3月FOF配置月报汇总（国君、中信、开源、民生）

1.BL 宏观量化策略模型主动配置展望（202503）-国泰君安证券

• 我们认为短期内全球政治经济环境不确定性较高，黄金价格中期向好但短期上升动力不足，建议短期不宜追高。
• 相比之下，在海外不确定性增强的情况下，A 股受到科技主题带动和经济基本面修复的双重利好，有望在 3 月延续增长态势，配置价值相对较高。
• 国内市场进入政策执行与效果观察期，防御情绪有所升温。重磅会议前后，大盘回调风险总体可控，平稳运行的概率较大。
• 前期中国制造业活动的回落使市场选择跟随AI 产业链相关的恒生科技，放弃与中国经济大盘更相关的沪深 300。而 2 月份中国制造业 PMI 开始修复，且一定程度上超越季节性，或许将使上述的逻辑得到逆转。
• 3 月模型推荐金融风格，包括兼具红利属性、估值相对较低且受益于中国宏观风险下降的行业如银行、保险、券商等价值蓝筹股。

2.资产配置月报（2025 年 3 月）-开源证券证券

（1）多资产配置观点：看多短债、偏股低估转债、黄金资产

（2）股债配置观点：权益风险预算不变，股票仓位保持中枢

（3）行业轮动观点：看多电子、机械、银行、食品饮料等

3.外资私募进入中国市场的机遇与挑战（3 月 FOF 配置月报）-中信期货

指增/中性策略： Beta 端，两会前，市场普遍预期政策会有所倾斜，尤其 在财政和科技自主可控等领域，利好消费、科技板块。Alpha 端，alpha 的显著性、稳定性均偏强，提示当前超额环境偏暖。整体来看，中长期仍 看好 1000 指增，两会前后可能小盘风格会有回撤风险，重点关注两会后政 策落地情况。对冲端，2 月 IC、IM 贴水有所加深，当前对冲成本处于中等 水平。展望 3 月，指增策略转为中性偏多观点，中性策略维持中性观点。

CTA 策略：2 月商品市场整体震荡走高，中证商品期货指数月度上扬 2.11%， 五大细分板块全线上行，其中贵金属板块领涨。CTA 因子全部上涨，波动 率因子表现最强。CTA 产品中，近一月 CTA 策略指数上涨 2.07%，各子策略 全部获利，CTA 复合策略表现最优。2 月份期货市场的波动率和交易活跃度 都有所提升，春节后期货品种普遍迎来了一波反弹行情，整体市场氛围开始回暖。展望 3 月，国内两会临近宏观氛围趋暖，海外方面金融属性的压 力也有所减退，有利于市场继续反弹，CTA 趋势和 CTA 套利策略市场环境 预计均为中性偏强状态。

4.三月配置视点：科技板块拥挤度水平几何-民生证券

1. 权益：景气度依然有不确定性，三月或偏震荡。景气度 2 月先下行后震荡， 金融中银行、非银景气度都有所回升，工业景气度继续下降。信用扩张有望抬升， 从结构来看，信贷预计同比多增，政府债券是 2 月社融大幅高增的核心驱动。2 月市场整体表现较好，流动性有回升迹象，但当下流动性有见顶迹象。

2. 利率：3 月 10Y 国债利率或上行 3BP 至 1.75%。经济增长因子继续回落， 通货膨胀因子继续回升，债务杠杆因子继续回升，短期利率因子反弹，综合来看3 月 10Y 国债利率或将继续上行。

3. 黄金：就业与地缘政治扰动不改方向判断。从胜率因素来看，财政因子保持上行不变，就业因子回升产生扰动。从赔率因素来看，黄金当下是实际利率的类gamma 资产，随着利率波动率的增加趋势性机会也将更强。

4. 地产：需求侧走弱，供给侧走强。房地产行业压力指数 0.417，行业整体压力与上月持平。供给侧压力与上期基本持平，而个人住房贷款的同比回落推高了需求侧压力。

5. 海外：印度外资延续流出，当下配置价值有限。外资大幅流出下，NIFTY 50指数 2 月下跌 5.89%。印度当前处于盈利增速不及预期带来的外资流出、估值下修阶段，配置价值或相对有限。