每周雪球产品报价（2024/09/23）

作者：瓯畔财富笔记 好投学堂专栏作家

温馨提醒，周报内容中提到的雪球结构产品，均为自动赎回型期权结构，与雪球论坛无关联。

雪球结构产品属于高风险的金融衍生品，请在阅读内容时明确您已经是合格/专业投资人，且风险偏好适配。

一、中证500&1000指数环境

——市盈率/市净率（PE/PB）历史分位图

中证500，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差

中证1000，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差

——历史波动率（MA20；MA60）/波动率分位数（MA60：5年）

数据来自：火富牛

——贴水

数据来自火富牛

——成交额

数据来自同花顺ifind

二、雪球期权结构环境

重要更新告知：因合规性要求，未来将不再公众号文章及其他公开文章中披露、展示相关雪球结构等场外期权结构要素清单。

对近期市场场外衍生品结构感兴趣的读者，可以关注下一部分《瓯畔闲谈》，会对近期场外衍生品主流和创新结构、市场环境及热度等进行个人观点分享。

·标准结构票息（近1年）：

（票息数据为模型测算，不代表金融机构实际报价票息情况；数据来自同余终端）

三、瓯畔闲谈

本周仅三个交易日，9月份以来的下跌出现了放量、超跌的情况，本周迎来一波小反弹。后续的走势仍可能维持在地量的博弈状态，这个状态不会持续很短的时间。

当然，本周反弹有部分市场声音认为是国内有降息预期，或是美国降息预期带动。可能情绪上确实有这个原因，但指数跌到现在，大部分A股股价已经创出年内新低，多空开始小幅度的尝试博弈也可能是原因之一。

从成交额来看，近期阶段性“脉冲”拉高一波基本来自于阴跌途中的反弹，这种力量可以理解成市场自发的一种多空博弈。

只有当这种脉冲变成连续性趋势，才能够看到底部的时刻。

当前仍需要足够的耐心和纪律性。

新闻记事方面：

1，最大的经济新闻来自于美联储预防式降息50bp，略高于市场预期，鲍威尔在讲话内容中也明确表示经济数据仍较好，且未给出后续降息路径指引，将主动权握在美联储自己手中；后面两个月会有美国大选及后续经济数据的发布，不确定性仍存在。但大体上市场近两日的给出的答卷是美国愈发指向软着陆格局；

2，前两日有小作文传出国内LPR下调20bp，意在跟随美联储降息而动；今早央行发布信息并未提及降息，市场预期落空。结合7月份lpr 1年期和5年期下降10bp的情况来看，频繁降息可能反而引发市场对国内真实经济数据的担忧；但结合节前一周央行所提，准备金率在未来几个月是具备下调空间的；

3，跟随降息小作文一同发布的是存量房贷利率下调。随着国内降息落空，存量房贷利率下调落地的可能性反而是增加的，一方面年内（今年2月-5年期lpr下调25bp；今年7月-5年期lpr下调10bp）已经下调了35bp基准利率，若存量房贷利率下调幅度为50~60bp左右，那这一政策对银行存贷息差的压力并不会特别大。

本周调整：无

1、基差&波动：

基差、波动、场外行情等数据来源于同余终端。欢迎感兴趣的机构投资者开通同余终端试用账号（后台留言）

• 隐含波动率方面，节前后两周的波动让上证50和沪深300摆脱低波环境，。
• 贴水方面，IC、IM贴水较过去一两周并没有明显变化。

2、自动赎回型期权-市场情况速评：

-标的：

中证1000仍是更被青睐的挂钩标的。

-结构：

无新增结构。

-数量：

节假日后的数量仍较少。节前后和一些机构产品部门沟通了一下，当前对新规落地执行都有了理解，但无奈市场情绪太弱，且过去2年较多投资人在雪球期权产品上出现了指数线性亏损，普遍在20~30%左右。加之投资人持有的其他股票型基金表现较差，场外期权的指数端需求大幅缩减。比较稳定的“采购方”如银行产品部门等仍维持常态。

3、情绪数据：

-成交额

仍维持在5000亿日成交额平台，未能突破且站稳在7000亿平台区间的话，市场仍可能没有向上的机会。

-图形

上周提到大白马的加速下跌是公募基金离场（资金端赎回，公募被动卖出）的信号之一。可以看到节后几天白酒板块出现一定反弹，但公募基金的赎回趋势不会短期马上结束。图形上仍有继续磨底的需求，从本周开始反弹的概率不高。

-PCR

认股认购比（成交额-上、持仓量-下）可以表明市场情绪的区间。

随着本周反弹，成交量PCR出现明显回落，同时持仓量底部略微回升。表明市场在本周的博弈告一段落，后续回到之前的地量阴跌概率相对较大。

4、美联储预防式降息，港股或将直接受益：

美联储预防式降息开启，宣告全球货币政策周期切换到下一个节点。在美联储9月18下午发布降息50bp后，香港金管局也立马跟进下调50bp再贴现窗口利率（类似香港基准利率）。对于大陆的风险资产而言，美联储降息对港股、香港地产等风险资产利好更为直接。

一方面，香港金管局采取相对固定的美元汇率兑换比例，美元降息周期开启，带动境外部分美金兑换为港币进入市场，同时金管局也会为了防止港元汇率升值过快，在市场吸收美元投放港币；

其次，美元降息对全球风险资产均有利的一面是提高了各类风险资产的相对收益。如当前美元1年期国债利率为3.98%，今年沪深300股息率为3.5%（wind），恒生指数股息率为4.34%，相较之下，恒生指数更有利；

最后，美元降息周期带动如日元、人民币汇率相对美元\港元汇率上升，提振香港通胀水平，或将起到逆转香港物价、资产价格下行趋势。

过去一个月来提到，A股在资金端当前有结构调整的趋势，即散户或终端资金为居民的逐渐退出（止损），这构成了当前A股的阴跌趋势。相比之下，A股在今年8月份以来和恒生指数出现明显背离走势。这种走势背后隐含着的更多来自于两个股票市场的资金结构和参与方的差异及流动情况。

过去两个月虽国内经济数据相对走弱，但并没有出现断崖式下降，而A股的这一轮二次回调走势算是历史级别的。

因此近期若考虑参与美国降息周期机会，可以多关注港股市场。