每周雪球产品报价（2025/02/21）

作者：瓯畔财富笔记 好投学堂专栏作家

温馨提醒，周报内容中提到的雪球结构产品，均为自动赎回型期权结构，与雪球论坛无关联。

雪球结构产品属于高风险的金融衍生品，请在阅读内容时明确您已经是合格/专业投资人，且风险偏好适配。

一、中证500&1000指数环境

——市盈率/市净率（PE/PB）历史分位图

中证500，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差

中证1000，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差

——历史波动率（MA20；MA60）/波动率分位数（MA60：5年）

数据来自：火富牛

——贴水

数据来自火富牛

——成交额

数据来自同花顺ifind

二、雪球期权结构环境

重要更新告知：因合规性要求，未来将不再公众号文章及其他公开文章中披露、展示相关雪球结构等场外期权结构要素清单。

对近期市场场外衍生品结构感兴趣的读者，可以关注下一部分《瓯畔闲谈》，会对近期场外衍生品主流和创新结构、市场环境及热度等进行个人观点分享。

·标准结构票息（近1年）：

（票息数据为模型测算，不代表金融机构实际报价票息情况；数据来自同余终端）

三、瓯畔闲谈

本周重点事件有：

1，本周LPR按兵不动，结合年后央行动作风向。近期考虑降息降准的可能性较低。

2，本周高层召开民营企业座谈会。与2018年相比，主要行业围绕半导体、信创、机器人等。

3，上周五晚间发布1月社融和货币数据，本次M1采用新口径数据。企业、居民信贷、企业信贷中长期端持续修复。受春节影响，M1、M2增速下行，剔除企业年终奖发放等影响，表现并不弱。

本周调整：无

1、基差&波动：

基差、波动、场外行情等数据来源于同余终端。欢迎感兴趣的机构投资者开通同余终端试用账号（后台留言）

隐含波动率方面：节后隐含波动率快速下降，当前处于新的波动率平台区间，未来短期波动率继续大幅下降可能性不大；

从标准票息情况来看：票息呈缓慢下降趋势，下降趋势已经明确；

贴水方面：本周负基差走扩，和上涨的指数出现背离；

2、自动赎回型期权-市场情况速评：

-标的：

仍然以中证500、中证1000为主。考虑到贴水差异对票息影响，中证1000仍是主流。

-结构：

经典雪球、凤凰结构，降敲、欧式，仍是主流。当前市场更倾向接受低敲入水平（ki），以及欧式结构。这也和过去2年市场经历较大波动对资金偏好影响有关。

另外，目前发行的雪球期权结构产品敲入水平集中在60-70%，主要是受过去2年市场持续下跌影响。

投资人倾向于选择更稳健的低敲入结构。

-数量：

发行和意向征求阶段的数量与上周维持。

本周存续雪球敲出和到期的数量较多。在未来半个月到一个月时间里，发行数量预计增加。

3、情绪数据：

-成交额

市场成交额今日突破2万亿大关。涨跌幅家数分化增加，目前资金主要围绕DS和机器人以及发散的板块聚集。本周并没有出现明显的板块高地切现象，而仅仅是DS和机器人两大主题的轮动。

-图形

做了一下更新，沿用上周的两个支撑区间去聊。本周除今日外，整体走势和上周周报提到的一致，即“本周是情绪歇脚点”。

周一到周四：

上证指数+0.12%，振幅1.55%；深成指+0.42%，振幅2.35%；创业板+0.46%，振幅3.24%。

但本周的民营大会顺利召开，带动阿里系上涨，且伴随着情绪未有明显回落。在日内超跌后均出现很强的资金承接。同时海外长期资金持续买入港股的态势也进一步带动情绪共振。

上周也提到过，歇脚后，仍是进一步向上的走势。

即使下周再来一次回调，那也是继续上车的机会。但后续的走势不会向年后这样顺畅。热点和板块之间高地切的可能性也会大幅增加。

-PCR

认股认购比（成交额-上、持仓量-下）可以表明市场情绪的区间。

PCR指向避险，继续指向指向短期市场处在超买情绪。

4、峰回路转——下旬观察的雪球期权产品迎来好时光：

在之前的周报中有提到，本轮牛市行情自10月以来，呈现月初、月中上涨，下半月震荡下行的走势。

以中证500为例，虽然本轮高点也触碰到6300-6400，但持续时间较短，且过去4个月几次上涨均发生在上旬。

市场存续的雪球期权结构产品，每月观察日排布较为均衡。过去的走势也让上旬和中旬观察的产品更有可能提前敲出。

在本周走势中，这一现象得到了反转。本周特别是今日股市大涨，让较多每月在18-25号观察的存续雪球期权资金提前敲出。

当然，之前提到过雪球存续的期限峰值，这里也包含了部分雪球期权产品因合约到期提前了结的情况。

这一现象也反应在本周的贴水走势中。

指数上涨，负基差继续走扩，表明期指多单在卖出。这可能来自交易台对到期雪球合约的平仓，或雪球合约敲出带来的平仓。

若下周涨势能继续维持，或保持弱震荡，则会进一步解放下旬或月底观察的存续雪球期权资金。