01 回调背景
上周债市冲高回落，中证全债全周小幅下跌，但周五单日下跌-0.21%，呈现出加速下行的趋势，到昨天收盘已经跌了-0.57%；同期债券基金指数下跌-0.18%。
这一轮债市回调，主要有三点原因：
1）10年期国债收益率最低触及到2.22%，相较于政策利率锚MLF的2.5%低了28bp，即使加上一次降息预期也还是偏低，所以利率自身有修复回升的预期，是本次债市回调的根本原因；
2）央行借金融时报专访表达了对长债利率过低的担忧，是本次债市回调的触发事件；
3）长债交易热潮持续已半年，获利丰厚的交易盘有强烈的止盈动力，是近几天长债加速下跌的共振辅助动力。
02 影响因素
从债市的三大影响因素看，本轮回调不涉及信用风险事件、以及流动性压力，仅为利率风险释放，因此DR及R利率较平时月末处于正常水平，信用利差也以震荡为主，未明显走扩。
利率曲线熊陡，短债表现明显好于长债。
03 对基金的影响
由上图可见，这轮债市的回调几乎完全是作用在长债上面的，对超短债的影响微乎其微，中短债受到的影响也不大，所以如果一个债基是完全保持短久期配置的，本轮回调对产品的冲击应该也不明显才对。
比如我司各策略产品上周均小幅上涨，周一也基本走平，没怎么跌。
当然实际上我们确实看到不少中短债和纯债产品回调幅度大到有点令人扛不住，究其原因，是过去这半年的债牛里，随着票息资产的缺位，不少债券基金都提高了之前不怎么配置的长久期利率债，乃至超长债仓位。
以某公募纯债基金为例：
在过去的4个交易日里，产品累计回撤了0.77%，回吐了近40天的全部涨幅，而究其原因，就是投资经理前五大持仓中第一大重仓就是大热单品——30年期国债。
要知道，这个配法并不是该基金一直以来所坚持的风格，往前翻所有季报的五大持仓中，都没有长期债，这5%的30年国债是第一次被基金经理放到第一大持仓上的，肉没多吃，打没少挨。
04 总结&展望
3月初利率长债大热时，我写了一篇文章《30年国债大涨，跟我债基有什么关系？》，里边也明确提到了：
30年国债的大肉我们是真的没本事吃，所以债市有天大的牛市我也只能舔口汤喝，至于日后如果长债挨打的话，那自然也轮不到我们头上。
云波妄念，公众号：债券科普
30年国债大涨，跟我债基有什么关系？
当时我以为所有债券基金应该都和我们差不多，不过确实一季报出来之后还是挺意外的，没想到这么多同业冲上了一线去接盘。
当然，这并不是说长期利率债完全没有配置价值。展望未来，我认为利率长期下行的基本方向并未改变，债市短期的回调将在合理的时间内得以修复，无需担忧，利率长债对于充分了解其波动风险并有能力承受该风险的长期投资人是非常好的配置品种。
我只是认为，一个好的产品必须严格守住自身策略定位，如果明确定位自己是中低波动产品，就应该坚持短久期的基本投资方向，不要用极致的哑铃结构来自欺欺人，把凸性搞得大大的，挨打时也亏的多多的。
反之，如果要买长债，那就要明确告诉投资人这个产品就是投长债的，长债波动就是大，上穷碧落下黄泉，回撤20也不难。
在做到了明确的风险揭示后，还要能够保持既有风格，不偏离、不漂移，从而让投资人对产品可以有长期的、确定性的期待，这才算是一个合格的基金产品。
各位投资人在持有基金产品时，最好也能学会对不同基金的风险收益特征进行分析的基本方法，摒弃“短债基金属于类现金管理”的错误认知，充分理解“收益来源于风险”这件事，提升认知，才能赚到更多认知以内的钱。
