作者：也谈FOF，好投学堂专栏作家
题图：也谈FOF微信公众号
自从融券T0策略被限、股票中性策略“平地一声雷”后，很多投资人纷纷将目光聚焦于期货/权类资产中的低波动策略，希望可以支撑起稳健的FOF投资组合需求。有哪些策略可以匹配投资人的风险收益偏好？哪些管理人产品可以认购？这两个问题是现阶段比较务实的考虑，也是我们最近在思考的内容。
策略一 期货内外盘、贵金属套利
目前来看是比较好的一个替代方案。国内的内外盘套利主要是做有色金属板块为主，因为该板块的定价机制成熟，除了税、汇和费等因素的影响之外，其他信息和贸易流方向等投研框架比较充分和完善。该策略最近两年涌现出较多管理人，基本都存在相关的贸易研究、交易背景，其实核心是考虑该团队基金经理的交易方式和风控观念，忌赌心态。
该策略的风险收益结构基本符合中低波动类型策略的配置方向，策略逻辑简单易归因，具备一定收益弹性和策略容量，正常市场行情中风险可控，但是尾部风险也是存在的，比如中美贸易战阶段等。该策略核心是要注意产业背景的条件要显著优于纯统计套。
策略二 期货跨期、跨品种套利策略
主流的期货中低波动策略，也是投资人最为广泛接触的策略类型。最近几年的量化统计套利比较难做，反而是主观套利策略活跃在各个投资人面前，但是各家策略框架和资源禀赋的差异会导致产品之间的业绩方差比较大。
如果以一个组合的形式投资该类策略，一般理想的情况下是实现费后4-5%的收益结果（当然部分子基金可能费后是超过8%），因为子基金的投前和投后存在较强预期差。实战派的投资人应该对这个收益结论很认同，但是一些观察派的投资人会认为该预期比较低，但是自己投资的时候会发现中间有很多的是错成本，因为很多人会对这类策略的回撤/横盘期容忍度比较低，面临较多的追涨杀跌现象，结果自然如上所述。该类型策略的投资要想获得优异的收益，需要对管理人有信仰，且信仰不会被辜负。
策略三 期货高频
适合自营而非资管的策略类型，因为其容量很小，也就是大家所说的核心额度。在所有的期货高频策略里面相对最适合做资管的策略是锁仓品种，因为一些期货品种日内交易的手续费特别高，无法进行日内频繁交易，所以需要日内锁仓（一天只交易一个来回）、隔夜平仓再开，锁仓需要占用大容量的资金，所以容量比较大；收益率相对于非锁仓的商品高频策略而言会降低，但是收益稳定性不会受到影响。
市场有个别管理人是对外开放额度的，但是要注意甄别真假高频，以及产品要素的设置，我们关注点应该放在费后收益，最好设置收益基准。
策略四 期权套利
该策略一直是我们最不敢/不愿意去投资的策略类型，因为该策略的净值存在很强的迷惑性，很难单纯的通过尽调层面去直接判断出风险度，因为投前可验证的东西很少，经常有一些突然暴雷的产品清盘后，重新开始。
期权高频做市策略是值得期待的类型，但是容量很小；其他的对于各项希腊值管控严格的套利策略也可以关注合作，好的额度也比较难获取；但是纯卖权策略的话要警惕风险。这个策略的投资人对于专业性要求很高，以及沟通顺畅度，核心要看长期的业绩曲线。
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