近期我们与专注境内外城投债的管理人-岚湖基金，创始人李恒深入交流，李恒总非常乐意分享自己的思考，从底层资产标的筛选，再到2024年投资机会梳理，具有学习和参考价值。文末附小编联系方式，获取尽调完整版、或有进一步对接管理人的需求，请联系我们。
part1 公司介绍
岚湖基金创立于2021年9月，所有产品均只投城投债。三名创始合伙人均有海通证券工作经历，投资经验超10年，过往管理规模超过800亿。目前在管规模20~30亿，具有锁定期长，且循环锁定的产品特征。
part2 核心团队
团队共12人，创始合伙人有3位，投资经验超10年，管理规模超过800亿，曾管理30亿美金境外资产，调研+投资过的城投超过400+，交易城投金额超过1000亿。均在海通任职过，一直做信用债投资，尤其是城投债，在海通时做过跨境投资。（海通自营的特点：人少，人均管理规模大；重仓2A、2A+城投，收益来自信用挖掘。）
创始合伙人之一：李恒，做过4年投行，16年去了海通。 具备资深投资银行背景，深度参与中国信用资产的创设过程，涵盖境内交易所全部债种及境外债券。 丰富的债券投研经验，曾就职于海通证券固定收益部，拥有境内+境外的大规模资金管理经验，长期参与一线调研，涵盖百余家城投公司、产业国企。 跨境投资交易市场领先，长期从事一线跨境交易及产品设计，擅长把握境内外套利机会及跨境均衡配置。
part3 策略方法论
首先从底层资产标的选择来看，所以产品均只投城投债，根据三个标准筛选真正的城投：业务是否公益，最大客户是不是唯一的，股东是不是唯一的。例如：云南建投等，客户分散，属于市政施工单位；水务公司客户分散，收益不来自于政府，也不属于城投；金融控股平台股权分散，且容易衍生不专业业务，亦不符合要求。纯正的城投应收账款可分为四部分：应收账款、其他应收款、存货、在建工程。
分析政府偿债能力和偿债意愿。优先选择2A城投债，绝大部分为地级市。优先投资城投美元债，这是因为城投美元债是发改委审批的，发改委批出来的债安全度最高。
part4 2024年投资机会梳理
当前市场的基本面和流动性均得到了改善。我们国家债券的估值是中证估值或者中债估值，市场公允的成交价格往往存在一个偏差，现在流动性好，估值更加贴近市场。未来将着重把握：信用利差收窄的市场机会&离岸债券投资机会。主要是因为：
1、信用利差收窄，也就是在市场收益率下降时，债券价格上涨，可以通过持有多种债券并及时调整持仓，获得资本利得。
2、条件相近的城投债，境内外估值差异较大。离岸私募点心债收益在10%以上，境内仅5~6%。
3、离岸债是发改委唯一债种，地方政府重视程度高。
4、离岸债当前处于难得的议价窗口期。供给端增加，境内QDI、QDLP收紧，需求端减少。
5、市场存在错误定价机会：舆论环境的放大效应或认知不足，境外债券收益波动性相对较大；参与者之间的信息差；在岸离岸市场巨大的利率差异；外汇政策管制，导致错误定价难以快速消失。
part 5 其他问题
Q1:风险控制（境内外价差、汇率走势、流动性风险、提前结束的风险）
Q2:不同跨境交易方式的成本及汇率敞口对比
Q3:其他境外债（美债、利率债、中资美元债-地产债）的投资机会与风险提示
更多问题及详解，请关注"好投学堂"视频号，点击观看
part 6 代表产品
岚湖瑞雪*号，成立至今年化收益率 *%，注重风控，历史最大回撤较低，持仓上配一些2A+和3A，2年以上的债券，并且单省限制在30%以内，对流动性风险非常重视，通过长锁定期和循环锁定应对流动性风险，锁定期为1.5年。
【本资料仅供内部交流使用，不作为面向任何机构和个人的投资建议】
往期回顾
- 【好投尽调小记】上海笃诚-成熟的投研理念“平衡表+安全边际”应用主观CTA
- 【好投尽调小记】海南盛冠达-适合弱震荡市的防御性策略
- 【好投尽调小记】杭州中元创富-全品种、多策略、多周期的CTA策略
- 【好投尽调小记】横琴米纳-科技赋能 穿越牛熊：获取不同Alpha
- 【好投尽调小记】深圳量道（量化股票）-稳定超额的量化投资之道
- 【好投尽调小记】北京佑维-深耕人工智能，小而美的量化CTA管理人
- 【好投尽调小记】水木博雅-前沿学术成果赋能股票量化
- 【好投尽调小记】趋势操作、期权单卖，期权实盘冠军基金经理加盟泰舜半年成绩瞩目
- 【好投尽调小记】杭州知易-主观期货，现货背景强
- 【好投尽调小记】上海瑞锐-指增抗跌能力强，瑞联背景
- 【好投尽调小记】上海展弘-套利策略为强项的管理人
- 【好投尽调小记】人工智能时代，基本面量化做的好的一家管理人
- 【好投尽调小记】上海名禹-陈美风/上海磐松/ 厦门星云
- 【好投尽调小记】上海瞰瞻/厦门金时/上海小黑妞
