如何挑选量化私募

自从黄老湿7月底写了一篇如何挑选主观私募后，读者纷纷要求写一篇量化的，姗姗来迟，倒不是因为懒，一是相比于主观明确的风格和套路，量化领域博大精深，很难用一套公允的标准来去评判优劣。

二是黄老湿才疏学浅，连截面、时间序列都不明就里，每次和“专家”调研量化私募，对于“专家”皓首穷经和量化私募深究细节问题，黄老湿都自惭形秽，智商不在线。

虽然这些深究，其实并没有什么卵用。

这个心路历程，黄老湿是经历过的，看量化的过程，就像做学问的三个阶段：

1、昨日西风凋碧树，独上高楼，望尽天涯路；

2、衣带渐宽终不悔，为伊消得人憔悴；

3、众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处。

第一个阶段：昨日西风凋碧树，独上高楼，望尽天涯路

这个时候，性感神秘而又陌生的量化领域，心有万千疑惑，一知半解，望眼欲穿。求知欲爆棚，不管老幼美丑，只要是量化，都要扑上去调研一番。浅尝辄止于PPT和管理人嘴炮，博爱却又多疑，看到的都是美貌，但经常发现是照骗而已。

第二个阶段：衣带渐宽终不悔，为伊消得人憔悴

开始懂一些套路了，也知道一些专业名词了，在数据定量上皓首穷经，用固定的思维框架，去做看似专业实则不着边际的定性，妄图用一套复杂而凌乱的标准，寻得量化评价的圣杯。头头是道，内心却是虚凉的。

就像做春梦，你知道你在干啥，但你永远看不清对方的脸，焦急的很。

第三个阶段：众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处

情海沉浮，爱过也被坑过，怀疑比热爱多。不再过于专注那些复杂深奥的理论，重视圈子的交流，定性比定量更重要，对核心团队的讲究，比技术本身更重要。

核心就是追求“少而精，快、狠、准！”

写了这么多废话，黄老湿无非是想告诉大家，挑选量化，皓首穷经技术理论是没什么卵用的，一是私募展示的肯定是最好的。二是技术层面的东西，讲给你听的也不一定是真的。

何况，现在的量化都插上了AI的翅膀，非线性技术带来的很多结果，私募自己本身也是没有办法归因的。

所以，如何挑选量化私募，黄老湿不准备讲什么拗口的理论了，只想分享一些朴素的经验。

首先，黄老湿把量化私募分为三种类型，不同类型评价的标准不一样。

第一种：头部“老牌”量化私募。比如明汯、幻方、九坤、灵均、金锝这些规模早就过百亿、策略运行时间超过3年的私募。相比于这两年经常出现的短短几个月规模就迅速膨胀的“暴发户”，这些头部私募都经历过几轮市场周期和策略周期，规模和口碑也是经过数年才有此积累。

头部私募的优点，主要体现在：

1、量化私募从小到大，不同市场环境该踩的坑或者说要解决的问题，头部私募都踩过，踩过且扛过来，才能成为头部。有更多踩过却没有扛过的私募，就成为了过眼云烟。所以在对抗策略周期的能力上，头部私募肯定有更为丰富的经验；

2、规模和口碑，不管是对于人才的吸引，还是资源的获取（比如IT系统、券源、成本），都有巨大的优势。这也是头部们能够继续发展，强者恒强的内在动力。

当然，站在投资的角度，头部私募也有弱点：

1、对于头部私募来说，稳定性是最重要的，根据“规模、稳定性、收益能力”的不可能三角，注定了长期来看头部的超额总归是要下降的，无法提供爆炸性的超额预期；

2、头部私募的资金渠道多，投资头部的时候，客户没有议价能力。

所以，头部是一种长期配置的对象，安全性和稳定性是头部的核心优势，但要降低对头部短期超额的预期。

至于很多客户担心，头部规模太大会不会做不出超额，黄老湿个人觉得无需多虑，能承载多少规模，量化私募都是经过精心计算的，头部们绝对不会为了规模伤害业绩本身，毕竟在量化这个行业，非常现实，不像主观可以靠理念和信仰支撑规模，量化短期做不出业绩，规模就很容易大幅缩水。

头部们因为规模不节制而要付的业绩和品牌的沉没成本，比你投资的成本大的多得多了。

头部们敢接，你就应该敢投。

实在投垮了头部，也是一种历史的成就感。

第二种：成长型量化私募。不管是今年新晋的百亿私募进化论、衍复、诚奇，鸣石，还是广受关注的世纪前沿、天演，他们的特点都是，因为今年业绩亮眼，或者对于资管的态度从低调变为积极，规模处于快速增长过程中。

坦白讲，这类成长型的私募，客户投资的难度反而是很高的。逻辑很简单：

首先，成长型的私募业绩都是在中小规模的体量下做出来的，这个业绩在大规模下，能否持续，没有想象中那么简单。

现实的情况来看，同样一套策略，即使私募自己根据市场成交量线性测算规模能容纳上百亿，在20亿和50亿以上运行，往往是两码事，因为在50亿以上，策略的很多细节问题，特别是IT问题，交易执行的问题就暴露出来了，如果还要接很多家券商期货，IT细节方面的压力就更大了。

其次，从人性角度，成长型私募处于最受市场追捧的时候，团队或者说核心人物更容易迷失，人才的发展适应不了规模的快速发展，管理人往往对潜在的风险应对过于自信。

黄老湿见过不少这类成长型私募，规模快速增长后，马上就挨了一闷棍沉沦下去了。特别是现在的竞争环境，已经很难用一套模型，长久吃红利了，市场留给成长型的容错空间越来越小。

当然，从成长陷阱中能走出来的，就是下一个头部。

第三种：小而美的量化私募。相比于前面两种类型，小而美的特点是隐藏于市场关注之外，他们一般以自营或者特色策略的状态存在，做的东西规模承载空间也不大，所以没有太多做资管的经验和团队，核心三五个人，更像一个一起搭伙做生意的作坊。

这类私募，是专业投资人的关注所在，往往能投到很多非常有质量的，或者有特色的东西。

当然，这类私募里也有很多坑，更多的是小而“不美”，如何筛选，是需要经验，圈子里的沟通的。

黄老湿最喜欢的就是挖掘小而美的选手，毕竟这才是能体现水平的领域，何况对于这类选手，黄老湿也能够输出发展经验、资金、甚至人才等一系列资源，相互成就。

当然，真正小而美的选手，核心在于尽早发现并识别他们，尽早上车。小而美的领域，专业机构资金关注的是很多的，往往是“小荷才露尖尖角”，黑乌乌的蜻蜓就飞过来了。核心策略一下子就投满了。

投完之后，对小而美的跟踪，沟通和信息交互特别重要，尤其关注其对规模的控制。

这也是黄老湿一直强调要追求的“少而精，快、狠、准”！

量化的复杂、也是迷人之处在于：

它既简单纯粹，一切以数据和技术为核心。用PPT就可以募资在量化行业是非常普遍的，黄老湿投小而美都不用PPT，试错成本如此低，遇到对眼的，无脑就是，哪用比来比去。

同时，量化又博大精深，主观的大部分评价经验，在量化领域是失效的。经验的积累和圈子的交流，在量化这个领域，处于核心地位。

当然，这两年量化行业火爆异常，走入寻常百姓家，随着整体规模快速的扩张，最顶级聪明的脑袋涌入这个行业，也导致竞争越来越激烈，4年前一套因子能吃2年以上，现在一套新东西，能吃1年就不错了。明年α策略环境如何，还是不容乐观的。

大势所趋是，关注大类资产的β，把握好β，比皓首穷经追逐α的重要性和价值越来越高了。

黄老湿其实更主要的工作是做大类资产象限下的策略配置，下一个文章主题，谈谈对2021年大类资产策略的看法。

最后，再说一个黄老湿容易得罪人的投量化的经验或者偏好。

和主观领域“越老越吃香”不同，黄老湿不投核心技术人员在40岁以上的量化私募，不管他学术背景和从业背景有多牛，目前在量化领域，核心技术人员，往往都是85后，90后的天下。原因主要有两个：

一、信息技术更新迭代速度很快，老一辈知识结构的精细度，是远落后于新生代的；

二、越老就会越哲学越佛系，投资上升到哲学佛学这个阶段，是主观投资的顶尖层次。但如果量化团队佛系了，就垮了。量化还是需要强大的学习迭代能力、狼性的进取心、刻苦的工作、对新生事物无穷的热爱、对技术的一腔热血，以及最重要的，持续加班的身体素质。

岁月不饶人，加班就拼不过，没办法，年轻精壮的小伙子，才是这个领域的主流。

就像黄老湿一个叫Tony的朋友，1年前和他吃饭喝酒，每次都要下半场KTV甚至第三场见。今年以来聚会，只有一场，而且要总量控制，比黄老湿还节制。

毕竟年轻人在酒场上和“其他方面”的消耗，比黄老湿这个青中年，加速度要更快一点。

奔三的路上开始克制，意味着在其他事业方面，Tony正在冉冉升起，迎来最好的状态，但如果他是搞量化的，他的策略应该会比身体垮的更快了。

全文完。