1000亿！30%！一个个“硬指标”落地了……

作者：力的期权工作室

题图：力的期权工作室 微信公众号

今天盘前！中长期资金入市的“硬指标”落地了：

• 一是明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%；
• 二是抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，规模不低于1000亿，引导大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。

那么，这些新zc对应的增量大约是多少金额呢？我们可以粗略估计一下。

先来看第一条，目前公募全行业的股票型基金的规模大约为4万亿，偏股混基金的规模大约2万亿，这是公募权益基金规模最大的两块，加起来6万亿，尽管每个基金不会都是满仓，股票型最低仓位80%，偏股混最低仓位60%，但粗略的说，未来三年至少增长10%，就相当于公募作为买盘还要多增持5000-6000亿，平均每年2000亿左右。2000亿的买盘能起到一个怎样的效果呢？还记得去年整个四季度A500的密集发行吗？那2000多亿的A500ETF基本上让沪深300、A500等大市值指数托在了一个平台之上。

图：截至目前，公募主要含权基金的规模概况

数据来源：Wind

再来看第二条，第二条里提及了大型国有保险公司，尽管暂时无法详尽地统计各大国有保险公司去年的保费收入，但就在最近，五大A股上市险企（中国平安、中国人保、中国人寿、中国太保和新华保险）倒是陆续披露了2024年原保费收入的数据，所披露的结果是2024年的保费收入合计28351.79亿元，2023年的保费收入合计26932.15亿元，同比增长5.27%，同比增量为1420亿元，去乘以30%的话，等于426亿，所以如果仅仅去计算这五家上市险企的话，所带来的预期增量一年大约400-500亿，三年对应的金额也在1000-2000亿之间。

图：2024年，A股五大上市险企保费收入汇总排名

数据来源：《每日财报》，新浪财经

应该说，对于今天落地的这一系列zc，最大的意义在于从过去定性的表述迈入了定量的指标，中长期资金的入市节奏有了硬指标的量化，就和去年央行提出的“5000亿+3000亿”一样，这些zc都是给市场注入“真金白银”的增量预期，这表示3100点下方的流动性情况将会比2024年以前更加厚实。

也是在过去第一财经的节目里，我曾经提到过，保险资金有望成为未来重要的一块增量，未来险资运用比例可能会有所提高。目前，保险资金入市的障碍还在于，现行会计核算制度下，股价波动会即时影响其当期利润，再加上考核周期过短，会进一步影响公司绩效，从去年管理层的表态来看，未来险资入市的考核制度可能会被进一步优化，从顶层设计上给出进一步的方案；除此之外，不断下行的无风险利率，也是迫使保险资金往高股息的板块去增加配置，否则越来越难以完成全年绝对收益的目标。这些都是促使中长期资金逐步入市的因素。

当然，去年权益市场最大的增量就是被动指数型基金，从目前的趋势看，这一块大概率仍会成为今年的增量。对比美国，美国被动指数基金渗透率大于13%（10万亿/75万亿），我们目前只有3%（3万亿/100万亿），随着市场的参与者越来越复杂，定价效率越来越高，很多主动多头、甚至指增产品的alpha可能会出现逐年衰减的情况，因此相信国内被动指数基金的渗透率还会逐年上升，只不过公募之间的“马太效应”可能也会越来越强烈。

……

回到当下，春节前，只剩下最后两个交易日了。每一次的长假前，总会存在一个永恒的问题，究竟是持股过节呢？还是持币过节？……

关于这个问题，我一直是这个观点。一方面，它的偶然性大于必然性，节间任何意外的消息都会改变节前的猜想与判断，另一方面，它的象征性大于实质性，一波中长期的走势不会因为短期的事件冲击而受到本质影响，即便是2020年的疫情冲击，节后低开8%，也没有改变当年上行的趋势。

至于长假前是不是可以考虑双买？我想，每一个策略都有它值得注意的地方，所谓双买组合，就是左手买购，右手买沽，希望用一个短期的大幅跳空（或是升波），来跑赢时间的流逝，由于双买组合本身指望的是“波动”跑赢“时间”，所以仓位控制就是每次双买的重中之重。比如，拿出前几个月盈利的一部分，或是仅仅使用账户资产的千分之几，纯粹作为长假期间意外事件的一种博弈，就相对不太会“伤筋动骨”。一般来说，在长假前夕，我们也会对咸余资金进行一些逆回购的操作，逆回购利率也通常会比平时要高一些，尤其是本周五，一天期的逆回购（204001.SH，或131810.SZ）会按照9天进行计息，那这部分“利息”用来干什么呢？可以用来抵消一次双买“万一失败”时的部分亏损……