美股医疗板块怎么了？

作者：指数猫

题图： 指数猫微信公众号

先补充一下，

之前写过关于东南亚小纳指的文章，有读者提问，如何购买这个指数。

（提前说明：本文并非推荐基金，只是客观分析指数，请大家独立决策，市场有风险，投资需谨慎）

目前跟踪该指数的场外基金是华泰柏瑞东南亚科技联接，管理费率和托管费率合计是0.5%。

场内是华泰柏瑞南方东英新交所泛东南亚科技ETF，不过溢价率为2.83%，也就是说场内价格比基金实际净值高了2.83%。

接下来，我们进入正题，说一说美股医疗板块。

近期，美股医疗板块波动非常大。

我们曾介绍过，市场上跟踪美股医药板块的主要是三个指数。

这三个指数从11月11日开始大幅下跌，仅一周时间，标普生物技术精选行业（SPSIBI）下跌了近12%，纳斯达克生物技术（NBI）下跌超过10%。

即使是防御性较强的标普500等权重医疗保健行业，也下跌了3.7%。同期，标普500指数仅下跌了1.7%。

不过也很快得到修复，短短十几天内，指数几乎回补了之前的跌幅。

今天，我们就来分析一下美股医疗板块波动的背后逻辑。

01

美债收益率上升

创新药涨跌与美国利率周期具有明显相关性，美债收益率上升天然会对NBI、SPSIBI这些指数造成压制。

以纳斯达克生物技术（NBI）为例，

自9月底以来，随着特朗普胜选概率上升，关于赤字扩张、通胀卷土重来的担忧加剧，美债收益率开始上升，NBI的表现持续落后大盘。

11月11日，美国共和党控制了众议院，至此共和党把持国会参众两院，在未来的两年内一党独大，进一步降低了特朗普推行政策的阻力。

美债收益率再次大幅上升，NBI相应大跌。

拉长时间来看，今年美国经济表现强劲，市场原本预期会受益于降息的美股医药板块，并没有表现出预期中的强势。

年初至今，标普500指数上涨了26.8%，而医疗保健板块仅上涨了7.6%，跑输大盘约19%，在所有行业中排名垫底。

02

反疫苗者掌管卫生部？

在连跌的那一周，纳斯达克生物技术指数的最大单日跌幅发生在11月15日，当天该指数下跌了近5%。

这跟一个人事任命有关。

11月14日，特朗普宣布任命小罗伯特·F·肯尼迪（下称小肯尼迪）为美国卫生与公众服务部（HHS）部长。

HHS是美国联邦政府预算最高的部门。

掌管的机构包括疾病控制与预防中心（CDC）、食品和药物管理局（FDA）以及国家卫生研究院（NIH）。

还负责管理美国最大的两个公共健康保险计划——医疗保险和医疗补助（Medicare & Medicaid）。

小肯尼迪的任命引起了轩然大波。

他对疫苗持负面看法，曾公开声称“没有一种疫苗是安全和有效的”，并长期声称疫苗会导致自闭症。

此外，他强烈批评食品工业，提倡食用天然、无添加的食品（例如未经巴氏消毒的生奶）。

小肯尼迪还表示，他将清理联邦政府中那些他认为没有尽职的部门，以应对腐败问题。

他提议暂停美国国立卫生研究院（NIH）的药物研发和传染病研究长达八年，还打算解散美国食品和药物管理局（FDA）中专门负责营养监督的整个部门。

在被市场看好的减肥药（GLP-1）上，他曾表示政府可以用让数百万美国人使用GLP-1药物的成本的一小部分，来为他们提供健康食品，从而应对肥胖和糖尿病的流行。

他认为制药公司向美国人推销GLP-1药物，是因为“我们太愚蠢且对药物上瘾”。

他的立场吓坏了医药股投资者。

市场担忧小肯尼迪上任后，可能会大幅削减卫生机构的预算，收紧药品审批流程，对新疫苗的审批设立更严格的门槛，与特朗普承诺的放松监管背道而驰。

03

为什么美股医疗板块反弹了？

在短时间大幅上涨后，最近美债收益率开始下降。

与此同时，市场也逐渐消化了小肯尼迪就任的消息。

特朗普的新一届政府要到明年1月才会正式上任。

即使小肯尼迪上任，绝大多数已批准的治疗药物也不会发生不利变化。

此外，小肯尼迪的言论也逐渐趋于温和，11月6日他表示：“不会剥夺任何人的疫苗”。

如果特朗普兑现减税承诺，制药公司也将从中受益，从而抵消小肯尼迪可能带来的部分负面影响。

从业绩来看，美股医疗板块的表现依然不错。

三季度，医疗保健板块的每股收益（EPS）增速在美股11个板块中排名第二，仅次于通讯服务板块。

市场对医疗板块的业绩前景也比较乐观，预计医疗健康板块2025年盈利增速较强劲。

从估值来看，虽然医疗板块远期市盈率高于25年的平均值，但与其他更高估的板块相比，性价比也还算可以。

04

美股医疗板块的隐忧

美国医疗板块面临的最大隐忧依然是财政支出的削减风险。

美国在全球医疗支出中遥遥领先，美股医疗板块很大程度上依赖于政府的财政支持。

过去几十年，美国医疗支出迅速增长。

2022年，美国医疗保健人均支出高达12555美元，几乎是其他富裕国家人均医疗支出的两倍。

此外，医疗保健支出在美国GDP中的占比也远高于其他国家，占美国国内生产总值（GDP）的17.3%。

换句话说，美国每五美元的支出中就有近一美元用于医疗保健。

快速增长的医疗支出催生了美国庞大的医疗市场。

截至2023年底，全球药企市值TOP20中，美国注册的企业有11家，占据全球制药巨头的半壁江山。

来源：GlobalData、同花顺iFind、光大证券研究所

尽管很多制药巨头来自于美国以外的国家，但可以发现其营收结构中，无一例外都高度依赖美国市场。

联邦财政法定支出的最大类别就是医疗，可以说美国财政赤字高企的现状与美国医疗关系匪浅。

市场担忧，特朗普政府可能通过强化药品价格谈判，或改革医疗体系和定价机制，以削减医疗补助资金来实现预算削减目标。

如果医疗支出减少，制药公司收入将受到冲击，尤其是研发投入可能被压缩，创新速度放缓，这对新药研发构成不利影响。

在政治风险进一步明确之前，美股医疗板块可能继续面临波动压力。

不过，改革的实施需要时间。

考虑到特朗普政府的首要立法任务是推动减税法案，短期内出台药品定价相关重大新法案的可能性不大。

而美国国会每两年一选，共和党目前的在国会的主导地位可以保持多久也很难说。

回顾特朗普上一个任期的表现，2016年特朗普当选后一个月内，医疗保健行业表现相对落后，显示出明显的“特朗普交易”特征。

然而，一个月后，这种交易热潮逐渐消退。

特朗普在废除奥巴马医改上进展缓慢，2016年至2020年间，医疗保健行业依然实现了57%的累计涨幅。

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