知不到，有时在评价上会有反复。
但是，结果只是经历一定过程后的某个可能性而已。既然投资是不确定性的输出，那么对过程的关注要比结果更加重要。
三、雪球财富生态重构初始图
需求层次和相关的特征属性梳理清楚之后，我们可以根据雪球投资活动描绘出生态链图，并且对其中的环节和角色拆分理解。
图片来源：Hanson老师
上图是我根据初步的构思绘制，随着后续思考和讨论的加深，加上实践的总结，雪球财富生态链将不断修正和改变，届时我会根据具体情况更新这张图表。
1-生态链中的角色与职能
以英文字母来标记生态链中的角色（A-G），一个角色可能对应多个不同的群体，比如A是信息渠道，代表着产生信息的这个角色，这个角色可以来自于券商的交易台G，私募基金F（以雪球或其他衍生品业务为主的私募管理人），甚至在卖方财富机构任职的投顾E都可以作为提供信息源的角色。
职能是指一个群体发挥的具体作用，同样地某个群体可能在生态链中发挥多个职能，比如券商交易台G就充当了2个主要的角色，①提供报价（对外私募or财富端）；②提供信息，票息报价隐含了当前市场相关的信息。
此外还需要注意一点：存在一个区域涵盖多个不同角色，使之共同发挥作用，比如投资人和服务者之间形成一个社区，整个社区向外产生3个业务路径。
接下来对角色和职能进行说明：
（1）角色A-信息渠道
本生态链中关于雪球期权投资事项的信息主要可以 划分为3个大类：第一是票息的报价，这是达成交易所需要的根本信息，并进一步细分为①券商财富端在售的雪球产品所展示的票息（这个价格在生成后无法改动，只有成交1与不成交0，没有事后博弈空间）；②衍生品交易台对外的商务报价，这个价格有一定的议价空间，取决于交易对手的议价能力。这个价格可以作为参考，但很多时候未必能落地。③锁价&成交价，这俩个价格之间大部分情况下可视为同等，锁价是出于基金设立或者资金到账钱的真空期，为了避免价格向不利的方向波动，交易台和金主提前做出的双向确认，其作用跟产品的报价类似，要么成交1，要么不成交0，当然由于某些金主体量较大，博弈时会占优一定的优势。
对于【信息渠道】这个角色，其对应的主要职能就是提供上述三类信息。除此之外，我们还需要关注影响雪球期权票息的市场环境因素（第二类信息），比如挂钩标的的波动率变化，基差变化，估值水平，流动性，成交量等等。这些信息标准且更容易获取，列为该角色的一个次要职能。
第三个信息属于另类信息，所谓另类是指非常规非标准的信息，但蕴含着较大的价值，需要结合专业知识和实战经验进行判断，门外汉则无法使用这类信息。这部分属于该角色的隐性职能。
（2）角色B-工具APP（开发&提供方）
信息很重要，而要获取这些重要的信息必须经过两个环节：首先是持续的获取充足的数据（原始信息or碎片信息），即需要不断得到上述提及的三类信息，足够稳定的信息渠道（信息源/提供方）非常必要。其次是将信息进行汇总、清洗、提炼、展示四道供需。大部分收集到的数据是无法放在一起使用的，比如30家不同券商财富端在售的雪球产品报价，大部分是以图片形或者一页通的形式呈现的，以一大段营销文字和一些图形组成，得从中把核心的信息提取出来（敲入敲出的机构、报价，以及其他条款），这个步骤需要靠人肉来完成，投入一定的时间和精力。
经过汇总和清洗我们能够得到相同类型（或者相似）的信息，然后用于进行统计或者挖掘，从中寻找相关的的规律。为了更加直观地看到这个规律，需要将枯燥的数字以视觉能够快速识别的形式展现出来，比如把多个数字连起来变成曲线，不同曲线涂成反差较大的颜色。柱状图表示同期增长或者下降的规律，饼图用来描述某个时间节点上整体的构成细节（比例）等等。这个过程叫做可视化，如果直接跳过意味着我们所有人都必须面对一个个毫无生机的数字。
根据我的描述相信大家已经发觉，任何与信息处理有关的事情都离不开相应的工具。在雪球期权生态中也需要这样的工具——目前市场上已经出现了几家，比如同余和凌瓴皆是衍生品交易工具的提供商，虽然距离【报价中心】还有一段距离，但基础设施已经具备。
工具的价值在于让用户更加高效地使用信息，而较为专业的工具在用户群体上会有更加清晰的层次感：一类是以查阅为主的基础用户，另一类是除了“看信息”还需要做更加深入的操作。后者通常会让工具和信息以更高维度的形式展现出来——内容（专业内容）。
曲线和柱状图固然要比数字更加直观，但对于大众来说认知到其中的规律人机可能存在一定的距离。在本图中大家可以看到黄色的角色C-投资人和作为角色D的服务者都会使用工具，同时服务者需要给投资人做需要额外的服务，其中重要的一项就是投教工作（帮助投资人梳理需求，建立目标，梳理策略&产品等），而投教工作的基础便是大量的内容。
（3）角色C-投资人（客户）
投资人是整个财富行业里生产关系的起点，其提供了生产要素（资金），所有的利益都是由此延伸而成的不同形态。
投资人也会自行去收集、查阅数据和信息，但整体上信息渠道比较有限，并因此产生需求。
（4）角色D-服务者
服务者是该生态链条中一个非常特殊并且重要的角色，可以说：正是因为有这么一个角色的存在，才能够让雪球财富业务进入到更好的发展方向。
服务者顾名思义是给投资人提供相关服务的，概括为三类：①投教服务；②投资服务；③存续服务。
投教服务在我以往的推文中都有涉及，并且也是一个可以非常广阔并深入的领域，我不打算在本文中展开，如有需要后续会另写一篇投教专题的文章。
投资服务有很多细节事项，整体上可以归为3项，也就是后续延伸出去的3条业务路径。对应于上述的雪球分层的三角形，投资人对雪球产品的需求最终是3个落地形式：路径1，购买券商财富端的雪球产品；路径2，多名投资人通过私募直接投资雪球期权；路径3，单个投资人定制一只专属基金投资雪球期权。
路径1 在服务要求上是最低的，投资人可以自行选择身边的理财师，也可以通过服务者做全行业（销售雪球产品的主要去上）进行对比和筛选。
路径2和路径3当中，服务者参与的成分更大，并且更加重要。具体涉及到这么几件事情：
①确定结构。不同的市场环境以及不同投资人的风险偏好适用不同的雪球结构。在这方面，财富端雪球产品无法满足个性化的需求。服务者帮助单个或者多个投资人选定合适的结构。这当中存在大量的沟通工作，需要达成各方各面的意见统一。
②性价比评估。我们都知道要比价，但性价比评估要在价格的基础上结合市场环境、机构报价的力度（判断哪些机构让利，哪些机构求利）以及胜率（风险）进行综合评估，提供投资人更好决策的依据。
③具体操作的落地，比如对接私募基金、协调进款时间，以及非常重要的一点，具体费率的设定。最近市场上摸了一圈，有些专做雪球的私募会利用信息不对称和认知盲区收取价外费用和业绩报酬。这里我再多提醒一句，价外一次性收取销售费用，会很大程度地降低投资人实际票息收入。而后端业绩报酬则更不合理，因为雪球票息是被动型收入，管理人在下单后没有不再产生额外的交易价值（不劳而获）。许多投资人因为不熟悉行情，所以被斩一刀。建议投资人擦亮眼睛，尽量不要轻易接受价外收费和收取后端的被动型雪球产品。
上述提及的都是服务者能够帮助在雪球投资过程中改善的地方，也是评估服务者自身价值的重要依据。
*除此之外还需要注意，投资人和服务者不是割裂存在的，更多时候是以在线社群形式共存共生。因为社群规模越大，人数越多，信息和服务的整体价值就越大，边际成本越低，越是有利于社群的生存。
（5）角色E-投资顾问（在券商财富机构任职）
这个角色对应的是业务路径1的最终落地，以及作为提供雪球产品报价的信息源。
（6）角色F-私募管理人（雪球通道）
该角色对应的是业务路径2和3，形式上是与券商衍生品部门（交易台）进行雪球期权交易的主体，由于被动型雪球产品在下单后不太需要其他的操作，又被称之为“通道”（这个称呼大家都不陌生）。不过这么说并不准确——如果把视角局限于某一家券商财富业务上，私募确实是一个纯通道。但是在投资人需要全市场比价，择优再交易的场景下，私募管理人要做的事情便更多：会涉及到锁价，甚至前端的询价和议价。
除此之外产品设立与备案，以及敲出之后的结算这些服务虽然基础，却也必不可少。更重要的是，当一笔雪球期权交易敲出之后，加下去第二笔交易还将继续，这又将进入新一轮的询价和议价，前后有一些衔接的事项。同时，因为长期进行雪球等衍生品交易，这类私募管理人积累了大量的交易台人脉关系，也能够获得更多的报价信息，因此可以作为信息渠道之一。
（7）角色G-券商交易台
雪球产品的供给方，报价的生成。三条业务路径的最终连接点，同时也是最重要的信息源。
2-雪球财富生态链的基本活动过程
生态链的活动的起点是投资人需要对通过雪球期权打理闲散资金，终点则是雪球期权投资的落地，过程中会涉及到许多场景。本文只描述其中一个最简单的场景，其余后续再另行展开。
大家可以参考上图中的黑色圆圈，数字表示的是活动过程的顺序。从信息到工具，再到用户（投资人&服务者），然后进入3条业务路径，最终到交易台完成落地。不再额外展开，将几个重要部分做个简单的梳理如下：
Part 1 投资人获得雪球报价信息
①自行获取；②社群中获取；③工具中获取；
Part 2 投资人进行选择和比对
①自行比对，按照自己的认知
②转向社群，服务者发挥作用
Prat 3 确定需求&进行选择
路径1，自行联系投资顾问，或者通过服务者选择投顾
路径2，在服务者的帮助下组织多名投资者组团*这个路径中涉及多人需求的统一与行为上的协调
路径3，自行定制雪球基金，或者通过服务者落地定制
Part 4 雪球私募管理人的合作连接
①衍生品交易的资质
②达成交易的条件
③达成交易的成本等
④交易落地的操作流程与细节
Part 5 券商交易台的合作连接
①票息高价的竞争力；②锁价的时间长度；
至此，我将雪球期权财富生态链的需求层次，业务版图包括其中的主要角色和职能，以及基本的活动流程做了阐述，这也是本系列中篇的内容核心。
本次重构是一个尝试，不可能在初期就尽善尽美，必定存在各种瑕疵。实践是最好的检方法，而更重要的是保持兴趣和热忱，擅长观察思考并转化为行动，用自己的努力带动身边更多优秀的人一起参与进来，让我们所在的行业变得更好。
在下篇中，我将详细展开关于雪球财富生态链具体操作的细节，以及参与和尝试的方法。关于本文中涉及到许多细节，因为篇幅原因不作展开，我们可以在12月20日（周二）晚上7点半，无鱼2023在线跨年的雪球专场上展开。届时我会跟凌瓴科技的刘博士连麦，刘博负责专业层面的回顾，我负责财富模式的展望，感兴趣的伙伴请提前预留时间。
直播入口在下图海报的二维码~
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