同为分红：指数基金与主动基金差异何在？

作者：二鸟说

题图： 二鸟说微信公众号

指数基金分红不能简单的认为“左口袋进、右口袋出”

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2024年开年以来，随着高层推动资本市场提升投资者回报，股票分红热情高涨，基金分红也不甘落后。截至2024年10月25日，今年以来基金分红总金额已突破1000亿元。（来源：Choice）

基金分红指基金将收益的一部分以现金形式派发给投资人，对于基民来说，基金分红免收个人所得税、免收赎回费，相当于免费止盈获得一笔现金流，如果直接选择红利再投资也会免收申购费。

值得注意的是，近几年投资者追捧的指数基金的分红总金额越来越多、频率越来越高。甚至出现了月月可分红的产品，灵活度高于股票分红。

那么指数基金的分红和主动基金的分红有什么区别呢？

一

基金分红的来源和触发条件

基金分红的前提是拥有可供分配利润（可用于向投资者分配的现金金额），通常来源于基金的投资收益，如资本利得（交易差价）、股票分红、债券利息等，是长期累积下来的收益。

1、基金分红的触发条件

‌‌根据相关规定，场外基金分红的前提条件主要包括以下几项：1）‌基金投资当期不能出现亏损；2）‌基金当年的收益在弥补完以前年度的亏损后，‌才可以进行分红；3）基金分红除权后的单位净值不能低于面值（通常是指基金发行时的价格，‌一般是1元）‌。

相比于普通场外基金，ETF（场内基金）分红的前提条件有所不同。ETF分红不需要以弥补浮动亏损为前提，分红除息后可能出现基金净值低于面值。也就是说即使ETF净值有所浮亏，只要跑赢基准指数，实现了“超额收益”，同时满足基金合同相关条款，就可以进行分红。

‌可见基金管理人基于基金管理运作需要决定是否分红、‌何时分红的时候，有一定的自由度，‌但也要遵守行业法规要求、基金合同约定。

2、基金分红主要来源

基金用于分红的可供分配利润的来源主要包括以下四个部分：1）资本利得，通过交易获取的差价收益，比如股票的卖出价格高于买入价格的部分；2）股票分红，基金持有的股票进行分红时获得相应的现金；3）债券利息，基金持有债券所获得的利息；4）其他投资收益，基金投资于其他金融产品或资产所获得的收益，如存款利息、打新股收益等。不同类型基金由于底层资产的差异，分红来源也各有侧重。

从上面的分析来看，基金分红需要基金具备较强的盈利能力，有一定的自主性，也需要符合一定的条件，需要以保护投资者利益、保证基金稳定运行为基本前提。

二

指数基金分红总金额逆势提升

从近5年基金年度分红数据统计可以看出，债券型基金始终都是分红大户，主要是这类基金存量规模大，收益水平不高但较为稳定。

权益型基金中，主动型基金（股票型+混合型）和被动型基金（指数基金）的分红情况既有相同之处，也存在较大差异。比如行情好的年份两者的分红总金额都比较多，2019年、2020年结构性行情火热，2021年主动型基金的分红总金额达到1072亿元，指数基金的分红总金额达到258亿元，都远高于2019年和2020年的水平（注：盈利积累需要过程，因此分红会较实际行情有延后）。

行情不好的年份，主动型基金分红总金额快速下降，但指数基金的分红总金额出现逆势提升。根据统计，2023年指数基金分红总额达到238亿元，接近2021年的水平，今年年初至今分红总金额已经达到149亿元。（来源：Choice，截至2024.10.25）

图：不同类型基金年度分红总金额

来源：Choice，截至2024.10.25

指数基金分红总金额逆势提升背后的原因主要有三个。一是最近几年指数基金规模增长较快，尤其是跟踪沪深300、上证50等宽基指数（成份股包含较多大市值、高股息股票）的基金规模增长较快。二是最近两年红利行情走势较强，红利指数基金在净值增长率较高和成份股股息率普遍较高的双重加持之下，可供分配的收益丰厚，也逐渐成为分红的主力。三是指数基金越来越被投资者追捧，基金公司纷纷推出更加积极的分红政策，提升持有体验，增强自家产品的吸引力。

从海内外的情况来看，A股市场指数基金分红的前景依然乐观。从分红规律化来看，港股、美股市场中的大部分指数基金都是定期分红。以此为借鉴，国内指数基金分红正逐渐从管理者随意决定向制度化、规律化发展。从规模和数量看，国内指数基金依然处于快速发展的状态，可以预见以后分红的指数基金数量会逐渐增多、规模会逐渐增大，推动分红总金额的增长。

三

指数基金分红与主动基金分红

存在较大区别

同为权益基金，指数基金分红与主动基金分红有相似的地方，也有不同之处。

1、分红来源不同

对于指数基金来说，要控制追踪指数的误差，不能随意大量卖出股票来分红，因此分红的主要来源是持仓股票的分红。指数基金的分红政策通常较为稳定，因为它们需要保持与跟踪指数的一致性，不过分红金额可能会随着跟踪指数成分股的分红政策变化而变化。

对于主动基金来说，基金经理可以灵活决定股票、债券等资产的交易，因此用于分红的收益除了持仓股票的分红，更主要的来源是低买高卖的差价。所以主动基金往往是在牛市中大比例分红，熊市中不分红或少分红，因此主动基金的分红频率并不稳定。

2、分红方式不同

指数基金可以分为场内基金和场外基金，其中场内基金分红一般只提供现金分红的方式，即以现金形式直接发放至股票帐户。如果需要进行红利再投资，需要收到分红之后自行操作。场外基金提供现金分红和红利再投资两种方式，投资者可以自行选择并提前设定，其中现金分红是直接将分红发放至投资者账户内，红利再投资是自动将分红转换成基金份额。

主动基金分红一般会提供现金分红和红利再投资两种方式供投资者选择，和场内基金有区别，和场外指数基金一样。

实际投资中，需要投资者了解不同产品的分红策略和条件，并根据自己的投资目标和偏好做出相应的选择。

四

指数基金分红对于投资者的意义

指数基金分红，除了帮助投资者落袋为安之外，还有其他重要的作用。

1、降低跟踪误差

投资者选择指数基金，是期望能够获得和指数一样的收益水平，需要指数基金控制好跟踪误差。尤其是采用完全复制策略的指数基金一般要求95%以上买入指数成份股，如果成份股股息率较高，分红会产生比较可观的现金，股票的仓位会被动降低，影响指数基金的跟踪效果。

指数基金通过分红可以将多余的现金转移到投资者手中，以便更好地跟踪指数，减小跟踪误差。

2、定期分红，‌实现价值的变现

从投资的本质来说，指数基金分红主要来自上市公司盈利，是企业创造出来的实实在在的现金流。这些现金通过企业分红进入指数基金资产，然后再分红给投资者，形成了一个完美闭环。指数基金从此变成了一座桥梁，一边连着上市公司，一边连着投资者，中间流动的是源源不断的现金红利，将企业创造的价值转换为投资者真金白银的收获。

3、高位止盈

指数基金分红可以让投资者低成本止盈，‌特别是当跟踪的指数处于估值高位时，通过分红可以锁定收益。因此基金分红不仅是一种收益分配方式，‌也是一种重要的止盈策略。‌

4、保持合理规模

一般来说，指数基金受规模的限制比较小，但对于小盘股、增强型、策略型等类型的指数基金来说，市场容量有限，为了保证策略的效果，需要控制合理的规模，除了限购等方式，分红也是控制规模的方式之一。

整体来看，指数基金分红不能简单的认为是“左口袋进、右口袋出”，它对投资者来说有很多好处，对指数基金的稳定运行也很有帮助。

五

结语

指数基金分红有很多值得肯定的地方，但也需要理性看待，避免很多误区。比如指数基金分红能够帮助投资者锁定一部分收益，有助于提升投资者的体验，但基金分红情况和产品未来业绩表现不一定呈正相关关系，即过往分红越多并不完全代表未来业绩就越好。

有时指数基金的分红时点和投资者的投资计划不相符，也会带来一定的问题。比如指数基金选择在市场底部区域分红，对于想坚持低位布局的投资者而言，可能难以接受。这需要投资者提前进行分红方式的调整，觉得市场过冷时设置成分红再投资。当市场过热时再调整为现金分红。

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