一些闲谈 - 而今迈步从头越

作者：Odysseus

题图：培风客微信公众号

毛主席的诗词中，我以前最喜欢的是欲与天公试比高那一首。但现在我最喜欢的是下面这一首

西风烈，长空雁叫霜晨月。霜晨月，马蹄声碎，喇叭声咽。雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。从头越，苍山如海，残阳如血

这是毛主席人生最低谷触底反弹的时候写的一首词，在遵义会议后，已经40多岁的毛主席重新回到了领导岗位。不要觉得这是什么很开心的事情，这是真正意义上的受命于败军之际，奉命于危命之间。没人知道红旗可以打多久，也没人知道前途在什么方向。最乐观的人反而是一个被边缘化的本土派。

拿到一手好牌人人都会打，但真正遇到困境的时候你到底是个什么样的人，才是真正关键的问题。每个人一生中都会有马蹄声碎，喇叭声咽的时候，但你那时候能做到从头越么？

我今天想聊两个问题

- 后续重个股，轻指数，中国优秀企业在全球舞台上和美国欧洲日本企业的竞争是这个时代的主旋律和大机会

- 转向的时机问题和交易节奏

重个股，轻指数，中美竞争带来的多空机会。

如果你能把我送回到2018年12月那个圣诞节，我一定会告诉当时的自己，能不能多想一些结构性的机会，而不是只看周期性的机会。

但其实这个问题是无解的，五年前的我对自己的信心并没有今天这么强，所以那个时候我更喜欢躲在理论的背后，用前人的经验去掩盖自己的水平不行。所以那个时候我必然就是更喜欢看周期性的机会。因为我不敢太想结构性的机会。

所以有时候命数使然是有道理的，你在什么时候，以一个怎样的心态，出现在一个怎样的位置，大概率就会决定你的结果。一个好领导最大的本事是洞察事情的发展规律，然后洞察人的不同性格，把合适性格的人放在一个合适的事情发展规律上。所以大家如果做领导，一定要会用人，你要搞清楚这个事情需要什么样的人，是激进还是保守，然后这个人的过去决定了他到底是激进还是保守，有过成功案例的人会更加勇于创新诸如此类。

扯远了，中美的竞争是这个时代的主旋律之一，大洋两岸的对手在产业，外交，地缘，军事，经济领域展开了全方面的竞争。这也是所谓的百年未有之大变。这种竞争会打破之前很多东西，也会创造很多新的东西。未来会有一些中国企业，走上国际市场，和发达国家的企业展开激烈的竞争。

如果说过去两年，很多市场参与者的想法是，企业也是国家的一员，在中国执行一个紧缩政策的时候，美国执行一个扩张政策的时候，美国企业的盈利一定比中国企业更容易变好。那么这个竞争的天平更偏向美国，那么在中国执行一个正常的政策后，上面这个判断的难度非但没有变小，其实反而变大了。因为你不能用一个宏观去掩盖所有产业的问题。
事实上，如果你看得仔细一点，过去两年有一些中国企业，顶着宏观的逆风，其实实现了更好的利润，甚至更大的市场份额。那么未来，这些企业的走势和策略就很关键

坦率说美国企业的国际化水平远高于中国企业，中国企业的生产能力远高于美国企业，双方都有胜算，不同行业不用地区的不同策略会有不同结果

我自己觉得未来，中美竞争下，真正好的机会是多空，在一些地区一些行业，中美企业winner takes all，造就的多空机会。这是这个年代我觉得对冲基金不能错过的机会。也是我自己准备去把握的机会。

举个例子，我觉得如果你把自由港放在中国，这个公司的估值绝对没有在美国那么高，那么在关键矿产资源这个领域，多一些中国公司，空自由港就会是我愿意做的长期投资，理由有很多，包括但不限于自由港作为一个美国公司出现在了一个距离中国更近的地方。这些多空机会是巨大的。我觉得是我这一代人的机会。这也是大家以后会看到我分享的东西。

转向节奏和交易节奏

可能我自己以前看宏观更多，所以我对联储降息这个事情看得比很多人更重，尤其是这种50bp的降息，一定会带来很多变化。例如OPEC最近也有一些新的动作。

但落实到中国，我感受到的是北京等这个时候也等得很苦，从这个政策的出台来说，我觉得基本上就是等到降息后，外部压力小一点就一次性把所有政策都掏出来。
这里要多解释一下。货币政策对经济和市场的支持有很多种，降息降准，买国债，买股票是不同层次的。北京以前被诟病的地方是经常用最低效的工具去拯救市场，从降准到股票市场中间隔着万水千山。然后这一次是直接从最低效的方法，跳到了最有效的那一类方法。这种改变的突兀，如果要打比方，就像是昨天你外婆还在要你做作业，然后第二天你看到她在街上跳街舞。

所以我觉得北京是感受到了紧迫性的，他只是等到降息后马上行动。这里会有两个点要想一想

- 从美国降息到全球需求复苏一般需要2-3个季度，北京这么急说明他知道事情等不及了，这是对的，越早刺激事情就好的越快，中国的制造业没啥大问题，只要经济和金融稳定，我非常相信中国制造业可以一个人打全球，但如果背着一个负面光环就不好说了。
- 这也意味着我们现在距离需求好转，还有1-3个季度，这是预期的一波，后面会有逐渐落实的政策和全球需求好转（要么需求不差联储不降息，要么需求差联储降息）。但中间这个时间差要如何度过，就是一个交易节奏的问题。

还是之前说过的，这种时候，股票+看跌期权是一个很不错的组合，赚了钱掏一点出来防范3个月内的尾部风险我觉得没啥问题。
选举对于后面的经济走势影响是巨大的，共和党是有可能实行一个比较保守的财政政策，然后让联储降息更多去对冲的。这个问题可以后面再讨论，但此时此刻我的想法是

民主党 - 做二次通胀

共和党 - 逆全球化下的中美多空

这个以后再说了。

关于商品，其实实话说呢，80000的铜是一个没先手就很难做的位置，你说他便宜他肯定不便宜，我相信这个位置对下游是有压力的。但你买铜肯定是看后面需求起来，那么这里没仓位又会很蛋疼。之前铜价9000的时候我觉得短期也许有可能会回到8000，但长期我看到10500-11000以上，所以盈亏比是合理的，但你说他现在10000附近的时候再问这个问题，就很难回答，你说他有没有可能到11000以上，还是有，但他是不是有可能跌到8000，也有，但概率低了一点。这时候其实研究已经没有那么重要了。我感觉铜也需要等这个选举的结果，比较理想的走势是十月份整理一下，然后民主党上台后我觉得中国需求和美国降息/财政跟上，就又可以回到那个熟悉的四季度看铜的故事。

当然这些都没太多意义，等到看到了再说就好。

前几个月中国资产的那种压抑真的是令人绝望的，还是之前说的，这不是说未来就一片坦途，但今天过后多了很多可能性。
也希望中国经济和企业，和这首词一样吧，眼前苍山如海残阳如血，但能抖擞精神从今迈步从头越。未来也许还有大渡桥横铁索寒，也许会有岷山千里雪，但终有一天长缨在手可以缚住苍龙。

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