每周雪球产品报价（2025/01/03）

作者：瓯畔财富笔记 好投学堂专栏作家

温馨提醒，周报内容中提到的雪球结构产品，均为自动赎回型期权结构，与雪球论坛无关联。

雪球结构产品属于高风险的金融衍生品，请在阅读内容时明确您已经是合格/专业投资人，且风险偏好适配。

一、中证500&1000指数环境

——市盈率/市净率（PE/PB）历史分位图

中证500，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差

中证1000，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差

——历史波动率（MA20；MA60）/波动率分位数（MA60：5年）

数据来自：火富牛

——贴水

数据来自火富牛

——成交额

数据来自同花顺ifind

二、雪球期权结构环境

重要更新告知：因合规性要求，未来将不再公众号文章及其他公开文章中披露、展示相关雪球结构等场外期权结构要素清单。

对近期市场场外衍生品结构感兴趣的读者，可以关注下一部分《瓯畔闲谈》，会对近期场外衍生品主流和创新结构、市场环境及热度等进行个人观点分享。

·标准结构票息（近1年）：

（票息数据为模型测算，不代表金融机构实际报价票息情况；数据来自同余终端）

三、瓯畔闲谈

本周重点事件有：

1，国内本周公布PMI数据，消费服务有所改善，但中上游仍较弱；制造业PMI细项呈现价走低，量走高的局面。库存去化仍在进行时。从季节性来看，11月PMI表现并不差；总市场对9月底会议以来的高预期来看，是有些许“着急”和“失望”的。

相信这种失望随着明年一季度数据改善而修复。

2，本周下半周国内股票市场延续出现较大下跌，上证指数迫近9月底反弹以来新低位。市场情绪较为低迷。

本周四、五，两市日成交额已跌破1.3万亿，融资余额也出现明显回落。

3，1月份前后，市场风格切换表现较为明显。高股息、大市值表现相对较优。同时利率债市场单边利率持续创新低。股债两极体感明显。

4，随市场下跌，市场近两日出现小作文，监管单位辟谣。

本周调整：无

1、基差&波动：

基差、波动、场外行情等数据来源于同余终端。欢迎感兴趣的机构投资者开通同余终端试用账号（后台留言）

• 隐含波动率方面：短期因指数下跌呈现上涨，但20/60日滚动仍在下跌中。
• 从标准票息情况来看，高位，略微回落；
• 贴水方面：贴水快速收敛。IC\IM当月合约已接近、出现升水。短期市场恐慌情绪较重。

2、自动赎回型期权-市场情况速评：

-标的：

挂钩标的仍以中证1000为主，挂钩中证500的场外期权结构化产品有增加趋势。其他标的寥寥。

-结构：

1000万门槛起的场外期权结构化产品仍以传统结构为主；各家开始陆续尝试并持续发行固收+场外期权的做法。主要差异来自于固收底层策略。

-数量：

数量仍较少。但近期中部、肩部券商机构开始发行1000万起门槛场外结构化产品。主要是承接原存续资金到期需求。

3、情绪数据：

-成交额

本周两市日交易额进一步萎缩。维持在1.2万亿-1.3万亿。在当前市场情绪和指数给定方向的情况下，指数企稳再向上冲高仍需要一段时间的等待。

-图形

指数在节前给出方向，近两日继续沿方向下跌。目前在各分钟级别上尚未看到构建中枢，背驰的现象。

结合其他情绪指标，下周或大概率止跌，在下方构建中枢。

在当前成交额以及政策空窗期的情况下，快速反弹概率仍较低。

春节后或是新一轮政策预期和实际落地的情绪启动点。

-PCR

认股认购比（成交额-上、持仓量-下）可以表明市场情绪的区间。

成交额PCR快速拉升，出于对冲情绪开沽的资金短期大幅增加。结合过去1年走势来看，后续几天仍可能继续向上。随后再出现回落。

但短期期权波动率上升较快，新参与方应谨慎。

4、股市暴跌，下周大概率有反弹，但后续定价权或将易主：

市场自12月上旬以来的弱势窄幅震荡，终究在2024年给出了方向。12月31日的大跌在新的一年里随着金融权重板块下跌而持续下跌。

回看过去两周的走势，大金融权重在两周前开始向上，既有资金年末收官的需要，也有护盘的需要。但在12月13-16日，以中证2000代表的中小盘指数、微盘股指数，已经高位回落，且成交额下降。

北证50指数则在11月中旬就迎来高点。

以上三个指标，可以表明9月底以来，特别是10月下旬以来的游资+散户高情绪行情，情绪在逐渐消退。

另一方面，过去2个月走势较强的高标股、高人气概念，如机器人、抖音字节概念、商超概念，也在12月中、下旬就出现了高位横盘，成交额逐渐减少的走势。

10月底以来的冲高，主要以游资、散户情绪带动为主，之前被口诛笔伐的机构并未能从中分羹、登场亮相，因此短期这一波行情，会随着游资、散户情绪的回落，从而结束。

回到当下及未来。

• 之前在周报中分享了几篇不错的研报内容。对于明年的展望，既可以考虑超预期财政+超货币政策落地后，顺周期的机会；也不得不防一手若“预期”过高，政策落地不及“预期”，那么市场可能仍会回到过去2年高股息、红利股占优的风格中。
• 当然，在这一轮调整后，想来后续中小盘股仍有进一步上攻的动能，如机器人、AIGC等概念成分股，整体市值并不大，且是有较大概率成为明年主流题材的，且有明确产业逻辑的。
• 最终，机构何时重新掌握定价权，下一波上攻，可能是由机构领导的。