适度宽松意味着股债双牛？

作者：表舅

题图： 表舅是养基大户微信公众号

今天早点更新了，没办法，大的来了。

具体什么新闻大家也都清楚了，全文请见，《中共中央政治局召开会议 分析研究2025年经济工作》。

我们直接援引一下几个关键字眼，并简单解读一下，同时给出一些投资端的客观建议，既不要悲观，也不需要盲目乐观。

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1、“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”。

说明，得益于四季度的政策加码，5%的GDP增速目标，可以顺利完成。

这个也挺重要的，说明之前的政策是有效的，所以后面的更要认真听。

2、“稳住楼市股市”。

之前9月的会议，提到的说法是“促进房地产市场止跌回稳”，如今把股市和楼市放一块说了。

一方面，把股市放在一起说了，说明提高了对股市的重视程度，而且，9月底以来的股市反弹，对社会悲观信心的提振，确实是显而易见的，这个大家需要实事求是；

另一方面，“稳住”，意味着之前的“止跌”已经部分实现了，也就是我们之前提到的，从A股的角度看，不需要悲观，因为底部是比较牢固的；

不过，需要注意的是，稳住的背后，很可能是结构的分化，对楼市而言，三四线城市到底会怎么走，大家可以各执一词，对股市而言，是继续炒作概念，还是炒作有基本面主线的板块，这也会是市场的一个分化，大概率只能有一个走得好。

3、“更加积极的财政政策”。

之前说过，从11月中旬财长宣布6万亿地方债务置换计划，到首年的2万亿发行，只用了1个月不到的时间（这周四2万亿发完），这种快节奏，以及背后地方的紧迫感，是超出市场绝大多数人预期的。

高息负债的置换，是第一步；

第二步，应该就包括了上周提到的，地方专项债审批下放到省一级政府，这其实就是一种管理制度上的松绑，有助于提高资金的使用和周转效率（但并不是说哪一种方式更好，加强集中管理也有对应的优势，只不过适用于不同的形势下）。

第三部，就是继续加杠杆了，前期新华社已经释放信号，现在都能对上号了：

“中央财政还有比较大的举债空间和赤字提升空间。”

闻讯后，新加坡的A50期货，直接暴涨快5%了。

4、“适度宽松的货币政策”。

这在之前是比较罕见的，也是大家讨论最多的。

比较罕见，是因为类似的字眼，只有2009年和2010年提出过，而当时的背景，是08年之后的全球金融危机。

这段话其实也对应了，上周外媒提到的观点，“明年可能是最近0年降息幅度最大的一年”，10年国债闻讯后已经下行4bps。

既然，09-10年，有过这个字眼，那我们看下，彼时，股/债在那两年，分别是怎么走的？

A股，09-10年，迎来反弹，中盘股表现更好，牛市。

债券，09-10年，收益率上行，算是熊市。

那么，2025年，会怎么走？

我们还是上面的观点。

A股而言，指数的底部是比较牢固的； 债券而言，宏观背景已经发生了变化，对债券，不需要看空，在中央加杠杆的情况下，保持低利率环境，是“稳住楼市股市”的基础。

4、“加强超常规逆周期调节”。

超常规，其实也就对应的上面的两条，财政和货币政策。

历史的背景是百年未有之大变局，外围环境是逆全球化，内部的变量也是前所未有的，需要超常规的逆周期调节。
5、“要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效”。

这块，都写在三中全会的公告里，涉及财税改革等一系列，建议回去再读一遍，《从金融的视角，解读一下决定》。

6、“调动干部干事创业的内生动力”。

这个主要也针对的地方。

7、“加强预期管理”。

我觉得，加强预期管理，不仅是政府的工作，也是我们每一个人共同应该做的，至少做到，不传谣、不信谣、不阴阳怪气。

积木有六个面，不能专挑黑的那面说。

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从投资观点来看，我们既不会传递悲观情绪，也不会放大盲目乐观，我们引用一下，过去一直在说的一些观点，保持不变。

"在明年上半年，部分货币基金，7日年化收益率可能依次跌破1%，在这样的新时代背景下，要降低对纯债类产品的收益预期，同时，要注重股债均衡配置，建议加大对风险资产的配置比例，降低无风险资产比例（我对国内实际无风险资产的定义，是存款、货基、活期理财等，所有摊余成本法计价的高流动性品种。）"

“1、增配风险资产，减配现金类资产。我们一直强调的，固收+理财和基金，也是现阶段很好的增配方向。 2、地区分散。对于海外配置比例较低的小伙伴，建议适度增配海外资产，比如在自己整体的权益仓位中，海外比例至少不低于20%。有助于控制组合的波动率，获得更好的持有体验，确保自己可以在权益板块，长期保持在场。‍3、股债均衡。”

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