作者：仁布投资
题图：仁布投资微信公众号
等待负反馈出清
1月份上证指数、深成指和创业板指数分别录得-6.26%，-13.77%和-16.81%的收益，全部a股跌幅中位数超过20%，市场异常惨烈，为2016年1月熔断之后的最大单月跌幅，除了高分红和机构严重低配的个别板块外，基本无一幸免。
虽然我们自23年下半年以来对经济和股市一直相对谨慎，但1月份的市场表现大幅超出我们预期，已经很难用基本面的逻辑和框架去解释。从基本面的逻辑来看，国内外无风险利率没有大的边际变化，经济预期本月也没有导致边际急剧恶化的因素，所以归因的角度来看，更多是归咎于风险偏好上，这又是很主观的东西，一句话来说就是对股票这种长久期资产信心的缺失导致远期估值塌方。微观来看上半月的市场表现和22年初有些相似，市场机构配置较多的板块和个股出现减仓，市场出现第一波的调整，在下半月则出现了市场连续下跌之后的负反馈放大，至月底仍在演绎。
2月份我们对于基本面的判断仍然维持1月份的月报判断，不再赘述。经济预期的底部仍然要待5月份的经济数据窗口，在这之前经济基本面驱动的市场上涨概率应该不大，但可能存在市场负反馈超跌之后的短期反弹。
具体到2月份，市场负反馈之下，组合配置仍然继续防守，组合配置一方面偏向低估值、高分红特征为主的价值板块，另一方面中期看好的TMT、新材料、医药板块中的精选个股仍将继续持有，组合配置加入一定的套保对冲。
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