站在新一轮财富的起点

作者：估值逻辑

题图： 估值逻辑微信公众号

我的粉丝都知道我，我很少写短期评价，这不是我们的赛道，作为研究长期的人，我们更喜欢思考长期的事情，例如我在假期就看了金观涛老师《盛世与危机》、《开放中变迁》，我研究康波周期也只能解决200年的工业化历史，而金老师是解释2000年的历史规律，但是春节前后这段时间发生的事情实在是太魔幻了，让我不得不写点东西，因为这些事情对我们长期推演的事情起到的促进作用，从这些推演看下去，类似于催化剂一样，会让我们预期的事情到来。这也是我前些天在公众号上留下那段“主观投资胜出的方式”，因为我们认为我们等了三年的机会应该出现了。

春节前后出现的事情，一是国务院新闻发布会，二是哪吒2和Deepseek的出现、三、美国的特朗普和马斯克上台后的一系列操作，四、是还有这个有几个现象级文化，但这些总的来说对a股都是利好，甚至影响很多问题，包括近期港股上涨。

一、春节前国务院新闻发布会——政策扶植的定位很高

1、所有金融口部门都到场，政治低位之高。

2025年1月23日，国新办举办新闻发布会，中国证监会、财政部、人力资源和社会保障部、中国人民银行、金融监管总局金融口五大部委集体出面，商议如何引入长期资金推动股市健康发展。

2、吴清率先发言，证监会的地位。

开篇是证监会主席吴清首先发言，因为股市将这么多金融部委领导共同出席开了历史先河，同时还能证监会率先发言也是强烈的政治信号，这些表明在中国经济的调控中，股市放到了前所未有的高度，已经成为经济调控的重中之重，政策会给于强烈的支持和反馈。

吴清开篇就讲 “基于9.26政治局会议精神”，我们可以把2024年9月26日的政治局会议作为中国股市的重要转折点。目前中国股市将承载政府的意志和期望。

中国政府的政策调控能力很强，虽然短期内不会达到立竿见影的效果，但是最后都能把事情做成，这是集中力量办大事的独特能力。

我们可以把现在的股票市场类比过去8年的房地产市场，也是政府经历几波调控，从大家相信到大家不信，最后房地产市场出现的整体性的雪崩，达到调控目标兑现的过程。

我们认为现在的股市已经在中央达到前所未有的重视程度，从2024年9月24日开始，各个部委均在使出洪荒之力，应该可以类比成2020年的“三条红线”。

这个时期也是三十多年时间，资本市场首次提升到国家战略层面的时机和重大机遇。

二、国内两个现象在重塑民众的信心

1、《哪吒2》的火爆：文化产业爆发打破了美国文化影视霸权。

《哪吒2》大火了，超乎想象的火，我们在5年前认为在中国的工业化成熟阶段会呈现文化产业的爆发和文化崛起，但是我们一直找不到这样的时间节点，只有爆发之后才能有这样的确定吧。因为文化产业在2015年大量资本涌进之后，必然会产生泡沫和大量的垃圾，经过一段时间阵痛之后，有一批对行业和产业十分热爱的文化人浴火重生，而文化产业在这批热爱的文化人推动下必然会走向新生，而且在工业化成熟阶段必然会呈现该国的文化崛起，“民族自信、文化自信”是一定会出现的事情，而影视行业作为重要载体，行业的生命周期也走到要做出好的产品的时候，这是产业生命周期必然的事情。

在过去的几十年时间里，我们中国文化产业始终处于美国文化霸权的阴影下，社会大众也都普遍认为中国做不出好点电影，中国文化在制度、体制影响下做不出好的电影，从文化怀疑到制度怀疑。但是《哪吒之魔童闹海》目前票房123亿，全球影史排名第8名。这都可以称为神迹，远远超过了全社会的认知。

虽然《哪吒2魔童闹海》是全国100多家影视公司集体参与创作，历时五年，但是成本投入是6亿人民币，却做出了特别好的效果，故事情节紧凑，反转强烈，适合每一个年龄层，而且影片每一帧都是高制作。

这已经能够反证之前怀疑中国文化产业不景气的绝大部分言论，也是文化自信建立起来的开始。

2、Deepseek的火爆：打破技术不自信、部分人员的媚外

金融尤其是一级、二级的部分投资者在过去的三十年时间一直活在美国金融圈的影响下，二级市场还专门发明个新词“美股映射”（二级圈业绩不好，但是造词功力一流）。这是有时代背景的，因为技术的领先和迭代性，追赶国是处于被动的状态，所以会呈现技术的“媚外”特性。但是康波周期的萧条期是主导国科技树点不动，追赶国最黄金的追赶期，这时候一定会呈现出追赶国的特立独行，是要脱钩的。

我们回头看Deepseek在媒体和金融圈的火热变化，最初Deepseek是在国内的政府层面火的，梁文峰参加国务院总理座谈会，当时国内媒体和金融还没有什么反应。但是春节期间因为英伟达的暴跌，Deepseek在社会上全面的火爆，乃至都引发美国黑客的长期攻击。这是个“出口转内销的营销案例”，是得到“美国认证”后才转内销。当然破除“美国认证”还需要一段时间，但是Deepseek可以当做一个标志性事件。

Deepseek还不能说完美或者说超越ChatGPT，但是训练成本的大幅度下行成为最主要的看点。这一点应该说了解我的粉丝并不觉得奇怪，因为我们5年前就写了“未来能享受红利的看的并不是谁发明，而是谁能更高效的仿制和快速的成本降低谁能享受足够的红利”。作为最大的市场、拥有最多工程师红利、还如此的勤劳敬业（卷），仿制能力和运营效率中国绝对是世界第一，那么一定会出现这样的事情。

Deepseek的出现就是这样的标志性事件，这打破了国内的技术不自信，尤其是技术媚外。在过去几十年社会主流思想就是认为中国体制、制度不适应创新和创造，创新和新技术一定是美国最强，中国还要很长的路要去走。但是Deepseek给社会一个反面案例，“我们也可以的”，还有就是中国的六代机，打破了中国技术永远不行的帽子，我们也可以做出美国做不出来的东西，这是高技术神话的破灭，不是简单的一个成本下降的故事。

而且在Deepseek出现之后的媒体又进行了系列的讨论，甚至把我们一直诟病的中国应试教育也推翻了，“中国的应试教育培养了天量的工程师，我们都在享受这种应试教育的好处”。

虽然打破文化霸权、技术霸权还有很多事情要去做，但是《哪吒2》、Deepseek掀开了这场大戏的帷幕，让我们的自信心提升很多，尤其是在春节期间让全面信心上升了一个台阶，同时增加了很多假日。

三、美国新总统上任后的种种表现——美国将进入战略性退缩

新一届美国政府换届前后出现的一些列匪夷所思的事情，以法治著称的美国竟然能通过对总统儿子一个人进行特赦，甚至连犯叛国罪都可以特赦。随后特朗普入主白宫后的一些列操作让我们大跌眼镜，明目张胆、光明正大的发行虚拟货币敛财，然后竟然还没事儿，这一点完全冲击我的世界观和价值观，随后的一些列操作，我们看到了一个毁坏美国根基的种种行为，不亚于赫鲁晓夫秘密报告对当时共产主义的破坏。

1、特朗普在毁掉美国根基：孤立美国、把美国内部权力斗争显性化；

特朗普上台之后，表现是美国孤立主义至上，将退出所有的朋友圈。

包括美国万斯在欧洲的发言，已经是彻底摆明是要彻底牺牲掉所有盟友，还有美俄谈判抛开欧盟这些做法吗，是明确踢开盟友换取美国自己的利益。后续他将采取什么措施，是否会破坏欧洲的资本，我们不得而知，但是他的这些行为在孤立美国，把美国作为一个完全性的孤岛。

而计划公开肯尼迪、马丁路德的保密档案，以及马斯克后续系列操作是把美国内部的政治斗争全面公开化，虽然我们一直开玩笑讲美国拿到了明末党争的剧本，但是如此公开化也让我们感觉到匪夷所思，把白热化的内部政治斗争全面公开化违反政治行为的原则，完全是破釜沉舟不顾死活的打法，这种打法会让我们吃到无数的瓜。

2、马斯克的行为等同赫鲁晓夫的秘密报告——毁掉舆论根基话语权

之前我对马斯克的认知还是一个成功的商人，一个成功的偏执狂（只有偏执狂才能生存），但是他作为“一字并肩王”主导美国整治后的表现让我对他肃然起敬，因为他在明知道会离奇死亡的结局还义无反顾的去把知道的信息公开，把所有的问题全面显性化，他已经是“一个高尚的人，一个纯粹的人，一个有道德的人，一个脱离了低级趣味的人”。网络上开玩笑讲“马居正”、“马忠贤”，不管如何马斯克的行为不亚于赫鲁晓夫的秘密报告，其对美国舆论话语权的损害是长远和严重的。

效率委员会的成立（纪委？OR企事业员工下岗委员会？）、国际开发署的账单、亨特拜登主导下援乌300亿美金的贪污、克林顿女儿领的私人津贴、财政部的账单、社保账单、国防部的账单，大量的裁员，连CIA和FBI锦衣卫和东厂都下岗再就业，1280美金一个咖啡杯、9万美金成本100美元的螺丝钉，6000万虚增领社保人员，360岁还有社保账户，F35飞机的发动机的数据作假，甚至还讲泰坦尼克号是JP摩根的局，一切太魔幻了，这些公开信息严重伤害了美国过去几十年建立起来的“山巅之城”、“文明灯塔”的形象。

“民主、法治、程序正义”的社会体制没有腐败，能约束官员，但是现在反映出来的大量贪污腐败更为严重，甚至没有一个人受到法律制裁。唯一的表明就是这不是社会全民的政府，已经是中国历代王朝末期那种“无组织力量”受不到约束的政府（“无组织力量”源自金观涛老师的《盛世与危机》），是为权贵服务的政府。

这是马斯克对抗整个美国官僚体系——deep state。

马斯克用了一个半月的时间，毁掉了几十年的形象，完全和赫鲁晓夫的秘密报告有的一拼了。

小结：在这种情况下美国大概率进入战略收缩，要缓和中美关系；

“攘外必先安内”，内部政治斗争如此混乱，要理清财政部的关系、要理清五角大楼和军工复合体的关系、要理清政府所有部门的关系、还有个裁人委员会的铡刀人人自危，我们能想到政府作为一个整体已经很难对外使出力量了，那么最后的结论呼之欲出——大概率美国将进入到战略收缩，大概率会缓和对中国的关系。还有一个最为重要的，美国政府真的没钱花了。

特朗普在上台之前，大家都在担心会对中国造成什么影响，现在看来是大家多虑了，一致性预期都是错的，因为还在延续2018年贸易战时候的思路。特朗普和马斯克的所作所为，都是对中国的利好，让中国有更广阔的空间，美国国内政治斗争会占用很大一部分精力，未来不会对中国进行什么实质性的经济冲击。

四、全球资产价格表明资本从美国流出

也许大家都注意到一个现象了，1月15号那周开始，美国股市陷入滞胀，美元开始下跌。但是欧洲和港股迎来新一轮的上涨，其中欧洲股市涨幅十分明显，连英国这种地方政府接连破产的国家都涨了很多。这个情况代表的是全球资本流动开始了，“资本从美国流入到现在从美国流出”。

这个事情我们从2022年下半年就在等着“国际资本大流动”的出现，当时预期2023年能出现这样的事情，但是结果是延后了一年半，也许很多人不理解国际资本大流动的背后真实意义，这是康波周期萧条期一定会出现的事情，从主导国式微，甚至在现在的美国可以用另一个骇人听闻的专业话术去解释——国家主权债务危机，如此大的经济、政治事件是无法准确的摸索到具体时间节点，能看到这样的事情出现已经实属难得了，具体的时间点唯有神才能知道，因为这件事情的发生对手盘是世界最强大的国家，他有很多的政治手段延后这个行为，所以这个事情迟到了1年半才有现在的端倪。

而我过去接近三年的持仓都在预备这个事情出现，在公司内部交流的时候，有人问我说：你预期的事情是“美股跌、A股涨”，这样的组合是过去二十多年没有发生，是个魔幻组合，在做“违反常识”的小概率事件。但是在我眼中，这不是小概率事件，这是大概率要发生的事情，国家生命周期、国家债务周期、康波周期下一定会出现的事情，这是从120年周期到60年周期才会有一个特殊时期，才会有如此的“反常识”的局面。我没做的头寸就是去空美股，我可以天天嘴炮空美股，但是我不敢下手，因为那是跟世界上最强大的对手去做对手盘，者带来的就是确定性和安全性的不足，也许我没等到胜利的那天净值就挂了。

A股从春节前到现在走的很是犹豫，这存在着巨大的预期差，尤其是国内掌握很大规模的公募基金，他们还在抱团和所谓成长股的漩涡中怀疑市场的上涨，我从业十六年，从来没有如此的对他们深深不理解，虽然我知道金融机构向来不是发动者只是市场的跟随者，但是恒生指数已经超越A股接近10%的涨幅，这是海外资金和国内资金的差异，这背后是一个巨大的认知差，因为太多的基金经理还在预期人民币的贬值，这明显是不对的。

春节前后从美股、港股、欧股、黄金、美元、人民币等多种资产表明，我们预期的“资本大流动”拉开了帷幕。这也是我在《中国的繁荣》一书中讲述史诗级牛市重要的一个资金力量。

我们后续依然可以通个各个资产价格变化的情况继续去验证这个巨大历史性事件的进展。

总结：

从2019年我在对外阐述康波周期的时候就开始讲“康波周期萧条期不是比谁好，而是比谁没那么烂”，这是一个比烂的时代，在比烂的时候全球的主要经济体都在暴露各自的问题，比较起来中国的经济并不是那么的差，我们受情绪影响过度的把自身问题严重化、把其他地区简单化。

有些人评价我是非理性爱国的基金经理，我觉得这个评价是不对的。什么是理性爱国？是要知道哪里好，也要知道哪里不好，我们不能只看到不好的地方而看不到好的地方，这样就不全面不客观，更不能谈理性。我在过去的七年时间里是在告诉我的粉丝和社会，中国没有大家想的那么差，而之所认为差只是“三根阴线之后中国要崩”的情绪化放大版。也许未来当所有人都在说好、说“厉害了我的国”的时候，我会站出来说一些问题，但远远不是现在，因为现在是我预期的事情要兑现的时期——比烂时代中国变得最好的容纳大资金的场所，这也是“史诗级牛市”的新一轮开端。

我们站在新一轮财富的起点上！

国外比较乱套,成天勾心斗角,

今儿首相被刺,明儿总统被炒,

闹完俄乌战争,又要弹劾领导,

纵观世界风云,风景这边独好！