基金投顾11月增配大盘 | 开源金工

作者：建榕量化研究

题图：建榕量化研究 微信公众号

源证券金融工程首席分析师 魏建榕

微信号：brucewei_quant

执业证书编号：S0790519120001

开源证券金融工程高级分析师 傅开波（联系人）

微信号：18621542108

执业证书编号：S0790520090003

研究领域：资产配置、基金研究、因子模型

开源证券金融工程研究员 蒋韬（联系人）

微信号：daisyJt49

执业证书编号：S0790123070037

研究领域：基金研究、因子模型

摘要

业绩统计：2024年11月宏观驱动型投顾产品业绩较高

统计各类型基金投顾产品业绩，11月股票型投顾产品平均收益介于沪深300和中证500之间，纯债型投顾产品平均收益与纯债债基相近，固收+型投顾平均收益最高。2024年11月份纯债型、固收+型、股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为0.40%、0.63%、0.39%和0.26%。

11月基金投顾产品调仓行为解析

2024年11月投顾产品调仓数量较少，共有68个基金投顾产品进行调仓。

调仓理由：11月，多数投顾倾向于增加成长类资产、增加长久期利率债。

对于行业配置，整体看好成长类行业，如AI等，也有部分投顾止盈部分科技类基金，增加消费类基金。

对于风格配置，不少投顾减少红利和价值基金，对大小盘风格较少提及。

对于久期和债券配置，多数投顾选择增加长久期利率债，部分投顾增配当前票息较高的美元债券基金，部分投顾降低可转债持仓，目的是增加组合稳定性。

对于黄金，若干投顾提到随着黄金价格的逐步兑现，减少黄金比例。

统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化：

纯债型基金投顾组合：增加底层资产中长久期利率债比例，减少货币基金比例；固收+型基金投顾组合：货币市场（-1.46%）和短期纯债（-4.58%）迁移至中长期纯债（+4.36%）和被动指数型债券（+2.60%）；股债混合型投顾组合：减少股票比例，增加债券比例；股票型投顾组合：主动权益型基金迁移至被动指数型基金和增强指数型基金，体现偏股类投顾产品提升被动基金比例，减少主动权益基金。

久期：纯债型和固收+型投顾产品整体增加久期。

底层债券比例变化：11月调仓纯债型投顾产品整体增加利率债比例，减少货币比例，固收+型投顾产品小幅减少可转债，减少信用债，增加利率债。

行业配置变化：11月投顾产品整体减少公用事业和有色金属等价值类行业，增加计算机和农林牧渔等行业。

指数基金配置变化：2024年11月红利类基金比例略微减少，增加各类大盘指数配置比例，如沪深300和A50指数基金，小幅增加各类中小盘指数配置比例，创业板类指数和港股类指数基金整体获投顾增配，港股类和科创板类指数配置方向存在分歧，科创和创业板类指数获绩优投顾增配。

11月股票类投顾产品持有红利基金比例和小微盘股票比例基本保持不变。

QDII类和商品类基金：2024年11月基金投顾产品增配行业、美股基金，减配黄金、欧洲股票类基金。

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业绩统计：2024年11月宏观驱动型投顾产品业绩较高

1.1、整体业绩：11月宏观驱动型投顾产品业绩较好

自2019年10月试点启动以来，基金投顾业务已发展四年有余，产品类型多种多样，公募系和大V系主理人百花齐放。在前期报告《基金投顾的全方位解析及FOF策略构建》中，我们对天天基金及且慢上523个基金投顾产品，按照业绩基准中权益部分的指数权重分为纯债型投顾（0%）、固收+型投顾（0%~20%）、股债混合型投顾（20%~70%）和股票型投顾（70%~100%）。

此外在股票型投顾中我们根据业绩基准及产品定位再细分为QDII型、行业主题型和普通股票型。普通股票型投顾产品[1]按照其策略特点及收益来源，分为宏观驱动、行业轮动、指数驱动以及主动优选。

统计各类型基金投顾产品[2]业绩，11月股票型投顾产品平均收益介于沪深300和中证500之间，纯债型投顾产品平均收益与纯债债基相近，固收+型投顾平均收益最高。2024年11月份纯债型、固收+型、股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为0.40%、0.63%、0.39%和0.26%。

对于不同策略的股票型投顾产品（不包含QDII型和行业型投顾产品），11月宏观驱动型投顾收益相对靠前，近一年宏观驱动型投顾产品收益相对靠前。11月，宏观驱动、行业轮动、指数驱动、主动优选型投顾产品绝对收益分别为1.13%、-0.06%、0.61%和0.09%。近一年来看，除了宏观驱动型产品以外，各类投顾产品的平均收益低于沪深300和中证500。

1.2、绩优投顾产品：投顾产品业绩差距较大

本节筛选截至2024年11月29日，2024年来投顾产品业绩表现较优的投顾产品。

对于股票型投顾产品（除宏观驱动型、行业主题型和QDII型投顾产品），截至2024年11月29日，2024年来收益较高的投顾产品包括国泰00后（2060）养老、国泰90后（2050）养老、国泰进取群星荟等。

对于股债混合型投顾产品，截至2024年11月29日，2024年以来业绩表现较优的投顾产品包括时光旅行者、华夏全自动超级配置策略等。

对于固收加型投顾产品，截至2024年11月29日，2024年以来业绩表现较优的投顾产品包括国泰闲钱稳步走、全球固收+等。

对于纯债类产品，截至2024年11月29日，2024年以来业绩表现较优的投顾产品包括国泰稳健理财、招财猫1号、得之坦然等。

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11月基金投顾产品调仓行为解析

整体来看，2024年11月投顾产品调仓数量较少，共有68个基金投顾产品进行调仓，其中纯债型、固收+型、股债混合型和股票型投顾产品数量分别为10个、13个、7个和38个。

11月调仓投顾较少，可供参考的调仓观点也相对有限。整体来看，多数投顾倾向于增加成长类资产、增加长久期利率债。

对于行业配置，整体看好成长类行业，如AI等，也有部分投顾止盈部分科技类基金，增加消费类基金。

对于风格配置，不少投顾减少红利和价值基金，对大小盘风格较少提及。

对于久期和债券配置，多数投顾选择增加长久期利率债，部分投顾增配当前票息较高的美元债券基金，部分投顾降低可转债持仓，目的是增加组合稳定性。

对于黄金，若干投顾提到随着黄金价格的逐步兑现，减少黄金比例。

2.1、股债配置：增加长久期利率债基金和股票指数基金

本节考察11月调仓投顾产品在久期、各类型资产配置比例、行业和风格变化。

统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化，主要有以下结论：

（1）纯债型投顾组合：货币市场（-4.04%）和短期纯债（-1.37%）迁移至中长期纯债（+2.39%）和被动指数型债券（+1.50%），体现纯债类投顾产品看好长久期资产，增加长久期利率债比例，减少货币基金比例。

（2）固收+型投顾组合：货币市场（-1.46%）和短期纯债（-4.58%）迁移至中长期纯债（+4.36%）和被动指数型债券（+2.60%）。

（3）股债混合型投顾组合：灵活配置（-3.15%）迁移至短期纯债型基金（+2.84%），说明股债混合型投顾减少股票比例。

（4）股票型投顾组合：主动权益型基金迁移至被动指数型基金和增强指数型基金，体现偏股类投顾产品提升被动基金比例，减少主动权益基金。

从久期来看，纯债型和固收+型投顾产品整体增加久期。其中纯债型投顾产品整体久期增加0.11年，固收+型投顾产品整体久期增加0.12年。

从底层债券比例变化来看，11月调仓纯债型投顾产品整体增加利率债比例，减少货币比例，固收+型投顾产品小幅减少可转债，减少信用债，增加利率债。其中11月调仓纯债型投顾产品底层资产中货币占比减少4.0%，利率债占比增加4.8%。

2.2、行业与风格配置：增加成长和大盘

从股债混合型和股票型基金投顾产品行业配置变化来看，11月投顾产品整体减少公用事业和有色金属等价值类行业，增加计算机和农林牧渔等行业。增配比例最高的行业为计算机（+0.40%）、农林牧渔（+0.34%）和电力设备（+0.33%）。

从2024年11月股债混合类和股票类基金投顾产品对指数基金（包括指数增强基金）增减配置来看：

（1）红利类：2024年11月红利类基金比例略微减少，调仓投顾对红利类指数基金配置比例减少0.4%。

（2）大盘指数：2024年11月投顾产品增加各类大盘指数配置比例，筛选11月调仓投顾中持有沪深300指数[3]基金的投顾产品，配置比例增加1.5%，同样A50指数基金配置比例增加4.0%

（3）中小盘指数：2024年11月投顾产品小幅增加各类中小盘指数配置比例，筛选11月调仓投顾中持有各类基金的投顾产品，平均增配中证500和中证1000比例分别为1.7%和1.4%。

（4）其他指数：2024年11月，创业板类指数和港股类指数基金获投顾增配，港股类和科创板类指数配置方向存在分歧，科创和创业板类指数获绩优投顾增配。

对于风格配置，本节考察股票类投顾产品配置红利类指数基金和小盘以及微盘股票比例。11月投顾产品底层资产中红利基金比例和小微盘股票比例基本保持不变。11月，红利基金配置比例均值从4.26%增加至4.30%。

11月股票类投顾产品对小盘和微盘股票配置比例基本保持不变[5]。11月，小盘股票配置均值保持在11.3%左右，微盘股票配置均值保持在5.2%左右。

2.3、QDII产品配置：减少黄金类基金

对于QDII类和商品类基金，2024年11月基金投顾产品增配行业、美股基金，减配黄金、欧洲股票基金。筛选宏观驱动和QDII型基金投顾产品，2024年11月该类基金投顾产品增配标的主要包括行业（+1.7%）和美股基金（+0.3%），减配标的主要包括黄金基金（-1.2%）等。

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