作者：量策组合配置学
题图：量策组合配置学微信公众号
2024年1-2月初，国内首次大规模量化策略的集中踩踏事件基本终结，但本次事件所造成的流动性风险与波动标准差却创出多个第一，其影响范围之广，负面冲击之大，历史罕见。
虽尾部风险已过，短期已迎来反弹，甚至反转，但还是有不少问题可以总结与启示，在此，随笔总结下对此次事件的部分启示，供大家参考与探讨。
来源：中信中证基金研究配置团队
数据截止时间：20240208
一、再次验证有Beta才有Alpha
快速的负Beta下，泥沙俱下，不管是百亿量化还是网红新贵，还是最核心的自营策略，基本都逃不过流动性风险，管你是DMA、中性、还是宽基指增或空气指增，或是另类量化Alpha，主要不降低仓位，统统帮你带下去。
来源：GoodLuck Data
二、量化也需要大择时
量化策略优势在Alpha，一般不用小择时，但投资者要判断何时出大beta，特别是向下的大Beta风险，背后的底层是要知晓拥挤风险因子的集中暴露与关联影响。
价值 VS 成长
大盘 VS 中小盘
来源：天风证券量化周期
数据截止时间：20240208
三、内在价值才是核心基准
估值过高就要规避，不要与泡沫为伍，君子不立危墙，破位就撤。2023年四季度开始，小盘股、微盘股的风险肉眼可见，但对超额收益的简单线性外推，来评估预期收益风险，难免会片面与遗漏，回归常识才是基本。
四、择时也是量化难题
从此轮踩踏事件来看，量化不具有较强的择时能力，不具备比主观更强的价值发现功能，更多的是具备短期的从众跟随效应，哪种风格，哪类板块好就积极响应参与。
短期业绩表现越好，边际资金追捧也更踊跃，与2021年上次公募的抱团风险一样，历史再次重演。
来源：GoodLuck Data
统计区间：20230210 - 20240208
五、管理规模也对结果有较大影响
本轮量化下跌，我们发现各管理人的指增策略下行幅度都差不多，但中性策略有较明显的分化，头部管理规模较大的管理人反而下跌的更多。
因为小的基金管理人一看超额不好做，直接降低仓位，或用融券ETF来对冲，而大的管理人船大难调头，一没法很好的减仓（也可能有窗口指导的影响），二还要承担股指基差升水，正可谓：两头受气。
来源：中信中证基金研究配置团队
数据截止时间：20240208
水平有限，仅开个头
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来源：中信中证基金研究配置团队
数据截止时间：20240208
（完）
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