作者：晓东财道
题图：晓东财道微信公众号
大家好，我是东哥。
7月1日午间，央行公告进行国债借入操作，受相关消息影响，午后国债期货全线跳水收跌。央行调控债市，在欧美已经有较长时间的历史，但在国内尚属于首次，具体的技术原因其实不复杂，就是金融机构的资金太多了，把国债作为投资和套利工具，持续拉升国债价格，导致国债收益创历史新低。
理论上讲，国债收益率低，有利于借钱的人啊，比如财政部发行超长期国债的时候，投标利率屡创新低，相当于国家借钱的利息降低，有助于缓解债务压力，特别是地方城投债券的化债成本会越来越低。
据申万宏源研究数据，当前87%城投债收益率在2%-3%，5%以上的存量已降至775亿，其中贵州（622亿）最多，其次是山东（61亿），再次是四川、辽宁、湖南、甘肃、云南。高收益债发掘愈发困难，且当下城投债“利率债化”趋势相对明显，伴随债市表现预计下半年估值还有下行空间。
这个世界真是大不同，几年前大家还避之不及的城投债，现在成了“准利率债”，2018年资管新规公布以后，有一轮巍澜壮阔、持续至今的暴利资产行情，显然不是股票、更不是房市，而是债券市场，特别是城投债。当然享受利益的又是少数“聪明资金”，大部分人都没有关注，金融机构的资金以及普通老百姓买的金融产品，自然也很少参与。
而所有的这一切，都押注在一个点，就是国家信用，这个自然没错。但我们是否还记得，当年的房地产信仰，是不是也是押注在地产财政、银行房贷等等极为确定性的判断之上，最后形成的“资产泡沫”，现在还贻害无穷。
债券市场又是一个一边倒的市场，涨的时候大家疯抢，跌的时候根本找不到对手盘，所以央行作为货币监管当局，不得不提前出手，干预利率市场，以免形成更大的金融风险。这个也反映了监管动力更加积极、监管方式更加创新，毕竟百年未有之大变局，监管不可能一成不变的。
我们正在经历和化解的房地产风险、动则千亿的非法集资案也持续发生，也一再证明了监管的重要性。
如果债券上涨的节奏能适度地控制，那哪类机构更加有力呢？很有可能是理财子！
“手工补息”受限后，存款“搬家”推动银行理财规模大增。普益标准数据测算，截至6月14日，最新理财规模已达29.84万亿元，相比去年末数据，今年以来银行理财规模已经激增3.04万亿元，增幅高达11.34%，银行理财市场实现了“大象起舞”。
虽然公募基金的债券投资更加灵活，但信用下沉的利差也不大了，即便优质的资产，也会通过公募或者专户供给理财子，而且目前公募基金正在经历行业整顿，除了少数银行能够发力销售债券基金以外，零售市场乏善可陈！
最后有一个显而易见的结论，理财子规模29万亿，公募基金规模刚刚到31万亿，按照两者的速度差，理财子应该会重回资管一哥的宝座！
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