含港量

作者：红x星菜馆

题图：红x星菜馆微信公众号

文内容对合格投资者开放，观看转发视为您同意和了解以下要求：

私募基金的合格投资者，是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元，并且符合这些相关标准的单位和个人：

（一）净资产不低于1000万元的单位；

（二）金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人

2025年的全球资产中，港股资产一骑绝尘，含港量已经成为私募多头产品中重要的指标。

含港量低的多头，净值表现不好情有可原；

含港量高的多头，净值表现不好说啥都没用。

今年的私募产品投资非常简单，只要恢复19年买买买的模式，正收益的可能性很高，由于国内9月恢复刺激政策，以及后续deepseek在全球的逐渐升温，整个经济体的投资信心都在回归，再加上川普的政策引导了欧洲美元的流出，印度等新兴经济体的经济表现又相对疲软，2025年开年是人民币投资的高光时刻。

全球资产和人民币私募策略2025年整体表现如下：（数据来源wind，2025年1月1日-3月18日）

年度资产涨幅前后基本颠倒过来（对比2024年）。

含港量高低和港股熟悉度成为基金产品的分水岭，港股的核心标的：腾讯阿里小米三只大市值公司，他们的K线图颇有看美股走势之感，一往无前成交活跃。

万亿小米，来点不一样的视角

根据前文统计，即使小米领涨在国内股票资产中一骑绝尘，但是在全球范围内，创新高的股票中其仅排26名，港股的优秀公司市值并不过分。

我长期关注，大比例投资港股的私募基金有几家，他们对港股的评价值得参考：（以下净值图来源火富牛）

1，浙江沁源，基金经理吴鼎文，雪球ID：paulwu（粉丝13万），代表产品历史走势

沁源是国内稍有的丝滑净值股票多空管理人，基金经理草根出身，但毋庸置疑已经是国内股票多空的顶尖选手，针对港股和中概股的长期评论非常精彩，他现在认为：“2024年到2025年的港股更像2016到2017年的A股，当时是外资不断流入给边际定价，有了茅台、海康这些绩优股的牛市，这轮港股资产的重估也一样。”

16-17年是A股蓝筹白马涨股指的大年，连华域汽车这样十年未获得营收增长的企业股价都一年翻倍。

长期投资港股+中概的沁源无疑上看好今年港股价值的继续回归，用16-17年来类比也强调了行情结束后的港股风险。依然以17年华域汽车为例，估值提升的整体行情结束后，其在2018年股价下跌幅度超过30%。

对于这种极端风险，沁源和其他私募主观多头应对不同，其会增加衍生品的对冲头寸来对抗尾部风险。这一点真的很值得国内投资机构学习，一个跨度7年的产品，最大回撤在15%的高夏普主观私募净值曲线，大部分主观私募产品都画不出来。

2，成都锦天成，基金经理张济鹏，公众号ID：亨特hunter，日均阅读2-3万，代表产品近一年走势：

作为90后基金经理，锦天成拥有很新的投研玩法：日度投研内容和观点向投资人开放共享，大多数主观都会敝帚自珍；AI Agent收集了3年400万字的语料，第一时间加入投研流程；研究员信息录入智能体供基金经理检索查阅而非单独的研究报告。

是一家很适合机构投资的港股私募，风格清晰且投资过程检验简单，其对港股的最新观点是：

”为什么我们港股持仓较高？第一，长期来看我觉得港股核心资产这轮是有机会走出泡沫化行情的；第二，短期来看3-4月地缘政治冲突会加剧，港股会面临更大的冲击，再叠加A股对于政策博弈/变化的预期更加敏感，短期会修正AH股的持仓比例。“

他聊了两个小故事，作为港股什么状态是轰轰烈烈，以及什么时候会结束轰轰烈烈的回答：

“15年4-6月，张阿姨通过高抛低吸的手段每天交易，直接翻了一倍。然后张阿姨告诉我，再等两个月这辈子的养老钱就够了....2020年12月，一个水平极菜的基金经理净值涨了40%，他菜到什么程度呢，那轮牛市中他只有最后两个月轰轰烈烈赚到了钱，21年1月他告诉我拿住茅台平安腾讯这种核心资产就是投资大道...”

这个角度挺有意思的，如何做这种行为金融学的程度统计？我按照他聊的小故事想了几个数值，计算方法为：统计公募港股基金经理的盈利数据，以下是检验数据：（数据来源wind，截至20250309）

可以看到，及时港股从去年开始就是牛市，但是公募基金经理普遍未跑赢恒生指数，而能提前埋伏港股的比例更是稀少。也许当公募港股基金业绩全面好转后，本轮港股的泡沫化行情才会进入尾声。

越有前瞻视野的三年业绩越好，越前后摇摆的三年业绩越差。投港股基金产品，一定要从私募里面去找，或者直接投资港股ETF。

专业投资港股的好私募还是不少的，尤其是个人投资者转型成功的私募，港股风格化标签化都更明显。

2个月翻倍的散户张阿姨数据我也做好了，点点赞下次我再发。