作者：策略优基基
题图：策略优基基微信公众号
美联储加息导致的中美利差扩大从而引发的外资流出无疑成为近期股市下行的主要原因。
实际利率=名义利率-通货膨胀
上述公式是经典的费雪等式，其中名义利率就是实际生活中经常使用的利率数值，去除通胀影响后的利率水平代表着实体企业借贷时的实际成本。对于经济来说，实际利率可能比名义利率的影响更大。
我们举个简单的例子：
比如甲有一个A公司，在今年进货，进货成本用了10000元，经过生产之后，产出了按目前价格计算的产出10500元，投资回报率为5%；
情况1：在无通胀的情况下，决定生产的回报为5%，决定不生产的回报为0%，很明显企业会选择决定生产；
情况2：但在高通胀的情况下，例如通胀率为10%，那么进货之后不生产直接卖掉可以获得10%的通胀带来的收益，进货后生产可以获得15%左右的收益，在此情况下企业或许更倾向于选择直接卖掉所进的货物，因为生产这件事本身就充满了风险。
小结1：由此可以看出，当社会通胀水平上升后，企业会更倾向于“躺平”。
延续上述例子，企业的进货成本完全通过借贷获得，假定名义利率分为高利率（12%）、中利率（8%）与低利率（2%），分析上述两种情况下企业的决策。
情况1：在无通胀情况下，在高、中、低利率情况下，扣除利率成本后企业生产的回报分别为-7%、-1%、3%，说明只有在低利率情况下会刺激更多的有效投资。
情况2：在高通胀情况下，高、中、低利率下，扣除利率成本后企业生产的回报分别为3%、7%、13%；但是可以发现，在这些利率下，决定不生产的回报分别为-2%、2%、8%，这也侧面说明在高通胀下，中、低利率会导致企业融资后选择持货躺平而非努力生产，这将刺激无效投资，让社会资源无效利用。
小结2：由此看出，当社会通胀水平低时，适宜采用低利率的政策，高利率的政策会导致企业不愿意生产从而影响经济的发展；但是当社会通胀水平高时，适宜采用高利率的政策，中、低利率政策会导致企业更倾向选择贷款后持货等待通胀的回报，成为社会无效投资。
简单来说，在高通胀情况下，只有更高的利率才能对通胀产生压制，对通胀的压制力来源于实际利率数值而不是名义利率有多高。
综上，在前段时间美国通胀高企的情况下，只有名义利率水平超过了通胀率水平，才能对社会无效投资与通胀产生有效的抑制；否则反而会助长企业买入货物并无风险地等待物价上涨，持有后卖出的行为，这一行为不仅对经济效率产生负面影响，企业长期通胀预期的上升会让该预期自我实现，导致更容易延续高通胀率水平。
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