作者：二级尽调员
题图：二级尽调员微信公众号
为何标题叫做飞行随笔哈哈哈(●'◡'●)
附：飞机上随手拍了下写文章的图片
正好在飞机上思考了一下最近的一些感受和认知~
近期频繁的出差，一是想和买方们交流在经历了这波股灾后大家接下来对资产配置有哪些新的思路，比如：过去几乎大部分的买方都是把大部分的仓位集中在量化上，接下来有哪些新的想法？二是想验证我的想法是不是与大家一致，接下来我将展开我的想法和大家进行探讨，如若有说错的地方还请各位大佬们多多指正。
在早些年信息渠道还不是那么发达的时候，只要你比其他人提前发现某一个资产，那么在未来的半年到1年的这段时间里，你的组合里也许会比别人增强更多的一些alpha，但是这种自上而下得不断挖掘新的管理人的思路，我们很深刻的感觉其实在现在这种信息爆炸的时代，它的alpha其实已经在不断衰减了。
我们最近几次的出差，和很多买方交流，大家都很明显得感受到了这点。在这波量化踩踏里，有位前辈和我说或许我们不需要那么多的量化管理人，其实大家的超额来源同质化比较严重，大部分人都是通过风格暴露去赚取收益，当然这也是因为现在太卷了，很多早期有效的因子逐渐失效，很多管理人已经不局限于传统的人工挖因子，而是往端到端方向去卷了，他们试图用机器去和传统的多因子竞争，在近几年越来越多的管理人开始往这个新的方向开卷，机器学习似乎成为了当下比较热门的话题，你会发现尽调的时候越来越多管理人开始有了这个名词了，这是军事竞赛的升级，也是管理人能做出差异化的表现之一，不可解释性的收益来源逐渐被大家理解，barra和惩罚项成为了约束风险的一个硬性条件。我相信这一波的量化踩踏给了很多买方、卖方更多不同的认知。
数据来源：天风证券量化周报
站在当下，关于资产配置这个词，大家早已耳濡目染，但是究竟怎么样的配置是未来被大家所希望所理解的呢？债券类的收益下滑、T0的陨落、微盘的瓦解这些词在我们最近都发生了，最近大家也在不断得寻找新的套利比如股指类套利、ETF套利、商品套利等等，而打板作为比较稀缺的高夏普资产最近也是特别火。
我觉得传统的自上而下挖掘管理人的做法已经很难再做出超额了，信息渠道的发达和申请私募牌照的难度以及有些管理人的不透明无疑给我们泼了一盆冷水；站在未来，我觉得资产配置应该是自下而上去尝试了，在此也给各位说句不好意思，我的确入行比较晚，经验和阅历都没有很成熟，说这句话的确是有点打肿脸充胖子了，但是我真心觉得这是未来配置需要的一个方向，虽然这个方向很难，因为我和很多买方都交流过，过往近乎固定的配置比例也许在未来会更具备难度，就如同现在500指增的管理人一样，如果你真要大部分在成分股里做，那你的超额肯定是越来越难的；为什么我会说自下而上呢，其实对于我们来说，管理人目前的样本量足够多了，虽然大家很明显得提到了资产荒，那是我觉得大家都在不断往下挖，都巴不得找到能替代池子里更好的管理人，的确我也是这么想的，也许自下而上才是未来的方向，虽然它很难但是我觉得这真的有可能是未来买方之间做出差异化的存在，也许宏观指标、微观结构能给我们带来一些赋能，但是自下而上更考验买方对市场周期的理解。最近发现很多管理人在做工具型的产品，有红利指增、微盘指增、商品指增等，这无疑是给买方们带来一些工具性的启发，传统的配置或许在未来会出现一些新的变化。
我深刻得感受到fof已经过了1.0的时代了，现在整个门槛在隐形得抬高，接下来要么是做Smart beta的配置，要么在组合上主动得做一些管理，要么就是孵化好的团队。
飞机也即将落地了，我也在想自下而上的难度肯定是很大的，但是人往往需要尝试更难的事情才能破局，Smart beta或许是未来买方能做出差异化的升级，也祝大家找到自己的Smart beta。
版权声明：文章版权归原作者所有，部分文章由作者授权本平台发布，若有其他不妥之处的可与小编联系。
