几分投，几分顾

作者：莽叔

题图： 券业星球微信公众号

这是券业星球「基金投顾系列」文章的第二篇。

一直以来，坊间关于基金投顾「三分投，七分顾」的说法各持己见，有人认为它点出了基金投顾的本质，有人认为中国市场的Beta不像成熟市场，不做好投，顾就无从谈起。

关于「投」和「顾」孰轻孰重的辩论似乎是希望找到一条合意的经营路线，说明大家都很在意商业模式和增长路径。

这里我想谈两个案例，读完也许会对理解问题有所帮助。

一个是早先蚂蚁和先锋领航（Vanguard）联合推出的「帮你投」。

「帮你投」推出的时间是2020年，正是A股最热闹的时候。那一年，公募偏股型基金的平均回报在40%以上。许多投资人打开「帮你投」的组合，翻开底层持仓，发现竟然是一篮子宽基指数基金——这也好意思收组合管理费？

那两年「帮你投」推出了一系列有关行为偏差和长期投资的投教信息，先锋领航的官方网站也更新了很多海外常用投教内容的中文译稿。熟悉先锋领航的朋友都知道，他们几十年来一直在推介「成功投资的四大准则」，即设定目标、分散投资、低费率、保持投资纪律，和这家机构以指数基金为主的商业模式一致。

我想彼时这家外资机构可能也花了很多心思去告诉国内的合作机构，「组合构建+指数基金+行为引导」整个模式的重要性。

那个模式放在成熟市场无可挑剔，放到国内，今天看来是非常值得借鉴的。但在当时的中国市场，人人都是投资大佬，没有人能理解那种组合构建方式，也没人觉得「顾」有多重要。

放在当时的语境里，「三分投、七分顾」是没有应用场景的，至少在公募基金投资者群体快速膨胀的时期，很难找到自己的受众。

另一个案例是知名对冲基金QS。

众所周知，这家机构的创始人在全球享有盛名、多年致力于推崇独创的投资策略，几乎不需要在面向普通投资者的「顾」上面花费力气，围绕marketing所做的事情好像就是偶尔上一上专访、出两本书，给人感觉四两拨千斤。

很多朋友可能觉得这个案例特别不适合放在这里聊，但它确实代表资管市场的另一种范式，当你的业绩出众的时候，和客户的沟通看上去就是一件信手拈来的事情。

回到本文探讨的话题，我觉得比较公允的回答是：

几分投、几分顾，要看每家机构自身业务的组织形式。理论上，无论是在投和顾任何一端做得出彩，都有可能在这个市场里面获得一席之地。

很多人强调基金投顾和FOF有很大的不同——其实两者也可以完全相同，就像桥水一样，你的业绩一直稳定、表现出众，那么无论你的业务载体是什么、「顾」的动作是否到位，其实没那么重要。

不过，就国内资产价格的现状和基金投顾所用工具的丰富程度来说，上面两个案例里面的第一个，路径要更现实一些。只是在具体组合的设计、营销服务的搭建上，要更贴合此时此地的实际。

更进一步说，「投」和「顾」的匹配和协作，才是重要的。如果一家机构更加看重「顾」的价值，那么它就必须找一条更简单的「投」的路径，让「顾」执行得更彻底，减少这两端的信息差。当组合发生波动，客户服务的压力会加大，这时候「投」的一端更透明，就可以帮助「顾」做得更顺利。

相反，市场回撤时，「投」的细节越多，越难以阐释，越容易加大「顾」的难度。

所以回答文章开头的问题，最终要看你选了哪个模式。现实一点说，要求两端都做到极致，可能才是最不现实的。

版权声明：文章版权归原作者所有，部分文章由作者授权本平台发布，若有其他不妥之处的可与小编联系。