给量化浇点客观理性的冷水

最近，关于量化的讨论甚是火热，当分析师们无法解释一些市场结构的逻辑，当主观们找不到自己亏钱的原因，想当然的就把锅丢给量化，这种事情，在2015年也发生过。

不由得感叹，卖方分析师队伍的水平，和资本市场的智力，是如何的低下。

黄老湿再给大家算一下交易量的账，全市场的量化规模，预计不超过8000亿（说万亿规模的文章，也是拍脑袋把母子重复计算进去了吧），这个体量下，按最大体量每天整体仓位动的比例肯定不超过20%，那就是单边最多最多1600亿，近期最大一天的交易量是1.7万亿（交易所公布的每天交易量是单边计算），占比不到10%，量化长期市场占比就没有超过20%，何来50%之说。

当然，量化交易量占比也是结构化的，客观的说，在小股票中的交易占比，量化是可以很高的，超过30%。

另外，关于量化交易占比，有一个不可忽视的对市场可能有影响的是来自于XX产品的交易量，全市场境内境外给量化放的XX规模，超过1000亿，这部分偏自营的策略，平均换手在50%以上，那么单日就有最少500亿的交易量来自于XX量化，8000亿规模体量的量化超过30%的交易量都来自于1000亿体量的XX，这个比例不低。

限制了倍数，就能把量化交易占比打的很低，监管是个明白人，所以，监管后期出台收益互换新规为，应该是大概率事件。

这两年得益于量化和杠杆发展的券商，且行且珍惜吧。

另外，最近量化行业还有一个声音和一个现象，作为一个希望行业健康发展，本着客观理性的态度，黄老湿必须得一一反驳一下。

一个声音大概来自于某些量化私募本身的得意洋洋：认为美国成熟市场，量化交易占比可以到70%，中国现在还不到20%，中国还有很大提升空间。

一个现象就是，各大渠道纷纷发行量化私募的全市场选股产品，渠道过分美化该策略，忽悠客户可以实现全天候全天风格的轮动。

都是扯淡的。

量化私募们，不要过分自信，然后盲目扩大规模，过度内卷后，容易在市场交易萎靡时，面临比2020年7月到2021年春节更惨的遭遇。

首先，针对中美之间的交易占比差距，不能简单的线性推导，认为中国必然会从20%占比提升到70%，黄老湿认为在肉眼可见的未来这不太可能，因为要考虑中美的市场差异、国情差异。

差异主要来自于两点：

一、境外成熟市场，交易是直连交易所的，在速度上可以追求极致，有量化为了提高几毫秒的优势，可以花十几亿美金搞专线。而国内，不管是个人还是机构，都必须通过券商柜台发单去交易所，即使是券商的极速柜台，速度上也有天花板，而且交易的公平性，是监管部门最为看中的。

这也意味着，量化最顶尖的做市策略，在国内难成气候，而且是监管重点打击对象，两年前国内有量化和T0机构就因做市钓鱼单被监管过。

也就是现在交易还活跃，韭菜还多，量化还能赚点超额，或者说赚点风格的钱，掩盖了这些问题。

二、境外成熟市场，因为韭菜少，为了防止极端市场的流动性风险，对提供流动性的机构有各种返佣奖励。2020年疫情的几次美股熔断，就是因为流动性出了问题，所以成熟市场是“流动性奖励”。

而国内市场，高额的印花税，每一笔报单（不管有没有成交）交易所都要收取的流量费，是一个严苛的“流动性惩罚”的市场。

国内“流动性惩罚”的机制，意味着量化规模大了，必然只能降频，不然为高频付出的成本远远大于收益。为数不多在百亿以上级别还能做高频的，除了要在方法论和技术上要更为先进，也需要解决流动性陷阱的问题。

今年初遭遇危机的头部量化私募，主要就是从202年7月开始陷入了流动性危机的负反馈循环：

• 中证500下跌，中小票超额难做，量化业绩不佳；

• 沪深300上涨，大盘蓝筹表现优异，主观业绩大幅跑赢量化；

• 客户赎回量化买主观；

• 量化被迫卖股票，中小股票流动性本来就差，量化多杀多，超额更难做；

• 量化和主观业绩差异拉大，客户继续赎回量化买主观；

• 量化遭遇踩踏，滑铁卢。

间接交易的方式和流动性惩罚的障碍不解决，量化在全市场的交易占比必然有很大的天花板，能从20%提升到30%已然不易，50%肯定是难以企及的极限了。

第二，针对现在渠道热衷发行的量化全市场策略，黄老湿必须要浇一盆冷水。

量化还没有那么神奇，即使是人工智能里最前沿的方法论，也做不到风格轮动。更不用说国内这些大部分都是因子基因的量化机构了。

因子基因，不管是传统的多因子，还是机器学习，是基于对历史大样本的统计和归纳，而要做到风格轮动，是要解决小样本预测的问题，这是两套不同的思维体系和方法论。在小容量里兼容都很难，更不用说在大容量中。

量化全市场选股策略，真正的内涵是：

1、兄弟们，我做不出纯阿尔法了；

2、纯阿尔法赚不到，我要更多的赚风格的钱了；

3、既然要赚风格的钱，那么我就需要放松风控，加大波动，提高弹性；

4、风格不舒服的时候，你忍忍吧，拿的时间越长，总有一天适合我的，一把给你赚回来。

鼓吹量化全市场能做风格轮动的让客户购买的，要么是傻，要么是坏。

最简单的逻辑，如果量化能做全市场轮动，每季度每半年每年的风格变化，不求全部捕捉，胜率在60%以上就很好了，这可以是体验最好的产品，完全没有必要锁定三年啊。

最后，今年量化业绩爆棚，到底赚的是什么钱，黄老湿不过分展开，以免误伤行业。只给大家举一个数据。

今年行业超额跑的比较好的在30%以上，1月到4月，量化超额平平，5月开始生龙活虎，直到8月中下旬。

如果在5月至8月这个时间段，量化的选股域都在中证1000的话，那么对标中证500指数，选股域就多赚了10%出头，打新加个5%，那么年化超额30%，真正的纯阿尔法是多少？

数字很残酷，只有5%。

所以，珍惜现在还能做15%以上纯阿尔法的选手吧。在行业亢奋的时候，无需过度鸡血，认清自己，只有退潮的时候，才知道谁在裸泳。

全文完。