“降息交易”引爆美债上车机会！那么，要不要锁汇呢？

作者：看山财富笔记

题图：看山财富笔记微信公众号

美联储9月份降息已经是板上钉钉的事情，差别只是降25bp还是降50个bp。

它带来最直接的影响就是：

未来3-6个月的美债，将是全球性价比和确定性最高的资产之一。

由于美债收益率当前仍在高位，当前的入场无论胜率还是赔率都不错。

唯二需要担心的，一个是QDII额度，一个是汇率风险。

1、“降息交易”带来的美债牛市是当下的高确定性机会

从历史经验来看，"降息交易"通常会带来一波美债牛市行情。

在2008年金融危机之后的降息周期中，10年期美国国债收益率从5%左右一路下行至不足2%，收益很爽。

而在1995年，在联储温和降息的背景下，10年期美债收益率从8%左右下行至6%，收益也不错。

这一次，我们再次看到了两大相似的信号:一是通胀和经济增长的数据正在逐步走弱，为联储"温和降息"创造了条件；二是美债收益率仍然处于相对偏高的位置，为投资者带来了不错的性价比。

美联储主席鲍威尔此前表示，未来的降息将会因时而异，不会采取过于激进的举措。

所以，这一次的剧本，和1995年的联储政策路径比较像。

在这种背景下，预计10年期美债收益率下行空间有限，但10年期-2年期的期限利差或有望摆脱倒挂。

2、锁汇有什么影响？当下有必要锁汇吗？

资产配置中涉及到海外市场时，汇率风险是一个不可忽视的重要因素。

这次人民币汇率的疯狂上涨就是一个很好的例子。

美元债产品的人民币份额在这轮汇率飙升中遭到了较大的打击，不少产品在短时间内出现了明显的亏损。

那么，投资者在配置美元债时是否应该选择锁汇来规避汇率风险呢?

在这个位置，没有太大必要锁汇做对冲。

一是因为对冲成本。目前年化三个点左右，人民币在这个位置波动3%，概率非常小，收益覆盖不了对冲的成本。

二是季节性规律。通常，到了四季度，外贸出口企业要换汇，给工人发工资、结算货款，所以人民币会阶段性走强，汇率更偏均衡，从8月开始买，更没必要对冲了。

单纯从收益计算的角度，如果汇率升至6.9左右，那么锁汇和不锁汇的预期收益差异其实并不大，当汇率显著高于6.9时，锁汇后的预期收益才相对好于不锁汇。

但是，就以当前中美经济基本面来看，担心人民币大幅升值是没必要的。

3、美债与国债，双双迎来好机会

除了美债之外，国内债券市场也迎来了一个不错的投资窗口期。

面对经济增长下行压力，美国开启降息也将打开我们的操作空间，未来国内利率下行的概率正在不断上升。这也意味着，当前正是投资者布局国内债券产品的好时机。

从具体操作来看，相比于长端债券，短久期债券更容易获得相对稳定的收益。同时，在后续的降息预期中，短端利率的下行速度也将加快，使得短期债券获得可观的收益。

总而言之，无论是通过配置"降息交易"下的美元债，还是顺应国内利率下行而配置短端国内债券，投资者眼下都面临着相对确定的投资机会。

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