CTA：什么？三条让你乐观的曲线？

作者：小飞量化

题图：小飞量化微信公众号

正文

“大宗商品资产最近非常警戒，但CTA策略是另一派景象，尤其是最近的long/short基本面。”

对比去年下半年，今年以来基本面CTA，或多或少都遇到了点困难。具体情况如何？本文设定了三种CTA基本面组合，试图回答几个问题：CTA基本面量化目前的环境；不同基本面策略的比较；基本面预测型策略的情况。

三种组合分别是：1）传统基本面，简称为基本面CTA。2）基本面对冲，简称为基本面溢价。3）基本面预测，使用我们的供需平衡表数据，简称为过剩量CTA（GSL）。组合曲线的展示周期选择近3年，调仓频率统一为月度。

先看前两个，其中做了一些重要的的时间点标记。如下，

1）在去年6-7月之后，CTA基本面至今实际处在一个上升趋势中。只是有些市场环境对冲策略适应的好，有些传统策略适应的好。第一点：全局的看，基于基本面的CTA投资策略没有出现大问题。

2）今年的不适可能是因为基本面CTA在3月后出现了一个大坑，抹掉今年收益至负。反观另一个角度，基本面溢价策略实际比较稳，虽然在一季度也比较艰难，但6月份开始也逐渐起来了。那么第二点：两种策略短期内确实能互补，尤其是今年来看。目前，对冲更胜一筹。

下面是GSL，与上述策略不同点在于：它是一个纯预测数据作input的基本面CTA因子，不基于历史构建。其近3年表现是这样的，今年以来回报则是超5%。

这个单因子的走势不弱于主流的、使用多种策略的基本面CTA。而且我们从中看到了，若能从GSL外推：a）预测数据让原本应该出现大坑的时期显得稀松平常，换句话说，我们在该因子上不容易找出场景分析的机会。b）基本面预测数据有用。是输入的有效，我们将预测前置到输入端。

整体上，我们本文确认了几个结论，

• 基本面CTA的上升环境
• 基本面对冲目前的优势
• 基本面预测的投资机会

上周的因子部分。一个是基本面对冲比较强势，尤其是库存，近一月已经反弹近4%。第二个是市场长期动量的压力可能非常大。

环境这块，大宗商品的吸引力环比改善，但依旧匮乏。指数波动短期下行。然后，仅库存和指数走势一致，当前库存是大宗商品走势的定价因子之一。最后，估值层面看，商品依旧比较安全。

大宗吸引力

大宗指标监控

价值动量L/S

基本面L/S

基本面TREND

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