长波系列之一：标普全球医疗——向更广阔的世界寻求收益

作者： 券业星球

题图： 券业星球微信公众号

一直以来，涉及投资理财的文章很难动笔，也很少有投资机会和各位交流。说来说去，还是不太擅长。

不过从产品设计的角度，如果有人问起什么是好的指数，一时倒是能够想起不少。

从今天开始，我会在这里写一个「长波系列」，把那些已经在长期投资路上被验证有效的指数归置一下，和大家聊聊。

先声明，案例最终只是作为对指数化投资议题的辅助，不构成任何投资建议。

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由全球头部公司构成的成熟指数

标普全球医疗全称「标普全球1200医疗保健行业指数」，是「标普全球1200指数」的一个子集。后者是首个可交易的实时全球股票指数，约占全球总市值的70%。

简单来说，标普全球医疗是全球成熟市场里面100多只医疗保健行业股票构成的一个行业指数，成分股是全球的成熟头部药企，和生物科技、创新药指数有比较大的区别。

标普全球医疗的总收益指数（Total Return）过去十年的年化回报率是9.54%，表现稳定。（标普道琼斯，截至2024.7.12）

在「长波系列」的后几个写作计划里，我准备纳入讨论的指数，基本也都具备跨地域、跨国别的全球资产属性。背后的理由很简单，每个单一的市场，无论成长股、价值股，都会受到当地经济周期和产业政策的影响，指数化投资的目的之一就是为了规避这种风险。

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自我迭代，指数的终极优势

和标普500一样，标普全球医疗是一个不需要花费太多时间研究的配置方向，因为，人类总有新的病要治。

在当下的全球市值前20大股票里，有三家医疗行业的上市公司，分别是礼来（Eli Lilly & Co）、诺和诺德（Novo Nordisk）和联合健康（UnitedHealth），分别在第10、第13和第19位，这三只股票同时也是标普全球医疗指数的前三大成分股。（TradingView，截至2024.7.12）

值得一说的是，十年前，这三只股票还完全不在指数成分股前十大持仓里。

标普全球医疗指数挂钩的ETF——iShares Global Healthcare ETF（IXJ）自2001年上市以来，持续记录着指数成分股的演变。

上图列示了近十年来IXJ的成分股变动：

2014年，IXJ第一大持仓是强生公司，一家泛医疗器械领域的综合企业。

2018年，辉瑞市值排名上升到第二，联合健康从榜单后列冲到前三。联合健康的主营业务是健康险，以及药品福利管理、医疗保健服务。

2020年以后，新冠药物曾经一度是全球医疗指数上涨的主要动力。辉瑞的市值在2021年6月达到历史高点，目前已经跌出前十。

新冠退潮后，全球医疗行业很快发现了新的驱动器——减肥药。礼来、诺和诺德两家药企，主要的估值抬升工具均是网红减肥药：Zepbound（替尔泊肽）和Wegovy（司美格鲁肽）。

所谓「一代版本一代神」。

过去二十几年，全球医疗行业见证了许多变化：老龄化带来泛医疗保健产业兴起，不同的治疗方向依次成为医学热门（癌症、糖尿病、阿兹海默症、新冠、肥胖症），疫苗、靶向药、生物仿制药盛行，这期间也发生了数不清的全球并购事件，最终反映在上图的药企名单中——整个产业所见证的一切，都成为指数成分股在特定时期的切片。

换言之，2001年以来IXJ所呈现的，是一部21世纪的全球医疗编年史。

在这份编年史里面负责故事演绎的主要是头部企业，成熟公司之间的利润分配相对稳定。和GICS中间的其他行业相比，医疗保健行业受全球经济周期的影响更小，作为整体去看，一直很稳健。

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买方投顾的争辩：土壤究竟重不重要？

说起来大道至简，标普全球医疗的长期回报既是全球货币宽松的产物，也有指数迭代的功劳。

更重要的是，它的选股样本始终是全球各地的医疗健康企业，不受单一国家或经济体的约束。因而，它成了更能准确反映全球医学技术进步和医疗需求增长的敞口。

一直以来我比较确信，买方投顾有三个要件：意愿，能力，以及市场土壤。

这几年大家都学会了去警惕那些「被驯化的经验」，换句话说，学会了不用后视镜去看投资回报。这是对的，不过换个视角，长赢的指数之所以能够长赢，很大程度上也来自「被驯化的经验」，很多经验在专业人士眼中可能过于朴素、无足挂齿，但它就是奏效，让越来越多人甘心将自己的财富委托到资本市场里去，形成正向的循环。相信这个故事的人，大概率能够等到自己想要的结果。

所以我想这个问题的答案是——市场土壤不但重要，而且是决定性的因素。

这几年从业者对于基金投顾的态度整体比较悲观，我一直在从事相关的工作，了解大家的想法。不过我依然乐观地认为，当越来越多人将视野从本土成长股切换到红利、QDII、黄金之后，真正愿意投入时间静候投资回报的人，会义无反顾地迈向多资产，问题会得到解决。

一句话：在更广阔的世界里寻求收益。

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