七月份的尾巴，八月份的秋始，这两周连续经历了7.27股市的突然回调，紧接着这周又面临着商品的大波动，虽然周频上抹去了日内的跌宕，但对FOF组合来说无疑是个检验组合是否真正做到分散配置，同时也为组合的实际风险度做了个实盘抗压测试。
我是导航小目录：
1、量化指数增强策略
2、超额收益
3、500IE VS 1000IE
1、量化指数增强策略
2020年量化市场规模的转折突破，让很多投资者逐渐认知这个行业。带着股票多头多年的投资经验，很多投资者开始踏入新的量化赛道，他们有一个共同的特点，特别喜欢对标股票主观，所以今天就来稍微探讨下量化指数增强策略。
量化指数增强是以对标的股市基准指数（沪深300、中证500、中证1000）作为参考，在追踪对标股市基准指数的前提下，利用量化选股的方式进行投资管理，以获得市场收益（Beta收益）的同时获取超越市场超额收益（Alpha）的一种资产组合策略。简言之，就是当市场上涨时，比市场涨的多一些；当市场下跌时，比市场跌的少。
目前量化指增策略主要包含中证500指数增强策略、中证1000指数增强策略、沪深300指数增强策略。其中，中证500指数增强策略的规模伴随着股票量化对冲策略的发展近两年迅速扩大；沪深300指增策略由于超额收益较500、1000更难获取，所以整体规模低于500指增策略；2020年多资产收益的大绽放，使得500指增策略及IC股票对冲策略逐渐拥挤，今年市场上逐渐开始齐发1000指数增强策略。
图表一：量化指数增强基金示意图
Source：Bing
既然是要配置量化指增策略，本质上投资者获取的收益来自于两个部分，一部分是指数的贝塔收益（β），另一部分来自于量化选股端的超额收益（Alpha ）。贝塔收益就不用多说了，对标500那就是中证500指数（000905）的区间绝对收益率，对标1000就是中证1000指数（000852）的区间绝对收益，这部分收益与市场相关，很难预测；而超额收益的部分作为量化指增的内核，也就是要超越市场的那部分，还是需要具体的解析下。
那什么是超额收益？对于量化指增策略来说，就是量化选股端的超额收益。选股端比较常用的就是多因子模型，通过对选股池的样本进行打分，经过风控优化分配权重，从而生成一揽子的股票池；超额收益就等于量化模型选出的股票收益超越对标指数的那部分。
之前看到过一个自动扶梯的例子，还蛮形象的。当一个人站在一个向上的自动扶梯上，这时自动扶梯的速度就是贝塔的那一部分，如果人同时往上行走，那么这个人的速度就是超额收益Alpha；相反，当人站在一个向下的自动扶梯时，这是如果他向上走，这一部分也是超额Alpha。（当然啦，现实中这样子是很危险的，勿模仿，这里只是举个例子……）
图表二：超额Alpha示意图
Source：知乎
这周刚好看到中信证券的统计，量化私募的规模预计已破万亿。的确，从去年千亿量化的出现，整个量化行业的关注度和信息透明度越来越高，也是从去年开始量化指增产品也变得异常火爆，尤其是500指增产品，成了除股票量化对冲策略以外，规模次之的产品线。不过今年年初，各家逐渐拓展了1000指增产品线，近半年500IE和1000IE成了除股票中性策略以外大家的聚焦点。
简单从以下几个方面对比下这两个指数：
从市值分布来看，截止到2021年8月6日，中证500集中在150-300亿的区间，平均值为248.94亿，中位数为214.93亿，包含两只千亿市值的股票；中证1000集中在50-120亿的区间，平均值为120.86亿，中位数为87.9亿，最大市值股票为920.15亿。
图表三：中证500指数成分市值分布图
Source：Wind，本文作者整理，Update to 2021.8.6
图表四：中证1000指数成分市值分布图
Source：Wind，本文作者整理，Update to 2021.8.6
从市值占比来看，500里面前10%的股票占了组合权重的24%，前20%的股票占了组合权重的39.05%；1000里面前10%的股票占了组合权重的29%，前20%的股票占了组合全中的45.18%。相较于大盘，中证500、中证1000指数成分更加分散。
图表五：500VS1000Index集中度
Source：Wind，本文作者整理，Update to 2021.8.6
从行业分布来看，中证500和中证1000两者较为均衡，计算机、医药生物、电子、化工、有色金属等行业占比较高。
图表六：中证500、1000行业分布
Source：Wind，本文作者整理，Update to 2021.8.6
综合目前的估值来看，500指增和1000指增相较其他指数，仍然处于10年PE的较低分位。另一方面，从今年量化指增产品的截面数据表现来看，500IE Top的平均超额收益费前基本在25%+的水平，1000IE Top的平均超额收益费前在30%+的水平，不过1000指增的产品相较于500指增样本较少，平均运行时间也低于两年，所以也只能代表短期的超额水平。
图表七：指数估值
Source：Wind，本文作者整理，Update to 2021.8.6
希望对待量化指增策略的产品配置，可以多关注长期超额收益，也期待量化指增策略超额更加稳健可持续。
