一、周度动量分析
本周商品指数多数上涨，近一月商品市场整体上连续性较好。
黑色商品长期看依旧偏空。短期看钢材供应端，铁水产量持续增加，短流程产量也有所增加；需求端看，近期进入季节性消费旺季，叠加基建托底、地方保交房等因素，钢材消费环比有所改善，近期的上涨多将消费预期兑现，和后续仍要考验真实需求。长期看，地产端拿地等数据依旧呈现下行趋势，地产商资金问题尚未解决，纾困资金大规模到位预计将是明年上半年，故我们认为钢材长期持续看空，短期偏震荡。
有色金属整体上维持偏空的观点，整体变化不大。前期云南限电的规定施行后，云南电解铝的减产力度较大，对前期过剩的局面有所改变，进而改善电解铝的供需关系。而镍和不锈钢在“金九银十”的消费预期下持续走强，镍价或存在一定溢价。
能源化工中，能源类商品基本面要整体强于化工品。天然气库存情况好转，近期价格高位震荡，长期需要关注今年冬天气温与天然气消耗速度。原油近端宏观上受到美联储加息影响，基本面上受到炼厂检修影响，油价预计宽幅震荡；进入四季度后，随着进入需求旺季，叠加供应国之间的博弈，预计原油价格先弱后强。
本周成品油受到国内第五批1500万吨出口配额的传言影响，整体偏空，周内跌幅较大；虽是传言，但是市场在多方验证下认为却有可能，沥青、燃料油等品种都因为对炼厂开工率上行的忧虑而大幅下跌。化工品节前有补库预期，且市场对十月的高层政治会议的态度较为乐观，价格预计将保持震荡格局。
农产品近期基本面的变化多已在盘面体现，USDA报告下调单产的变化已被交易，9-10月大豆到港较少，国内短期供应紧张支撑盘面，11月后紧张程度预计有所缓解。而油脂价格跟随原油价格走强，中长期看产地供应持续宽松，但是国内库存低位对行情有所支撑，后期随着国内油脂库存的修复，油脂价格预计将偏弱运行。
软商品中，棉花长线看空，新疆多地疫情致使新年度棉花收购进度放缓，下游订单好于预期，供需矛盾或将在十月中旬前后体现。
二、短期动量因子
本周短期动量因子（5个交易日为一周期）收益0.59%，截面动量因子达到0.14%，近一个月内市场连续性较前期有极大改善。不过从前文对市场的分析中，我们可以看出后市仍旧以看空为主，与当前模型信号相左。其次，当前市场干扰因素较多，预计仍将维持一个震荡下跌的局面，中短期策略运行环境预计仍旧不友好。
三、中长期动量因子
中长期动量因子（22个交易日为一周期）近两周表现较差，8月多数品种小幅下跌，9月模型以空头持仓为主，故在9月以来的市场反弹中表现较差。九月临近结束，多数品种将产生多头信号，本轮市场反弹在十月内能否持续决定了接下来中长期因子的收益表现。
四、周度小结
近一月市场的趋势连续性较好，趋势跟踪策略的表现较前期有所好转。
市场连续四周小幅上涨，中短期因子收益自进入9月起开始止跌，收益缓步上升；不过目前市场此次上涨我们仅将此定义为一次反弹，后市我们依旧看空，且在干扰因素较多，中短期因子后市的表现我们依旧持谨慎态度。
中长期因子目前以空头持仓为主，近期的反弹使得收益出现小幅下滑。9月结束预计多数商品会产生多头信号，倘若此次反弹可以持续，则中长期因子在十月仍旧可以有较好的表现。
我们在第一节中对大类商品做出的判断多有一个共同点，即中长期看空，但是近端的干扰因素较多，出现理想中的连贯趋势的难度较大，不利于动量因子的表现。后期我们将继续观察干扰因素造成的市场波动周期，以推断后续各个周期的动量因子表现。
数据来源：聚宽，紫金天风期货研究所
计算标准：品种指数合约收盘价涨跌幅
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