作者：FOF观察家
题图：FOF观察家微信公众号
断更了一个月，市场的变化并没有很大。在放弃了自己的心理压力后，自我催稿这样的坏习惯终于摒弃了。很多朋友跟我说看我的公众号主要是因为文字有趣，之后如果实在不知道写什么的话，是不是可以转成一个情感类博主，开辟自己业务第二春。
2023年飞快过半，又到了吃荔枝的日子。高糖分混合着炎热的气温，很容易被湿气重+上火这两种中式魔法伤害。我最近强迫自己加大运动量，并跟朋友花钱对赌大三项可以突破400kg（现在大概320kg左右），真的是一个奇怪的挑战。
做FOF是一个典型的运气大于判断大于努力的工作。年初我们跟同行聊天的时候，立场鲜明的表达了今年会重培指增并降低中性的观点，这并不是因为我们觉得会涨，是觉得跌不大动了。宏观判断因为过于玄妙，容易被归为赌狗。但我们真的是觉得如果股票策略选择正确，对冲保护的成本确实有些鸡肋。在指数躺平的垃圾时间中，舒服的超额确实帮助我们躺下。所以我们指增的头寸从去年的4%今年q1高速超配到了15%。加上风控止损了大部分量化cta，加仓主观cta，现在这个状态中，我思前想后，觉得要不就拿着现在的持仓躺平算了。
我躺着，让市场自己动。
一个FOHF投资经理的宏观判断是玄妙的，毕竟这个行业没什么正经科班儿经济学家出身。从宏观思路落地到交易配置我的直观感受是一种地摊儿般的street smart。大家讲的都得听一点儿，但很多太玄妙的又听不大懂。公募和机构在这样冷冰的募资环境下基本算丧失了定价权。那q1尾部chatgpt和中特估的风格波动开始形成，我们觉得巨大交易量下的存量流动性风格博弈可能成为主流。这一点必须感谢土狗哥，虔诚在星球上为知识付费。所以超配了更加偏短周期和纯量价（特别是端到端机器学习），加大了持仓平均换手倍数。
还行，确实是运气比较好。
关于风控路线，今年确实是很值得探讨了。Pure alpha持续下降的情况下，单纯照搬barra并尽可能的控死，那确实容易陷入一定的迷茫。我们聊下来感觉一些管理人很客观的看待波动和个性化风控体系，我们表示赞同但保持警觉。回看过去的几个月，“追涨杀跌”这四个字描绘了核心赚钱逻辑。但小盘股的周期和主力资金定价权回归是悬在我们脑袋上的剑，生怕一个抖动就掉下来。我们依然后密切关注市场风向，在每个投研会上讨论的都是，什么时候平。策略切换的决心和节奏在未来一段时间是整个FOF投资逻辑的胜负手。
回到各家又叨叨的量化CTA回归的问题。先不去讨论宏观判断的问题，但作为典型的趋势跟踪策略，我们还是保持跟着主观期货选手的水温来指导量化CTA配置的思路。再简单的说，就是我们还是在去年被迫剁掉仓位之后，不准备进行左侧抄底。经济复苏方兴未艾，我们没有看到趋势的确定性。不如等等，在右侧开始启动的日子里，跟着美林时钟走，简单的可能就是正确的。大胆的骚操作在投资的长河中都是埋人的铲子，让卖方们随便喊，但我们怂一点。
最近另一个比较火的专题是DMA资管，这个在我们内部预料到会成为这个业务的第二春。我在2018年开始就以另一个身份捣鼓这类券商卖方业务的时候，一路看到现在，个人的感觉是因为各种原因，这类资管策略长期看夏普很难高于2，在回撤的时候因为波动大，容易让人出现对策略的信心崩塌，考验信仰。毕竟策略不是底层资产，你无法用对指数的信仰去支撑那些代码。
工具是没有善恶的，就看怎么去用它。一些有历史眼光的管理人也清晰的认识到自己策略的周期性。我们依然可以用策略择时的思路去推导工具的使用方法，而这次是从横向的调整策略，到纵向的调整杠杆。如果真的能在宏观上和自身策略上有比较清晰认知，那这个工具可以在另一个维度成为一个策略体系，并大幅度提高管理人的管理半径和策略容量。毕竟，从成本端到开平仓的灵活程度，dma是远远甩当年ab结构好多条街。
投资是困难的，风险是巨大的，很多人并不知道自己有没有金刚钻，或者世界上到底存不存在金刚座，就开始揽瓷器活儿。看着大量的经纪商开始总结各家dma产品的数据列表，我不由得感慨这个业务可能真的要出现另一个方向的井喷。还没到高潮，但是正在酝酿。
如果真的是想搞，希望你们自身对量化投资有正确的认知，并找到合适的老司机。大家的dma曲线，一定会在平层收益率以外的层面的拉开。
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