投资的真相（连载二）
上周刚写完货币的内容，周五央妈就下了一剂降准的猛药，市场一度沸腾，各种渠道甚至专业资管机构调动情绪，解读成又一轮全面宽松的起点（当然屁股决定脑袋，主要是为了多卖产品），当然本周四4000亿MLF到期央妈只续做1000亿，降准净投放7000亿，对应着8月7000亿到期，市场交易的宽松逻辑实质证伪，符合央妈一直强调的“货币政策稳健，但又不急转弯”的态度。
去年疫情以来，以美国为首的天量大放水，催生了结构大牛市，有产者暴富，无产者积贫，在黄老湿去年开始给客户的路演中，用一句话解读这个怪象，就是“每一次危机，都是劫贫济富”。
按照正常的逻辑，宽松后伴随着紧缩，所以今年初的时候，随着疫苗推出，经济向好，美国何时收流动性，成为全球特别是中国投资者最为关切的话题，美联储的议息会议，鲍威尔和耶伦的讲话，牵动着A股的神经，甚至有券商首席，拿议息会议纪要和鲍威尔的讲话进行历史比对，咬文嚼字，按“文”索骥，妄图预判美国Taper的态度和节奏。
黄老湿今年一直秉承的观点是：美国不会轻易Taper，我们要在全球激烈的斗争中，接受一个中长期通胀的世界。
这种按照历史经验，预测紧缩周期的方法论，在新的全球政治经济格局下，是没什么卵用的。
以斗争的思维，来看待这个问题就明朗多了。
如果说全球的经济是一个蛋糕，疫情以来，这个蛋糕没有扩大，反而在缩小，那么各国政府需要做的，就是更激烈的去争抢别国的利益。一个残酷的现实是，虽然语文课本洗脑大家中国地大物博，但其实可供开采的人均资源非常有限。中国是全球最大的消费国，但除了稀土，又是非常弱小的供给国，绝大部分工业金属超过40%以上是中国消耗的，比如中国消耗了全球70%以上的铁矿石，但80%以上要依赖进口。
放水带来的最大问题是通胀，传导路径首先是工业资源品通胀，农产品，然后才会传导到终端消费商品。
疫情原因，绝大部分普通民众收入下降，终端消费没有增量，所以我们看到的通胀其实也是结构性的，与终端消费相关的，不管是商品甚至农产品都没怎么涨价，很多农产品去年交易了一段通胀逻辑后甚至比疫情前还跌了很多，但上游工业品价格上涨巨大。澳洲不到30美元到岸成本的铁矿石，中国却要付出超过6倍的利润空间，高于210美金的采购成本。
中国是最大的资源品消费国，也是世界的工厂。但这个工厂承受了大部分通胀的恶果，却又无法通过终端消费品将涨价压力传导给全球。
每一次危机，新兴国家崩盘，输入型通胀都是罪魁祸首。
那么，选择就来了，如果你是美国，全球各大资源国和企业背后站着的都是你的资本，在看到一些通胀压力之后，你是愿意挥刀自宫，打个响指，解救以中国为代表的新兴国家于工业通胀水火，然后废掉本国股市、债市，迎接萧条和动乱。
还是愿意穿着皇帝的新衣，挥舞着通胀的这把镰刀，疯狂收割以中国为代表的新兴国家经济复苏的果实，维持表面繁荣？
这个选择很容易，不言而喻。
当然，放水是杯鸩酒，越饮毒越深，这出由疫情带来的全球闹剧，前所未闻，如何收场，全球化到逆全球化，世界会变成一个怎样的世界，不得而知，但求多福。
讲了这么多货币的话题，接下来简单谈谈利率。
利率其实也是一种货币现象，代表着货币的供求关系。但因为利率是一种可交易品种，所以除了真实的供求关系，利率更多的是反应市场对未来的预期，是一个先行指标。
看宏观，或者说和资本市场打交道，如果不关心利率变动，那无异于盲人摸象。最短的看银行间的隔夜拆借利率，其次看一年期国债利率，长端看十年期国债利率。
理论上来讲，货币和利率是一个反向关系，货币宽松，对应着是利率下行，国债期货上涨。但在特殊阶段，比如预期反转的时候，阶段性会呈现正向关系，比如去年底至今年4月份，市场对美国Taper预期强烈，股市大跌，商品期货萎靡，美债价格却不跌反涨，这主要的逻辑是如果美国Taper，债市相对于股市期市安全性更高，同时以美元计价的美债资产，美国Taper，美元上涨，作为一个最全球化的资产，美债性价比高，对全球资本有更强的吸引力。
除了通过利率走势预判货币政策，或者说解读市场对货币政策的预期。短端利率和长端利率的变化，也是非常值得关注的要素。长期来看，长债利率要高于短债，但在短期流动性紧张的时候，短债和长债往往发生倒挂，比如2013年6月发生的钱荒事件，在政府去杠杆、降非标、打热钱等一系列组合拳下，金融机构同业套利期限错配头寸暴露巨大，市场捂钱惜借，长债利率上涨不明显，但短期利率飙升，给市场带来极度恐慌，股市也一度暴跌，各大指数纷纷下跌超过10%。
当然，这种短期的情绪扰动，带来的是绝佳的抄底机会，2013年中的钱荒时间导致的下跌，现在看来，都是上涨趋势的一朵小浪花。
影响利率的问题错综复杂，政策、预期、情绪甚至某个机构的动向，都会对利率市场带来巨大的影响，也会对资本市场带来巨大的干扰，毕竟利率是能够真实传导到企业的基本面，大部分企业都需要负债经营，利率变动个几十个bps，对利润的影响是非常大的。
所以，上周央妈的降准，一方面是认清美国输入型通胀不会轻易Taper的现实，无需过于提前紧缩。一方面是为了对冲近两月过万亿的MLF到期。另外更重要的，今年央妈提前收了一些流动性，紧缩预期下今年企业融资利率上行，引导一下市场预期，试图降低利率。
从这个角度看，涨价去库存，限额卖基金，降准抗通胀，没毛病。
未完待续！
