这次，波动率会跌到哪？

作者：发鹏期权说

题图： 发鹏期权说微信公众号

国内资金的信心比想象得更强，不少指数的调整都局限于日内，小指数们甚至创本轮收盘新高。

毕竟财政计划已经公开，从事件驱动行情的角度理解，目前为止已经走完了“人大”的故事。目前可以明确时间表的，是12月终的年度zzj经济会议。

逻辑上来说，未来大半个月，市场是没有特别明显的宏观叙事线的。这意味着指数层面，未来大半个月可能是休息性震荡行情居多。同时出于国内资金已经形成的牛市氛围，暂时以震荡上涨进行预估合乎情理。

关于题材，从今天部分国产替代、科技走好的情况看，特朗普上台后，自主自强的方向因为博弈预期得到加持。相比蓝筹有相对线性的宏观估值脉络，题材方向因为大国博弈带来的逻辑支持较难进行提前定价。

保守主义者、指数投资者只能做到安守本分，客观接受。 未来一段时间，指数或继续呈现结构分化，但总体震荡攀升的牛初格局不改。

短期交易机会上，比较明确的是前两天我们提的指数期权隐含波动率下降。今天不管的Cskew的回落（虚购估值回落），还是整体隐含波动率下行，都是我们预期内的。

尽管日内跌幅有些快，但按照预估，还有一定的空间。 图示为50ETF期权的波动率曲线变化，以及ATM隐含波动率走势状态，降波尚在路上。

以50ETF指数期权为例，本轮波动率下行的目标是前一轮低点以下。Cskew的下行目标以50ETF次月0.25Delta购IV/0.5Delta购IV回到1.1倍以内为参考。下图为wind终端，1个月期，5%虚-ATM购IV，最近一直高于4%，回到2%是可以参考的目标。

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