作者：Refinitiv路孚特
题图：Refinitiv路孚特微信公众号
外汇市场中存在大量交易场所，非公开交易和整体透明度不足等问题为价格发现带来了挑战性。通过纳秒时间戳, 路孚特新一代的外汇历史交易数据可以增强客户的定价信心，从而为价格发现提供帮助。
1 由于市场结构，外汇的价格透明度较低。这对买方公司带来挑战，尤其是当它们参与到外汇的价格发现中时。
2 Tick History - PCAP中的New FX Matching数据可以提供外汇历史交易数据的微观视图，为买方的外汇价格发现带来更多信心。
3 更多的外汇交易场所将在未来加入Tick History - PCAP，从而大幅提高外汇市场定价的透明度。
按交易量计算，外汇是迄今为止世界上最大的市场，但由于市场分散，它缺乏足够的透明度。多个交易场所和非公开交易意味着价格发现面临的挑战性。Tick History - PCAP中的New FX Matching data是路孚特提供的新一代外汇历史交易数据。
通过GPS纳秒时间戳，它为依据数据去进行价格发现的买方公司提供了定价信心。卖方客户要求无损和原始数据，以满足他们在算法策略调整、回测、微观市场结构分析和TCA等领域进行详细和深入分析的要求。这些公司广泛地使用它来优化和测试低延迟策略和系统交易、系统测试以及参数化和一致性测试。
随着越来越多的买方公司进行外汇交易——无论是作为一种资产类别还是为了管理投资组合中的货币风险——市场数据问题都变得尤为突出。价格发现和交易成本分析对买方而言仍具有挑战性，它们影响了这些公司参与外汇交易的方式。然而，新一代历史交易数据为买方和卖方都提供了优势，极大改善了价格构建。
LSEG FX Matching：与600个客户站点的4000多名用户连接，在我们的即期和远期CLOBs中进行交易，可获得确定性极高的即期和远期价格。
外汇交易缺乏透明度
外汇市场规模巨大——据国际清算银行（BIS）统计，每天的交易额约为7.5万亿美元。然而，与其他资产类别相比，外汇市场高度分散、透明度较低的特点使得金融公司在构建价格时面临更大的挑战。希望进行外汇交易的公司可以使用超过75个交易场所，卖方公司还可以将交易内部化。
就外汇交易而言，内部化交易将不包括在市场数据中，这意味着外汇交易的透明度远低于股票交易。股票交易中的其他可用要素（如最优出价）也不适用于外汇交易。这意味着有意进行外汇交易的买方公司可能需要从多达10个来源获取数据，才能放心确认价格数据真实反映了某一时点的市场情况。拥有尽可能高质量和最准确的数据，是抵消内部交易所导致的透明度不足的最佳方式。
从历史数据上看，卖方公司在外汇价格构建方面具有优势，因为它们通常拥有一个由客户建立起来的强大的场外交易（OTC）网络，作为交易对手，它们可以从客户那里获得非公开信息。学术研究表明，对卖方公司而言，订单流约占价格发现的三分之一。但是买方公司无法获得这种订单流信息，因此必须依赖于市场数据。
事实上，最近一份题为《HFTs和交易银行：外汇交易中的流动性和价格发现》的报告指出，由于这种不对称，卖方和高频交易者（来自卖方和买方公司）以不同的方式促进价格发现。在价格发现方面，这篇论文表示高频交易商由于其账面报价更新而贡献了大部分份额。与此相符的是，研究称高频交易商的报价比他们的交易更有参考价值，而经销商的情况则恰恰相反。
LSEG Tick History - PCAP：可从云端或企业内部访问百万兆字节的超高质量全球PCAP市场数据。
外汇数据革命
对于从事外汇交易的买方公司来说，新一代外汇历史交易数据有助于改进其价格发现流程。Tick History - PCAP现在为LSEG FX的即期和远期交易匹配引擎即FX Matching提供数据包抓取（PCAP）。FX Matching提供的即期和远期价格具有很高的执行确定性，它在600个客户站点连接了4000多名用户。对于外汇匹配中的这项活动，Tick History - PCAP在云服务器中提供纳秒时间戳数据。
这些数据对外汇市场来说是真正的变革——FX Matching是目前唯一提供PCAP数据用于价格构建的场所。PCAP数据显示了更新所附带的延迟时间，使定价数据的可靠性更高。企业可以确信的是，他们是基于高质量的信息和最准确的数据来构建价格，从而制定策略和进行交易。
高质量的外汇历史成交数据
FX Matching于1992年推出，是即期外汇的首个电子中央限价订单簿（CLOB），为不透明的外汇市场带来了一定的透明度。如今，FX Matching已成为亚洲、斯堪的纳维亚、东欧、新兴市场和主要货币对（共70多个货币对）的可信主要交易场所。
即期配对中的所有订单都是确定的。当两个订单匹配后，只要交易双方在系统中都有可用的双边信用，交易就会完成。此外，FX Matching中没有最后观望机制（last look），鼓励了真实的交易兴趣，并建立了客户对完成交易的信心。除此以外，FX Matching采用单一订单簿。所有参与者都能创建相同的订单簿汇总视图和匿名交易价格馈送——为所有参与者创造一个透明、公平的市场。得益于强大而全面的规则和市场监督，客户可以信赖场内的流程和行为。英国金融行为监管局最近在其重要研究《HFTs和交易银行：外汇交易中的流动性和价格发现》中使用了FX Matching数据。
LSEG Tick History：体验我们的综合数据库，包含87万亿+交易数据，以及涵盖全球500个交易所的1亿+的金融工具，数据可追溯至25年前。
云端历史交易数据
Tick History - PCAP是一个基于云端的超过20百万兆字节超高质量全球市场数据存储库，直接在交易所数据中心采集数据。它使企业能够以自己选择的格式访问整套无损、关键和深度数据（1、2和3级）。纳秒级时间戳确保了数据的及时性。Tick History - PCAP是我们的Tick History解决方案中的一个内容集，它提供交易系统发送和接收的原始网络数据包，具有更高的颗粒度和更详细的洞察。它可与我们的“Tick History - Venue”、“Tick History - Instrument”和“Tick History - Query”方案一起使用，这些方案提供了有关资产价格变化的数据，包括价格、交易量和时间戳。这两个数据集相结合，可提供最全面的市场视图，为公司的分析和策略测试提供广度和深度。
Tick History - PCAP由Tick History Workbench支持，这是一个基于云端的即用型分析环境，还可执行Tick History - PCAP查询，以便在任何环境中进行分析和提取。用户可以将来自LSEG的其他数据或自有数据与云端中的Tick History – PCAP外汇数据结合起来，并运行分析、构建报告和创建仪表板。
提高定价透明度
在Tick History - PCAP中提供FX Matching data只是一个开始。我们计划在未来在其他外汇交易场所也提供PCAP数据，从而大大提高买方和卖方的透明度，使算法交易模型和整体价格发现更加准确。此外，未来外汇市场透明度的提高将有助于支持外汇作为一种资产类别的发展，以及对外汇整体定价的信心。
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