7.3，2.0%和3380点

作者：寻瑕记

题图：寻瑕记 微信公众号

2024年9月，我们在《大A恒等式》中留了一道思考题：

请问，下列哪一个最有可能在2024年实现？

A 10Y 2.0%；

B USDCNH 7.3；

C 上证指数3000点

D 请自行填空_____

2024年12月，10年期国债突破2.0%，USDCNH来到了7.3148，上证指数在3380点挑战20日线。

股债双牛和汇率新低在三个不同的市场同步上演着。

你去问债券交易员，得到的是“非银同业存单利率规范”“广谱利率下行”“流动性充裕”这样的答案。

还会收到一些“正如所料”的展望，不是因为这个，也会因为别的，供给冲击过峰，年末配置盘抢跑，都在一点点堆高这团篝火。

你去问外汇交易员，得到的是“美元指数韧性仍强”“法国政治风险上升将对欧元构成下行压力”这样的答案。

还会收到一些“正如所料”的展望，不是因为这个，也会因为别的，降息预期摇摆，渐进式加关税的暗黑法则，都在一点点推高这座冰山。

你去问卖方研究员，得到的是“PMI连续4个月回升”“财新PMI创7月以来最高”“12月重要会议政策预期”这样的答案。

还会收到一些“正如所料”的展望，不是因为这个，也会因为别的，居高不下的融资余额，神秘资金的护盘力量，跨年妖股的玄学大法，都在一点点激活这座火山。

金融圈春晚的舞台上，高博和付鹏的演讲纪要轮流刷屏（高善文演讲）。

一个说“2019年后的典型特征是总需求曲线一直在降。10月份的数字是负的，没有疫情，没有2008年金融危机的外需崩塌，从2002-2024年，长达22年的时间里，在没有任何重大风险的情况下，中国第一次出现了有效需求为负。”

一个说“中国在2021年之后经历了房地产泡沫的破灭，我们所面对的经济总量增速的下滑，不是成长的烦恼，不是转型的代价，是周期性的力量。泡沫破灭后，经济增速要回到正常水平，平均需要9年。如果政府大力救助，积极状态下也需要3-4年的时间。”

一个说“观察疫情以来的就业人员总量，实线（实际找到工作）和虚线（趋势线）累计缺口4700万人。换句话说，累计有4700万劳动力，无法正常找到工作。”

一个说“当经济收缩的时候，第一步先收缩的是底层。我前几年我说每年现在新增几千万的网约车司机，你们都没有想想人从哪儿来的吗？”

一个说“一个省人口越年轻，消费增长越慢；一个省人口越老，消费增长越快。街上都是生机勃勃的老年人，死气沉沉的年轻人和生无可恋的中年人。”

一个说“我200万买的房子，600万卖给年轻人，我拿走的就是年轻人未来40年青春的当期现金折现。我可以为我的未来40年潇洒了，他背上这40年的债务，他要还的。如果没有收入的增长，他要硬硬地还40年，他就是失去的，我替他多活40年了，就这么简单。”

宏观数据的解读，基数可以解释1/3，季节效应可以解释1/3，口径问题可以解释剩下的1/3；

首席的演讲，数据可以信1/3，框架可以信1/3，结论可以信1/3。

但资产价格不会骗人，居民信心不会骗人。

2006年11月，已故周期天王周金涛一篇题为《繁荣的起点并非沸腾的年代》的研报曾这样写道：

“中国正处于一个由实体经济向虚拟经济转轨的经济虚拟化阶段，大量滞留在金融部门的金融窖藏将会使得金融资产的价格越来越体现资本的意志，未来20年将是中国股市的黄金年代。”

中国的居民部门是一个非常神奇的群体，有着非常深厚的金融窖藏和投资潜力，但这个群体非常吃预期甚至只吃预期，如果预期资产价格能涨，那一定会勇敢加杠杆，过去二十年的房地产市场，过去三个月的A股市场充分证明了这一点。

所谓居民的财富窖藏是什么，就是闲钱啊。但是居民有没有闲钱，取决于有什么样的资产回报。

你给我收益-10%/波动率20%+的大盘指数，打七折的在建工程，2%的十年期国债，对不起我当然没有闲钱，我恨不得都存起来；

你给我每个月都在创成交量新高的A股，一个月五倍十倍的妖股，一年13%的A500，那好的我啥闲钱都有，什么都能买（中证A500ETF 563360，联接C类 022439）

又到年末，又到了高层密集开会，民间积极求雨的时刻。

死气沉沉的M0，生机勃勃的M2，即将迎来曙光的M1，都在一起呼喊着。

在中国式传奇中，一定要一波三折才算精彩，一定要力挽狂澜才算胜利。没有云雾，何来曙光；不见风雨，哪有彩虹。所以才有了拨云见日，才有了柳暗花明，才有了晦而转明，才有了否极泰来。

除了政策，市场别无所求。

除了牛市，韭菜别无所求。

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