博斐投教 | 期权交易中，希腊字母还有这些作用？

作者：博斐私募基金

题图：博斐私募基金微信公众号

■ 希腊字母

科普◄

01 前 言 ''

希腊字母的复杂性常常让投资者望而却步，但期权的风险管理又离不开希腊字母。

因为，期权的风险主要是通过下列希腊字母，来表现出标的资产的价格、标的资波动率、期权的到期时间、期权的执行价格、无风险利率等因素对期权的价格的影响。

下面就来简单介绍一下期权中主要涉及的希腊字母。

02 希 腊 字 母 ''

Delta（Δ）

基本含义：期权价格变化/标的资产价格变化

Delta 表现的是期权价格对标的资产价格变化的敏感性。其中，看涨期权买权的Delta值为正，看跌期权买权的Delta值为负，卖权则与之相反。

由于期权的价格变动与标的资产价格之间存在Delta关系，因此可以通过标的资产价格变动，来确定需要持有的标的资产数量，以使得期权组合的总价值保持相对稳定。

理论上，Delta中性即Delta=0，用于规避价格小幅波动对期权头寸的影响。

举例来讲，若投资者卖出20手平值看涨期权，仓位总Delta值为-10，为了规避标的价格小幅波动时的方向性风险，该投资者需要买入10手现货以达到Delta中性。

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Gamma（Γ）

基本含义：Delta变化/标的资产价格变化

Gamma 表示期权Delta 对标的资产价格变化的敏感性，是指标的资产价格变动一个单位时，期权Delta 的变化率。

其中，看涨期权和看跌期权买权的Gamma值相等且都为正，卖权的Gamma值与买权符号相反。

由于Gamma与Delta变化之间的关系，因此可以结合Gamma与Delta，共同对标的资产价格变动下的期权价格的变动进行判断。

交易中，当市场波动较大时，期权的Gamma值也会相应增加，意味着Delta值对标的资产价格变动的敏感度提高。

交易者可以利用这一点，在标的资产价格变动时，通过组合仓位调整或者根据指数变化调整行权价，从而保持Delta中性或利用Delta的变动获利。

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Vega（ν）

基本含义:期权价格变化/标的资产波动率变化

（注意其分母所指的波动率是隐含波动率）

Vega 表示期权价格对标的资产波动率变化的敏感性，其中看涨期权和看跌期权买权的Vega值为正，卖权的Vega值与买权符号相反。

基于Vega的定义，再加上平值、虚值、实值期权价格对波动率的变化敏感度不同，可以得到平值附近期权的Vega值最大，随着实值和虚值程度的加深不断递减，标的资产的Vega值逐渐为零的性质。

在交易中，Vega被广泛应用于波动率交易和风险管理。一般情况下，当预期市场波动率将上升时，投资者可以买入Vega值较高的期权合约以对冲波动率上升带来的不利影响；反之，则卖出Vega值较高的合约以锁定潜在收益。

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Theta（θ）

基本含义：期权价格变化/期权到期时间变化

Theta 表示期权价格对期权到期时间变化的敏感性，其中看涨期权和看跌期权买权的Theta值为负，卖权的Theta值与买权符号相反。

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TIME

基于Vega的定义，再加上平值、虚值、实值期权价格对到期时间变化敏感度不同，可以得到平值附近期权的Theta绝对值最大，随着实值和虚值程度的加深不断递减，标的资产的Theta值为零的性质。

交易中，可以利用期权的时间价值（期权到期时间的减少，期权价值状态变化的可能性减小，期权的时间价值将逐渐耗损），基于不同期权的不同Theta值，进行时间价差交易。

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Rho(ρ)

基本公式：期权价格变化 / 无风险利率变化

Rho 表示期权价格对无风险利率变化的敏感性，其中看涨期权买权的Rho值为正数，看跌期权买权的Rho值为负数，卖权与买权Rho值符号相反。

由于Rho主要体现的是无风险利率对期权的内在价值和时间价值的影响，因此当随着期权到期时间的减少，无风险利率变化对期权价格的影响逐渐减小，期权的Rho将趋于0。

对于短期期权来讲，无风险利率的影响较小，但长期期权中无风险利率是个不可忽视的重要指标。

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03 举 例''

假设我们有一个看涨期权，参数如下。

Delta：如果股票价格从100元上涨到101元，由于Delta为0.5，期权价格大约会上涨0.5元。

Gamma：如果股票价格进一步上涨到102元，由于Gamma为0.05，Delta值可能会增加（假设为正Gamma效应），导致期权价格对下一个1元的股价上涨更加敏感。

Vega：如果波动率从20%增加到21%，由于Vega为0.1，期权价格大约会上涨0.1元。

Theta：随着时间流逝，由于Theta为-0.02，期权价格每天大约会下降0.02元（假设一天为时间单位的一部分）。

Rho：如果无风险利率从5%增加到6%，由于Rho为0.01，期权价格大约会上涨0.01元。

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04 关 于 博 斐 ''

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