66的“波”！！！这辈子第三次见证……

作者：力的期权工作室

题图：力的期权工作室微信公众号

又是一天的时间，全球市场再现史诗级波动！……

昨天晚间，VIX恐慌指数最高飙升到了66，这种级别的升波，一夜间就能让做空波动率的一方“灰飞烟灭”，历史上也只有在2008年次贷危机和2020年新冠疫情“四次熔断”的时候才发生过，所以昨天晚上的这个升波，绝对是“史诗”级别的。

图：VIX指数日线走势图

数据来源：Wind

不过，在恐慌指数飙到60以上后的不久，几大科技巨头开始迅速修复跌幅，VIX指数也是迅速回落，最终收于38.57，这种“来也匆匆，去也匆匆”的情绪也蔓延到了隔日的亚太市场，今天的日经单日暴涨10%以上，也算收复了大半个失地……

回顾一下昨天的观点：

一是这一次外盘的大跌，只是在试探性交易衰退，但并不代表是真的衰退。4.3%这个失业率数据放到过去50多年的历史中去看，仅仅位于历史1/4的分位水平，并没有超过历史长河的中位数水平，所以仅仅根据一个类似于均线规则的萨姆规则就断定衰退，是不充分的。

二是这几天的VIX非常关键，VIX的长上影视为一个好事，这意味着买沽兑现利润的资金在变多，敢于加仓卖沽的资金在变多。去年3月硅谷银行倒闭的那个月，VIX指数在3.13收出上长影，那一次的止跌日正好是在3.13，还有2018年的2月，当时美联储加息节奏加快导致的大跌，VIX在2.6当日收出长上影，尽管那一次的止跌日是在2.9，但相比于2.6的下探幅度已经相对有限了。

三是后续依然可以用VIX的跳空异动来观察后续的恐慌情绪。这是因为，美股市场的多空工具非常充分，VIX指数的变化一般比较连续，要让波动率指数出现跳空高开，并非一件易事，可如果出现明显的向上跳空，则绝非一件好事，好在昨天的VIX并没有形成向上跳空，尽管向上飙升的速度很快，但整体的K线还是连续的，没有形成缺口。

同样是在昨天晚上，后台有好几个读者留言，希望我能简单解释一下VIX。那我想正好趁今天的机会，就用相对通俗的语言来帮您解释一下。

VIX是volatility index的缩写，这就是说VIX指数是来自于一种叫做波动率（volatility）的变量。而所谓的波动率，最直观的方式就是从下面这张图开始：

这是A股票和B股票一年间的走势曲线，找一个炒过股票的散户随便一问哪只股票的波动率大，我想99.99%都会说A的波动率更大。为什么？因为波动率衡量的是资产价格偏离平均值的程度，也就是上述A和B的股价一年内的平均值都是100美元，但A偏离平均值的程度大，所以我们会说A股票的波动率更高。

在上面这幅图里，您看到的是股价的过往表现，然而，历史并不代表未来，过往一个月的波动率是20%，未来一个月的波动率完全可能因不确定性而飙升到40%，所以期权交易者在平时交易报价时，会把未来的波动率估计值price in在期权价格里，因此我们会说，期权价格反推出来的波动率叫做隐含波动率，它反映了当下期权市场交易者对未来一段时间内波动率的预期值。

那么，知道了隐含波动率后，波动率指数又是什么东西？我想一言以蔽之，粗略地说，波动率指数就可以理解成一系列隐含波动率加工后的数值。

我们知道，一个期权标的会对应很多很多个期权合约，不同的行权价、不同的到期月份、认购与认沽，会有几十上百个合约，隐含波动率是针对每个合约而言的，也就是说每个期权合约都对应着一个隐含波动率，于是n个期权合约就会对应着n个隐含波动率。把这n个隐含波动率揉合成一个值，让这个值反映出全市场对未来30天标的波动率的预期值，这个光荣的使命就由“VIX指数”来完成了。

实际上，在衍生品市场发达的美国，VIX早已可以作为一种资产进行交易，各种基金公司的VIX ETP（exchange traded product，您可以理解成一种广义的ETF）也在日长夜大，发的比较多、规模相对大的有Barcleys、Proshares这些公司，比较有名的是iPath S&P500 VIX Short-term Futures ETN（VXX），可以通俗粗糙地说，你买了VIX的某个ETP，也就相当于以1倍、2倍、……的面值去做多波动率指数。

所以，对于会用衍生品的国际资本而言，防范黑天鹅风险最常见的三种方式就是配置优秀的CTA基金（指望用某个商品的反向趋势抵一抵股指的风险），择机配置VIX期货、期权或某个VIX ETP，以及直接在期权市场买入较为虚值的（股指）认沽。

……

好了！这两天的大幅升波，确实让我们见了世面了，那今天的大A呢？是升波了还是降波了？

今天，上证50和沪深300等权重指数盘中破位，中小指数期权的隐波曲线处在了“近高远低”的状态，如果不是最后半小时的“神秘资金”，沪深300近月的隐波也有可能超过次月的隐波。也是在昨天《一个市场，一天能跌12%！今天，又是“活久见”的一天！……》的文章中，我们提到了“后续行情的一大关键，就是不能掉量，如果后续的成交量能维持在8000亿上方，则市场的活跃度还能得到一定的保障，但如果成交量再回7000亿下方，这个时候，还是需要加以警惕，先保持一个谨慎的思维……”

而今天，全市场的成交量又恰恰萎缩到了7000亿下方，单日缩量1368亿。尽管近两周的中小盘还维持着相对的活跃度，但总量不足最终还是会影响任何一个局部的持续性，所以如果整个8月的量能还是维持在现在这个级别，那依然需要对中小盘保持一个谨慎的思维，毕竟8月份是一个中报密集披露的月份，进入8月中下旬后，中报中后期的“弱”财报效应可能会再次显现出来，这个时候尤其需要规避微盘和绩差股再一次的风险发酵……

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