作者：二叔说市
题图：二叔说市微信公众号
一、为什么私募会暴雷？
最近市场本已是惨淡，投资基金一直亏钱，但是最近大雷还频频爆出，无论是私募和专业FOF都暴露出异常的问题，投资者的信任切实降到了冰点。
“私募暴（爆）大雷”，“净值做假”，甚至“卷款跑路”，这些属于行业重大负面风险事件，据悉目前公安和监管都已经介入了。
具体事实情况，我看所有自媒体和媒体都是猜而已，事实真相这还有待当事人现身说法、甚至可以期待监管或者公安公告。建议大家在不知情的情况下建议别轻易信谣和传谣，以免自己过度焦虑，对行业和当事人也造成不良影响。
作为“圈内人”，我是9月份听说了相关私募流动性风险的传闻，上周知道私募和FOF“出事了”，这周投资者和同行都开始大面积恐慌，已经波及到了私募基金和FOF行业。
目前能得到以下信息：
1、波及面广，我相信FOF是受害者，不仅是FOF，个人、企业、甚至金融机构自营也一样踩雷
2、很多产品涉及到了多重嵌套，有可能N重，也波及到多家托管
3、有些净值确实出了问题，至少有一家托管机构给出来的净值有重大问题
4、有些产品可能涉及到收益的结构化安排
5、至于“最底层没托管”，“私募卷款跑路”“最终投向挪用”这些信息，目前还无法确认
二级市场私募基金“卷款跑路”一般情况下这是很难的事情，股权基金还相对更容易，这涉及到重大刑事犯罪。
大家肯定很好奇：为什么平常看起来稳稳的、好端端的私募产品突然会暴雷，甚至净值都是假的？
除了管理人出事之外，这可能涉及到产品的保管和算账方出了问题（一般这个角色叫托管人），原因无非以下几个：
1、产品没有托管，管理人随意给出来个假净值公示给大家看。这犹如海外2008年才爆出的麦道夫骗局，最后判了150年监禁。
2、产品有托管，但还是出了问题，给出的净值是假的，或者说不公允的。
3、托管一切正常，但是管理人突然间改变资产和策略，然后暴雷了
对于第一点，没有托管的产品，就如买P2P一样，敢买么？
对于第二点，目前而言问题主要在在债券资产和结构化衍生品里面，估值问题一大堆。我悄悄问一句：每个托管机构真的足够专业去合理估值么？具体我就不细说了。股权市场更是容易存在黑箱，这也是我一般情况下不买股权产品的原因。
对于第三点，托管有能力来管住管理人不超出投资范围，不瞎搞么？目前恐怕是合同上转嫁回给管理人了吧。
二、我们要如何防雷？
还是说点干货吧，无论是个人还是企业，甚至金融机构，我们应该怎么办？
市场波谲云诡，私募行业确实“水太深”，那么我们怎么去做好风险防范呢？在一般的制度安排下“只能防住君子防不住小人”，我们怎么去防住那些小人呢？
1、好好琢磨产品合同，这一定是管理人、投资人、托管人签订的三方合同。投资范围里一定要对投资范围和策略有约束。为了防止层层嵌套的风险，FOF机构和金融机构更需要对合同进行严格的下投约束。
2、买任何产品，一定要想办法穿透；一定要有托管，最好是大点的、权威点的托管机构。
最近这个事情后，目前所有金融机构都在排查投的私募产品，都在要估值表。我想私募机构应该要理解：你没问题可以，但是不能保证其他人没问题啊，所以透明是行业刚需。
现在看来给出三级甚至四级估值表是必须了，这对于投资人而言，是极其重要的风险防范。当然，商业上必须保密，不能泄露管理人持仓和交易信息。
3、对于债券和场外衍生品，需要穿透监控资产标的和估值风险。场外衍生品这块，交易对手必须严格限制；估值上，必须合理估值，涉及到复杂模型的，必须有专业人员查看模型合理性。
之前很多债券私募机构频频踩雷，甚至搞起结构化发行，挂羊头卖狗肉。
很多托管机构对场外衍生品估值，都是私募机构说了算，这算哪门子估值？
从监管公告来看，之前暴雷的雷根，很可能用了场外来瞎搞。
4、对资产、投资策略、运营、合规要进行专业的尽调。一般投资者可能做不到，但是专业的金融机构和FOF机构需要有这个布局，更需要有这个能力。
这次是给大家各个金融机构提个醒，如果你们没这样的能力，那就需要建设，更需要招到合适人。何况，我们还需要对业绩进行归因，对持仓和交易数据进行合理拆解，进行能力的预测。这些其实更难，但也得做。
因为市场里还存在很多公私募不一定是业绩暴雷，但是那个作风很像“骗钱”，行事不靠谱，路演时满嘴跑火车，合规一塌糊涂，吃相很难看。这些都是风险隐患。
这次涉事的一些私募，和之前的雷根，你只要好好聊下，甚至你只要好好看下PPT，甚至是稍微打听下，你就应该可以辨别。所以，我认为老牌FOF机构踩雷这事还有更多的谜团待解开。
5、投资要相信常识。稳健低波动高收益的产品之所以伤害大，是由于这个曲线太诱惑性了，稀缺，但是这很反常。
如果真的是个牛b的稳健套利或者对冲产品，为什么不来券商做3%出头的配资呢？为什么给你6%，甚至居然还有20%？
在无风险利率如此低的今天，你还想要“7%以上，2%以内回撤”的产品？这是违背常识的。即使过去阶段性存在这样的产品，也不能代表未来有；如果确定性很强，为什么给你呢？你真的对产品有这个鉴别能力么？你们追求的“小而美”真的美么？不是雷？
当然，必须要说明的是：不能因为私募暴雷，FOF出了点小问题，就认为私募行业乌鸦一片黑，就认为FOF全是问题。这有点“一朝被蛇咬，十年怕井绳”的意思了，行业不断规范前行是大势所趋，咱们不能因噎废食。
我相信，私募行业的绝大部分机构都是正常的，绝大部分从业者都是好人，都希望能给社会、给投资者贡献自己的一份勤勉和才智。
三、私募或将迎来更严监管
应该来说，监管领导们这些年在鼓励私募行业发展，支持金融向善、支持实体经济同时，也一直在打补丁，推动行业更规范和可持续发展。最近中央金融工作会议刚开完，大家也看到这个基本基调了。这个节骨眼上，私募行业又老是出事，让领导们很不放心呐。
为了更好促进行业发展，大家可以多提一些建设性的建议，比如：
1、强化托管责任，扶优限劣。对于部分复杂衍生品，出台估值指引办法，引入第三方机制；优化债券等估值方法。对于属于托管的责任，不能简单在合同层面转嫁给私募管理人，自己就没事了。
2、拉齐证券基金类与其它金融机构监管规则，拉齐私募基金与持牌金融机构监管规则。严禁多层嵌套，对于FOF和资产配置层可以考虑类似家族信托免除。
3、强化管理人信息披露，尤其是对持有人的信息披露。
4、无论谁重大违规，甚至犯罪，需要重罚，提高瞎搞的成本。
祝大家好运！
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