作者：瓯畔财富笔记，好投学堂专栏作家
题图：瓯畔财富笔记微信公众号
过去几天，雪球结构期权产品的亏损，再次将这一期权结构产品推向市场舆论高点。过去几天，我也跟随市场走势和舆情情况，做了一些分享和科普属性文章。
也是试图让市场重新正确认识这样一个期权结构的产品。同时安抚投资人、金融从业者情绪。他们在过去的三周时间里，既对指数的下跌担惊受怕，又被少部分无良自媒体的之言片区裹挟，引发再次的恐惧、悲伤和愤怒。
与此同时，还有一家国内知名投资论坛也无奈陷入了“重名”的困扰之中。、
一、为什么叫“雪球”期权产品：
雪球结构产品的起源，来自于海外的法国巴黎银行。在早期设计该衍生品结构时，就取名为：autocallable。中文翻译为：自动赎回型 或 自动敲出敲入 。
即雪球结构产品，真实学名为：自动赎回型期权产品 或 自动敲出敲入期权产品。
至于为何在国内引进该结构时，被翻译为：雪球结构产品或雪球产品。
个人猜测，可能有三方面的原因：
①、因国内金融行业架构的现状决定，银行、券商等金融机构代销是国内金融产品销售的主力军。因此，国内投资人主要为个人投资者（欧美市场，机构投资者占比更高），取一个简单、通俗的名字，便于个人投资者理解。因此能更好的推广和营销。
②、国内引进雪球结构产品时，是经历过自动赎回型期权产品在韩国、日本的流行和理财投资市场应用后的。也因此，可能顺道借鉴了日韩等国家对该结构产品进行销售的经验和习惯，延续到国内理财投资市场。
③、自动赎回型期权产品的特性，自带了敲入和敲出行权价。类似于一个平行的轨道（上轨：敲出；下轨：敲入）。
而标的涨跌幅、时间分别构成了纵坐标和横坐标。
自动赎回型期权产品，是在两个行权价中间的行走/上穿/下穿的过程。
不同的结果发生，代表着不同的期权状态。这样一个示意图，就和一个平行轨道中雪球滚动很像，而且正如雪球会越滚越大一样，如果该期权结构产品能一直不发生敲入/敲出，则累计的票息会越来越多。
用雪球结构或雪球产品去推广，也确实很形象。
便于投资人理解和机构销售、借鉴过程的顺道使然和形象表达。也就给自动赎回型期权产品在国内安上了雪球产品/雪球结构的名称。
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二，意外受伤的雪球论坛
自动赎回型期权结构的诞生，是在2003年。我手头有一份2011年的关于用偏微分给自动赎回型结构化产品模型定价的研究报告。可以看到文章中使用的就是Autocallable一词。
在自动赎回型期权产品诞生后第七个年头，国内的互联网出现了一家以投资论坛和平台。名字叫雪球。
大概率雪球论坛的名称由来，是借鉴了巴菲特的那句名言：人生就像滚雪球，重要的是找到非常湿的雪和长长的斜坡。
雪球论坛自成立起，应当就秉持了长期价值主义的投资理念。在过去十几年的发展历程中，我们看到国内的财富管理需求和居民投资需求迅速增加。
雪球论坛也完成了他们名字中的长坡厚雪理念——完成第一个十年的创业之旅。
同时，雪球在2017年获准在第36类“金融服务、金融咨询”等服务上申请的 “雪球”商标。也拥有了国内雪球这一名字在金融服务和咨询领域的权益。
国内能有专注于财富管理的平台和论坛，是幸运的事情。这也是当下和未来的蓝海。
一边是冠以雪球之名的自动赎回型期权产品集中敲入，一边是雪球论坛的努力解释。过去几年时间里，随着雪球结构产品在国内的兴起和热度上升，雪球论坛还是一直在撇清两者之间的关联性。
近期的集中敲入，其绝对金额规模大于2022年4月份那一次。也让市场舆论聚焦到雪球上。部分并没有参与和了解雪球结构产品的投资人，可能会觉得比较奇怪：雪球不是论坛么？为什么集中敲入？又为什么被说成是下跌的原因？
雪球期权结构目前市场规模预计在2000亿~3000亿附近，按照全额保证金的结构、100万起售的门槛去推算。最多辐射的参与人数在20~30万人。
雪球论坛的注册和日活人数，我并不太清楚，但介于我自己早在很多年前就注册、使用过雪球APP，周边的从业者、常年做股票投资的朋友基本也都有，大概率人数是不会低于这个数值的。
意外受伤不论人数寡众，但意外受伤也需要基于法理。拥有注册商标的雪球论坛，更占法理优势。
雪球论坛的解释工作，估计在本周一（2024年1月22日）又开展了一波。辛苦他们工作人员加班加点了。
我后台在昨日也收到了雪球视频，雪球论坛的私信，截图如下：
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三，来自本公众号的说明
因雪球结构产品在过去几年较为流行，因此本人在对自动赎回型期权结构的描述和介绍上，也延用雪球结构的通俗介绍。
同时，我在过去的类科普文章、周报文章里都提及文章提到：雪球结构，属于自动赎回型期权结构产品，属于高风险的金融衍生品。
后续，我会选择再追加一条描述：文章中提到的雪球结构与雪球论坛并无关联。
或者使用雪球结构的原名：自动赎回型期权产品 进行替代。
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四，自动赎回型期权产品在本轮集中敲入后的未来
接着这篇文章的主题，一方面，是能够改个名字，今天在同业群里，各位伙伴也在给雪球结构积极（瞎取）新名字，溜溜球、血球、樰球、SB（snow ball缩写）都有。
另外一方面，之前公众号对中基协的171号文和私募新规的公开征求意见稿都做了一些解读，重点聊了聊对国内未来场外衍生品发展的影响。
私募新规及其对当下场外衍生品业务影响——2023/4
靴子将落，私募监督管理办法对场外衍生品业务的影响几何？——2023/12
关于《靴子将落，私募监督管理办法对场外衍生品业务影响》的补充——2023/12
随着近期自动赎回型期权产品发生集中敲入，引发市场热议。中证报价也出面对雪球产品投资的门槛做了解释，且市场同样明确了在《私募投资基金监督管理办法》正式发布后（目前还是公开征求意见稿），个人投资者参与雪球结构产品的门槛会提高到1000万。这也基本明确了未来购买雪球结构产品的个人投资者，基本是超高净值人士。他们有能力接受更高的风险损失。
也因此，本人对该公众号未来内容的辐射和覆盖，也会从当前更多关注雪球结构，拉宽到关注场外衍生品、场内衍生品结构上。
这既是一个挑战，也是一个有趣的新旅程。希望未来的我们仍能同行。
更大的舞台和更好的使命，在等待国内衍生品和结构化产品设计的运用。一起加油哇！~
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